隨著(zhù)新股扎堆發(fā)行，近日股市又迎來(lái)了新股上市的高峰，其中21日、23日深市分別安排了8只新股上市，而滬市則分別于17日、22日、24日各安排了一只新股上市。
從新股上市首日表現來(lái)看，滬深交易所發(fā)布的“炒新限令”效果明顯。其一是新股上市首日的開(kāi)盤(pán)價(jià)漲幅控制在了發(fā)行價(jià)的20%之內，過(guò)去那種新股上市首日大幅高開(kāi)百分之幾百的局面一去不復返，這也使得新股上市首日的投資風(fēng)險大幅減少。其二是新股上市首日的最大漲幅控制在了44%左右或以?xún)�，這也避免了新股上市首日的暴炒所引發(fā)的大起大落局面。因此，“炒新限令”對新股上市首日炒作的抑制作用是非常明顯的。
但是，“炒新限令”也帶來(lái)了一定的負面影響。一是新股上市首日的交易時(shí)間短，大部分時(shí)間處于臨時(shí)停牌狀態(tài)。因為根據規定，當新股上市首日的成交價(jià)格達到開(kāi)盤(pán)價(jià)的10%時(shí)，需要臨時(shí)停牌30分鐘；而當價(jià)格達到開(kāi)盤(pán)價(jià)的20%時(shí)，則要停牌到下午14：55(深市停牌到14：57)，再進(jìn)行收盤(pán)集合定價(jià)。這樣的規定導致新股上市首日進(jìn)入“秒�！睜顟B(tài)，一天的成交甚至只有幾筆交易，換手率極低。如新寶股份上市首日只成交了5筆交易，換手率只有6.88%，甚至比一些老股的換手率還低。在這種市況下，投資者想買(mǎi)買(mǎi)不進(jìn)，想賣(mài)賣(mài)不出，市場(chǎng)效率極差。二是為股價(jià)操縱提供了便利。正是基于新股上市首日交易時(shí)間短，股票長(cháng)時(shí)間處于臨時(shí)停牌狀態(tài)，這就為有意操縱股價(jià)者創(chuàng )造了條件。操縱者只需要用少量的資金就可以將股價(jià)拉到停牌的位置(指小盤(pán)股，下同)。如按發(fā)行價(jià)漲幅的20%開(kāi)盤(pán)，按開(kāi)盤(pán)價(jià)10%的漲幅第一次臨時(shí)停牌，然后按開(kāi)盤(pán)價(jià)20%的漲幅停牌到收市前的14：57，再集合定價(jià)。操縱者只需要幾單交易就可以將價(jià)格拉高44%。因此，“炒新限令”雖然有效地抑制了新股上市首日的暴炒，卻也成了股價(jià)操縱者的有力武器。
如何解決“炒新限令”帶來(lái)的負面影響？筆者以為，用漲停板制度取代臨時(shí)停牌制度是一個(gè)行之有效的辦法。當然，新股上市首日的漲停板制度需要有別于老股的漲停板設置，這個(gè)漲停板制度既要考慮到新股的一些特點(diǎn)，比如漲跌幅設置要高于老股；又要考慮到“炒新限令”對于抑制新股暴炒的積極作用。為此，可以將新股上市首日的漲跌幅確定為發(fā)行價(jià)格的40%，同時(shí)維持開(kāi)盤(pán)價(jià)漲跌幅不超過(guò)發(fā)行價(jià)20%的規定不變。
用新股上市首日40%的漲跌幅制度取代新股首日臨時(shí)停牌制度，其優(yōu)點(diǎn)在于，一是如同臨時(shí)停牌制度一樣，這一漲跌幅制度可以抑制新股上市首日暴炒，同時(shí)對開(kāi)盤(pán)價(jià)的限制可以避免新股首日過(guò)分高開(kāi)，增加二級市場(chǎng)投資風(fēng)險。二是有利于增加市場(chǎng)的有效性。因為即便是新股上市首日股價(jià)拉上漲停板的位置，但持有股票的投資者是可以賣(mài)出股票的，這樣交易可以繼續進(jìn)行，雖然不能保證投資者“想買(mǎi)買(mǎi)得到”，但至少可以保證投資者“想賣(mài)賣(mài)得出”。三是增加股價(jià)操縱的難度，讓有意操縱價(jià)格者付出更多的成本。畢竟在漲停板制度下，交易還在持續進(jìn)行，面對投資者的持續賣(mài)盤(pán)，股價(jià)操縱者必須拿出更多的資金來(lái)接盤(pán)。而且由于交易是持續進(jìn)行的，這也為交易所發(fā)現操縱者的行蹤創(chuàng )造了條件，以便交易所迅速抓住價(jià)格操縱者的狐貍尾巴。