美聯(lián)儲于1月30日公布了年內首次利率決議，繼今年1月起削減100億美元國債規模后，將每月資產(chǎn)購買(mǎi)規模從750億美元進(jìn)一步縮減100億美元至650億美元，同時(shí)維持0-0.25%的聯(lián)邦基金利率不變，這符合市場(chǎng)此前的主流預期。
隨著(zhù)美聯(lián)儲釋放的廉價(jià)資金退潮，諸多經(jīng)濟暗礁開(kāi)始顯露。多個(gè)新興市場(chǎng)央行不得不出手干預為本幣暴跌收拾殘局，而美國股市也受到波及。
事實(shí)上，圍繞著(zhù)美聯(lián)儲政策的預期及變動(dòng)，新興市場(chǎng)遭遇了幾輪資金外流沖擊，市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大。而這波拋售潮近期開(kāi)始出現愈演愈烈之勢。
一個(gè)國家的貨幣政策，能夠讓其他國家受到如此大的影響，可能不僅僅只是因為這個(gè)國家的貨幣威力有多強，還在于其他國家的經(jīng)濟有多么的脆弱。否則，怎么可能會(huì )產(chǎn)生這樣的震動(dòng)呢？
眾所周知，新興市場(chǎng)是泛指一些正在發(fā)展中的國家和地區，如韓國、印度、中國、巴西、南非、俄羅斯及土耳其等。這些國家通常勞動(dòng)力成本低，天然資源豐富，而發(fā)達國家和地區一般都會(huì )將生產(chǎn)線(xiàn)移至新興市場(chǎng)，憑借低廉的勞工成本增強競爭力。所以，新興市場(chǎng)也被認為是廉價(jià)勞動(dòng)力市場(chǎng)、自然資源豐富市場(chǎng)、投入產(chǎn)出效率高市場(chǎng)。
正是因為新興市場(chǎng)能夠給發(fā)達國家帶來(lái)豐厚的利潤回報以及價(jià)廉物美的產(chǎn)品，因此，多數發(fā)達國家都將投資目標轉向了新興市場(chǎng)，給新興市場(chǎng)輸送技術(shù)、資金和設備。而新興市場(chǎng)則充分借助發(fā)達國家的力量，大力發(fā)展本國經(jīng)濟，使本國經(jīng)濟發(fā)展速度加快、經(jīng)濟實(shí)力增強�？梢赃@樣說(shuō)，在金融危機前的這段時(shí)間里，發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體呈現出了良性互動(dòng)、互為促進(jìn)的局面。
但是，這樣的格局似乎并沒(méi)有能夠完全按照健康有序的軌道持續下去，在新興市場(chǎng)經(jīng)濟實(shí)力不斷增強的同時(shí)，這些國家內部的一些矛盾和問(wèn)題也開(kāi)始逐步生成和暴露。
首先，資產(chǎn)泡沫開(kāi)始逐步積累，水分不斷增多。尤其是房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快的國家，這方面的問(wèn)題更加嚴重、矛盾更加突出，資產(chǎn)泡沫也更為明顯；第二，貧富差距逐步擴大，財富向少數人集中的格局不斷明顯，且這樣的格局是由許多不規范因素造成的；第三，腐敗問(wèn)題日益嚴重，處于資產(chǎn)集聚前端的金融、證券、房地產(chǎn)等行業(yè)，逐步被少數人和利益集團所控制，經(jīng)濟空心化現象不斷加��；第四，各方面的監管，特別是金融監管越來(lái)越薄弱，國際資本能夠十分方便地進(jìn)出，甚至與國內利益集團緊密勾結；第五，包括金融風(fēng)險在內的各種風(fēng)險廣泛積聚，隨時(shí)有爆發(fā)的可能。
也正是因為新興市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中，不僅經(jīng)濟實(shí)力不斷增強，各種缺陷和問(wèn)題也在不斷增多。因此，國際資本也緊緊抓住了這些方面的缺陷和問(wèn)題，在前些年大量流入到新興市場(chǎng)，使新興市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫和水分問(wèn)題更加嚴重。一旦QE退出，國際資本大量回流，自然會(huì )對新興市場(chǎng)產(chǎn)生致命的沖擊和影響。而新興市場(chǎng)要想有效彌補國際資本撤離留下的市場(chǎng)空缺，唯一的辦法就是發(fā)行貨幣。如此，就會(huì )帶來(lái)嚴重的通貨膨脹壓力。
也有分析認為，并不是每個(gè)新興市場(chǎng)國家都是“空心化”的，特別是外匯儲備比較充裕的國家，應當不會(huì )被國際資本的回流嚴重沖擊。話(huà)雖這么說(shuō)，外匯儲備能不能用來(lái)彌補國際資本撤離留下的空缺，會(huì )不會(huì )產(chǎn)生效果，都無(wú)法預料。更何況，國際資本撤離影響的是資產(chǎn)泡沫，而用外匯儲備來(lái)彌補資產(chǎn)泡沫，本身就是一個(gè)不正常的手段。
這也意味著(zhù)，QE退出對新興市場(chǎng)的沖擊是必然的。只是這種沖擊，到底有多嚴重，會(huì )不會(huì )摧毀新興市場(chǎng)，存在兩個(gè)方面的不確定性。一方面，QE以怎樣的方式和速度退出。如果退出的腳步比較平穩，對新興市場(chǎng)的沖擊也就會(huì )小得多。反之，則會(huì )影響很大；另一方面，歐美發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇的步伐有多快、效果有多好。如果步伐快、效果好，對新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，擺脫QE退出的時(shí)間會(huì )短些，受到的影響也會(huì )小些。否則，后果真難預料。