中誠信托事件最后一刻轉危為安，“誠至金開(kāi)1號”產(chǎn)品基本實(shí)現了剛性?xún)陡�，這雖然對于投資人來(lái)說(shuō)是好事，但也加大了金融系統的中長(cháng)期風(fēng)險。目前不斷累積的金融風(fēng)險，需要有一些實(shí)質(zhì)性的違約事件來(lái)得到釋放。
此前，市場(chǎng)普遍預計中誠信托這次可能打破之前的“剛性?xún)陡丁痹瓌t，但最后在多方的努力下，該信托產(chǎn)品還是基本實(shí)現了兌付。其實(shí)，有關(guān)利益各方維持該信托產(chǎn)品的剛性?xún)稉Q也是無(wú)奈的選擇。對于中誠和工行一方來(lái)說(shuō)，雖然根據法律合同都沒(méi)有剛性?xún)陡兜牧x務(wù)，但由于它們之前在信托發(fā)行及管理期間都存在過(guò)錯，如中誠信托盡職調查流于形式，沒(méi)有完全搞清融資方的具體負債，就匆忙發(fā)行產(chǎn)品，工行也很可能對于客戶(hù)沒(méi)有盡到信托產(chǎn)品的信息披露責任。若不妥善安排投資人本金兌付，將來(lái)投資人的訴訟也會(huì )讓它們的名譽(yù)受損，未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展也會(huì )受到影響。對地方而言，雖然融資方振富能源不是國企，政府沒(méi)有救助的義務(wù)，但是政府也擔心若此產(chǎn)品違約，今后金融機構對山西的貸款必然更加謹慎，進(jìn)而影響山西的融資環(huán)境。對監管部門(mén)來(lái)說(shuō)，也不樂(lè )意看到信托的違約，因為今年是近年來(lái)信托到期的最高峰，到期量將較13年增加50%，特別是今年二季度將出現上萬(wàn)億的信托償還峰值，信托剛性?xún)陡对瓌t被打破意味著(zhù)未來(lái)有違約風(fēng)險的信托產(chǎn)品會(huì )更多，風(fēng)險溢價(jià)上升將導致借新還舊的信托計劃發(fā)行規模驟減，沖擊金融穩定和金融市場(chǎng)流動(dòng)性。
雖然表面上沒(méi)有人在這次事件中受損，但它的轉危為安對我國金融市場(chǎng)的制度建設而言反而是不利的，系統性風(fēng)險也因此會(huì )加大。對投資人來(lái)說(shuō)，因為市場(chǎng)屢次為投資人不謹慎的投資選擇買(mǎi)單，投資人必將進(jìn)一步失去風(fēng)險防范意識，他們也樂(lè )意將資金投放給那些許諾保本較高收益的項目，進(jìn)一步縱容不規范運作的影子銀行業(yè)務(wù)擴張。對于中介機構而言，雖然這次信托產(chǎn)品暴露出來(lái)的風(fēng)險對于它們也有所觸動(dòng)，但是這種教訓不夠慘痛，不受深刻，它們的風(fēng)險控制就難以得到根本加強，也就樂(lè )意繼續為獲得高收益而參與影子銀行運作。由于人們將更有理由要求地方政府對各種或有債務(wù)負擔履約全責，未來(lái)地方政府的信用風(fēng)險將會(huì )增大。對于監管機構而言，雖然信托產(chǎn)品的安全兌付暫時(shí)穩定了投資人心理，有利于短期金融市場(chǎng)的穩定，但實(shí)際上它會(huì )令市場(chǎng)不理會(huì )監管層對于影子銀行業(yè)務(wù)的整頓，不規范的影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險就會(huì )不斷膨脹。
從總體上看，這次中誠信托剛性?xún)陡妒录`背了當前金融改革要求盤(pán)活存量，優(yōu)化增量的宗旨。我們預計，剛性?xún)陡对谖磥?lái)是難以延續的，考慮到實(shí)際因素，今年信托很可能就出現實(shí)質(zhì)性違約事件。根據信托業(yè)協(xié)會(huì )2013年三季度的統計數據，目前信托行業(yè)凈資產(chǎn)只有2356億元，卻承擔了10.13萬(wàn)億信托資產(chǎn)，廣義杠桿升至43倍，大大高于擔保公司的水平，信托公司剛性?xún)陡兜哪芰︼@著(zhù)下降。過(guò)去兩年信托投資的風(fēng)險領(lǐng)域逐漸暴露，如目前風(fēng)險最大的就是2011年和2012年發(fā)行的礦產(chǎn)信托，總計資產(chǎn)規模達398億元，礦產(chǎn)行業(yè)的持續低迷將會(huì )使這些項目易出現兌付風(fēng)險。更重要的還在于，管理層推進(jìn)金融改革的決心較大，今年一系列措施，如銀行破產(chǎn)條例，存款保險制度都將出臺，它們的落實(shí)也將宣告政府不再完全對金融機構的違規經(jīng)營(yíng)和投資人不審慎的選擇買(mǎi)單，而作為富有人群專(zhuān)享的信托自然也就容易成為政府選擇信用風(fēng)險局部釋放的領(lǐng)域。一旦違約事件出現，雖然會(huì )對金融市場(chǎng)產(chǎn)生短期影響，但是我們應該樂(lè )意看到它對于健全我國金融市場(chǎng)制度的建設性意義。