央行近日發(fā)布的數據顯示，截至去年年底，我國廣義貨幣供應量(M2)余額110.65萬(wàn)億元，同比增長(cháng)13.6%。這一數據雖然低于市場(chǎng)預期，但仍略高于去年初制定的13%的目標值，保持較快的增長(cháng)勢頭。
早在M2突破百萬(wàn)億元、并一舉超過(guò)美國時(shí)，有關(guān)貨幣超發(fā)的話(huà)題，就引起了社會(huì )各方面的廣泛熱議。M2快速膨脹，到底是不是貨幣超發(fā)造成的，其實(shí)并不重要。重要的是，這些貨幣有沒(méi)有真正“動(dòng)”起來(lái)，并形成現實(shí)的生產(chǎn)力。如果形成了現實(shí)生產(chǎn)力，自然，M2多一點(diǎn)并沒(méi)有太大問(wèn)題。
顯然，從目前的實(shí)際情況來(lái)看，這些貨幣并沒(méi)有真正“動(dòng)”起來(lái)，至少，“動(dòng)”的力度不夠強、強度不夠高。因為，同樣的貨幣供應量，美國產(chǎn)生的GDP是我國的兩倍。
雖然相關(guān)專(zhuān)家表示，由于統計口徑不同，我國的M2破百萬(wàn)億元，不能與美國相提并論。因此，對GDP的影響也不能簡(jiǎn)單比較。而且，在我國的貨幣體系中，還有巨額外匯儲備這一特殊因素。即便如此，只產(chǎn)生相當于M2一半數量的GDP，還是無(wú)法合理解釋。
事實(shí)上，從近年來(lái)貨幣供應的實(shí)際情況來(lái)看，如此規模和速度的貨幣供應，既沒(méi)有產(chǎn)生嚴重的通貨膨脹，也沒(méi)有形成對應的GDP，確實(shí)是一個(gè)十分奇怪的現象。就算M2中存在居民儲蓄存款比例偏高，以及巨額外匯儲備的因素，也不足以解釋這種奇怪現象。唯一的可能，就是資金的流動(dòng)性太差，沒(méi)有與財富形成產(chǎn)生互動(dòng)，而是在銀行間盤(pán)來(lái)盤(pán)去。
首先，大量的貨幣都變成了鋼筋混凝土，使資金出現了嚴重積淀。金融危機爆發(fā)以來(lái)，每年新增的銀行貸款就都在10萬(wàn)億元左右，僅此一項，就有幾十萬(wàn)億元。如果再加上直接融資，其規模是相當可觀(guān)的。但是，這些資金都投放到哪里呢?可能主要在三個(gè)方面，一是房地產(chǎn)，二是政府融資平臺，三是“鐵公基”等各種基礎設施。也就是說(shuō)，多數都變成了鋼筋混凝土，而真正能夠實(shí)現資金乘數效應的實(shí)體經(jīng)濟，卻很難得到資金的支持。自然，資金的流動(dòng)性就差，使用效率也很難提高了。
第二，居民消費欲望不強和投資渠道不暢。居民儲蓄存款居高不下，并不是一件令人高興的事，也不是居民生活水平高的標志。恰恰相反，它說(shuō)明居民消費動(dòng)力不強和缺乏應有的投資渠道。譬如股市，過(guò)去每年拉動(dòng)消費在2000億元以上，現在，不僅不能拉動(dòng)消費，反而擠壓了消費。再如住房，由于價(jià)格持續上漲，讓居民的消費能力大大下降，消費預期越來(lái)越弱。最終結果，就形成居民拼命儲蓄、政府拼命投資、資金拼命在鋼筋混凝土中積淀的惡性循環(huán)。相反，如果居民有強烈的消費欲望，且具有良好的投資通道，那么，居民儲蓄就有可能變成強大的消費動(dòng)力和財富創(chuàng )造力。
第三，企業(yè)缺乏投資動(dòng)力。按理，社會(huì )投資的主角應當是企業(yè)，而不是政府。但是，從近年來(lái)的情況看，一些地方政府已經(jīng)取代了企業(yè)在進(jìn)行投資，而企業(yè)卻因為市場(chǎng)和環(huán)境等方面的原因，投資動(dòng)力嚴重不足。如此一來(lái)，資金的流動(dòng)性就只會(huì )越來(lái)越差，產(chǎn)生的效率也會(huì )越來(lái)越低。
第四，銀行的不規范行為過(guò)多。其他方面不談，單就貸款來(lái)看，企業(yè)要想獲得貸款，就必須按照貸款金額在銀行存上一筆保證金。也就是說(shuō)，從表面看，企業(yè)拿到了貸款，實(shí)質(zhì)，相當一部分又變成了存款，且企業(yè)不能隨便調用。如此一來(lái)，這些錢(qián)對企業(yè)來(lái)說(shuō)，就變成了不能產(chǎn)生效益的死錢(qián)，貨幣的流動(dòng)性也就相對減弱。
正是因為存在這些方面的問(wèn)題和缺陷，所以M2的膨脹并沒(méi)有帶來(lái)社會(huì )財富的同步增長(cháng)，反而留下了通貨膨脹的巨大隱患。如何解決這些問(wèn)題，避免風(fēng)險的發(fā)生，值得管理層重視與關(guān)注。