全國股交中心266家企業(yè)同時(shí)掛牌的盛況上周剛剛結束，市場(chǎng)對新三板的解讀仍在繼續，轉板仍是焦點(diǎn)中的焦點(diǎn)。股交中心官網(wǎng)上也合時(shí)宜地披露了股份轉讓系統掛牌公司轉板概況。根據該公告，包括近期登陸創(chuàng )業(yè)板的安控科技，共有8家新三板企業(yè)實(shí)現轉板。
嚴格說(shuō)來(lái)，在這里
“轉板”這個(gè)詞并不恰當，而只能算是在新三板退市后，再通過(guò)嚴格的發(fā)審程序上市主板。雖然去年12月份國務(wù)院49號文明確了轉板機制，但國內資本市場(chǎng)轉板機制的全面實(shí)施顯然遠未成熟。
轉板機制的全面鋪開(kāi)需要高效的發(fā)行體制，對當前來(lái)說(shuō)，就是需要深入推進(jìn)注冊制。轉板并不只包括“升板”，同樣也包括“降板”以及退市。國外成熟市場(chǎng)，轉板的審核機制多種多樣，有考慮股票價(jià)格和市值的投資價(jià)值類(lèi)審核，做市商數目等的交易類(lèi)條件審核，也有財務(wù)數據等的實(shí)質(zhì)性審核，但滿(mǎn)足各板塊轉板條件后只需“介紹上市”即可，國外大型交易所一般擁有場(chǎng)內場(chǎng)外多個(gè)市場(chǎng)板塊，注冊制下審批權又下放至交易所，轉板機制就順理成章。
轉板機制的推出需要多層級資本市場(chǎng)的完善為前提條件，我國的各層級資本市場(chǎng)呈現出“倒金字塔結構”，場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌企業(yè)數目遠遠小于場(chǎng)內市場(chǎng)，推出轉板制度缺乏龐大的基層市場(chǎng)基礎，也有違新三板的功能定位。以美國為例，以紐交所代表的主板市場(chǎng)上市公司3100多家，納斯達克上市公司接近2600家，OTCBB
約10000多家，這樣的市場(chǎng)結構，涵蓋了企業(yè)發(fā)展的各階段，使得資本市場(chǎng)有力地支持了實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。我國資本市場(chǎng)的另外一個(gè)突出問(wèn)題是現有場(chǎng)內市場(chǎng)主板、創(chuàng )業(yè)板和中小板不論是功能定位、交易制度還是企業(yè)規模、募資金額等各方面來(lái)看都逐步趨同，轉板在這三個(gè)市場(chǎng)之間實(shí)施無(wú)實(shí)質(zhì)意義，但創(chuàng )業(yè)板降低上市條件又將擠壓新三板生存空間，如何理順各板塊定位并非易事。但這并不意味著(zhù)轉板在國內無(wú)推出空間，鑒于近年來(lái)區域股權交易市場(chǎng)的發(fā)展壯大，可考慮在場(chǎng)外市場(chǎng)內率先推出轉板機制。截至2013年年底，我國正式開(kāi)業(yè)的區域股權市場(chǎng)達到19家，累計掛牌企業(yè)數量約為5860家，是新三板最近一次大擴容后621家掛牌企業(yè)數的9倍以上，另外，券商柜臺市場(chǎng)的不斷壯大，也將為新三板提供源源不斷的優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)，而場(chǎng)外市場(chǎng)也是注冊制的先行試驗田，符合轉板機制推出的制度條件。
如此，新三板如何能夠增強其吸引力，成為目前亟待解決的問(wèn)題，而其中的關(guān)鍵又是怎樣鼓勵機構積極參與并壯大新三板市場(chǎng)。筆者認為，臺灣興柜市場(chǎng)定位準確，和主板市場(chǎng)銜接緊密，做市制度激勵到位，值得國內新三板借鑒。
首先，興柜市場(chǎng)在臺灣被強制定位為上柜或上市(即登陸交易所市場(chǎng))的預備市場(chǎng)，擬申請上市企業(yè)，必須在興柜市場(chǎng)掛牌滿(mǎn)6個(gè)月，這不僅規范了企業(yè)財務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況，也促進(jìn)了場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展。
其次，為了鼓勵券商等機構參與場(chǎng)外市場(chǎng)，臺灣監管部門(mén)將興柜股票的傭金率確定為5%。，遠高于交易所市場(chǎng)傭金手續費上限1.425%。，并且大幅降低了券商經(jīng)營(yíng)柜臺買(mǎi)賣(mài)的業(yè)務(wù)成本。
最后，為提升興柜市場(chǎng)的活躍度，做市商必須認購一定比例的做市股票，場(chǎng)外市場(chǎng)便將券商直投、自營(yíng)和投行等多條業(yè)務(wù)線(xiàn)聯(lián)系起來(lái)，同時(shí)，券商認購做市股票也有利于降低興柜市場(chǎng)投資風(fēng)險，增強市場(chǎng)活躍度。
轉板先行在場(chǎng)外市場(chǎng)實(shí)施并逐步修正，隨著(zhù)主板市場(chǎng)注冊制改革的深入和國內多層次資本市場(chǎng)的完善，轉板機制推廣至全市場(chǎng)便水到渠成。