美聯(lián)儲主席伯南克本周將主持最后一次貨幣政策決策例會(huì )，并結束其八年美聯(lián)儲主席任期。外界普遍預期美聯(lián)儲將在本次會(huì )議延續每月縮減購債規模100億美元的計劃，到今年底完全結束頗受爭議的量化寬松政策。雖然這一路線(xiàn)圖已逐漸被投資者接受和認可，但最近幾周的新興市場(chǎng)動(dòng)蕩說(shuō)明美聯(lián)儲能否實(shí)現平穩退出仍然令人擔憂(yōu)，這也不可避免會(huì )影響到外界對于伯南克功過(guò)是非的最終評價(jià)。
　　不過(guò)，對于美聯(lián)儲這家百年機構來(lái)說(shuō)，伯南克更大的影響恐怕在于其任內推動(dòng)的貨幣政策框架變革，為這家全球最重要的央行留下了可長(cháng)可久的政策遺產(chǎn)。而即將上任的美聯(lián)儲新掌門(mén)耶倫有望繼承伯南克的這些遺產(chǎn)，繼續推動(dòng)美聯(lián)儲的政策變革。
　　自2006年執掌美聯(lián)儲以來(lái)，伯南克一直是提升政策透明度的積極倡導者。他希望逐步改變格林斯潘時(shí)代美聯(lián)儲主席決斷貨幣政策的局面，更加依靠聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )共識來(lái)決策，并重塑美聯(lián)儲與市場(chǎng)進(jìn)行溝通的方式，以直白的經(jīng)濟預測和風(fēng)險討論取代此前模糊的措辭和暗示，去掉美聯(lián)儲的神秘色彩。
　　2011年以來(lái)，伯南克采取了多項措施切實(shí)推進(jìn)美聯(lián)儲政策透明化，包括召開(kāi)例行新聞發(fā)布會(huì )、明確超低利率政策執行期限、發(fā)布利率預測、明確2%通脹目標、為加息設置通脹率和失業(yè)率門(mén)檻等，受到業(yè)內人士贊賞。伯南克認為，這些舉措可以幫助公眾和市場(chǎng)了解美聯(lián)儲的政策意圖和執行情況，更好地引導市場(chǎng)預期，提升貨幣政策效力。
　　與格林斯潘不同，伯南克更加鼓勵美聯(lián)儲官員在公開(kāi)場(chǎng)合和貨幣政策例會(huì )上積極發(fā)言討論，以期得到更多觀(guān)點(diǎn)和見(jiàn)解，但有時(shí)也可能起到相反的效果。比如，7位美聯(lián)儲理事和12位地區聯(lián)邦儲備銀行行長(cháng)的研究視角和貨幣政策立場(chǎng)各異，往往在公開(kāi)場(chǎng)合釋放出相互矛盾的政策信號，令市場(chǎng)感到困惑。特別是隨著(zhù)美聯(lián)儲首次加息時(shí)機臨近，向市場(chǎng)清晰傳達如何調整聯(lián)邦基金利率的統一聲音越來(lái)越重要。
　　作為伯南克任內美聯(lián)儲溝通策略小組的負責人，毫無(wú)疑問(wèn)耶倫會(huì )繼續推動(dòng)政策透明度改革，但需要在利率政策指引方面尋求新的突破，以求得透明度和效果的更好平衡。
　　伯南克的第二大政策遺產(chǎn)是對美聯(lián)儲的貨幣政策重心進(jìn)行調整。雖然美國國會(huì )早在20世紀70年代就賦予了美聯(lián)儲擁有維護物價(jià)穩定和促進(jìn)充分就業(yè)的雙重使命，但在此后沃爾克和格林斯潘的近30年任期內，美聯(lián)儲的政策重心一直放在推行低通脹，他們認為實(shí)現物價(jià)穩定才會(huì )有充分就業(yè)。
　　直到2008年金融危機后，美聯(lián)儲才正式將充分就業(yè)作為其政策目標寫(xiě)入貨幣政策例會(huì )后的聲明中，2012年出臺的第三輪量化寬松政策更是直接將就業(yè)市場(chǎng)改善作為主要目標，顯示美聯(lián)儲的政策重心已向促進(jìn)就業(yè)傾斜。
　　鑒于美聯(lián)儲預計未來(lái)幾年美國通脹水平仍將低于2%的目標，長(cháng)期失業(yè)問(wèn)題依然嚴重，而耶倫畢生大部分研究都致力于探討失業(yè)問(wèn)題，耶倫或將繼續維持促進(jìn)就業(yè)的政策重心。
　　伯南克的第三大政策遺產(chǎn)是提升金融穩定在美聯(lián)儲貨幣政策框架中的地位。此前許多央行只是將金融穩定作為貨幣政策的附屬品，但此次金融危機和隨后的歐債危機將全球金融體系多次推向峭壁邊緣，并給全球經(jīng)濟復蘇帶來(lái)重大風(fēng)險，使伯南克逐漸認識到維護金融穩定與執行貨幣政策對于央行而言同等重要。
　　伯南克從去年5月底開(kāi)始釋放退出量化寬松政策的信號，到去年12月正式宣布縮減購債規模，相當程度上也是出于金融穩定的考慮。隨著(zhù)美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規模擴張到約4萬(wàn)億美元，美聯(lián)儲對量化寬松政策的副作用和潛在風(fēng)險日益感到擔憂(yōu)，美國一些資本市場(chǎng)已經(jīng)出現過(guò)熱跡象。
　　但目前美聯(lián)儲官員對于如何利用貨幣政策和監管工具來(lái)應對資產(chǎn)泡沫存在較大分歧，同時(shí)美聯(lián)儲的退出計劃導致部分新興市場(chǎng)出現資本外流和貨幣貶值的動(dòng)蕩局面，將于2月1日正式上任的耶倫迫切需要考慮政策溢出效應，以及如何更好地將金融穩定整合進(jìn)新的貨幣政策框架。