2014年將是全面深化改革的開(kāi)啟之年。當然，改革是機遇與風(fēng)險并存的過(guò)程。2014年既存在有利于改革的社會(huì )經(jīng)濟環(huán)境，又存在類(lèi)似“屋漏偏逢連夜雨”的風(fēng)險。
先從宏觀(guān)層面看，2014年有利改革的一些主要社會(huì )經(jīng)濟指標，如反映經(jīng)濟穩定度的GDP增長(cháng)率、通脹率及就業(yè)率等，預計都在可控范圍內。從GDP增速看，2014年經(jīng)濟增速仍將保持在7%以上水平，預計在7.2%至7.5%之間，全年走勢將是前略高后略低。由于經(jīng)濟增速不再上行的背后是投資增速的下降，消費保持平穩，因而2014年CPI也不會(huì )有繼續走高的趨勢，預計全年CPI在3%以下。這也為改革提供了良好的契機。
此外，由于人口老齡化趨勢的延續，2014年15至59歲的勞動(dòng)年齡人口總量將進(jìn)一步減少，估計凈減少超過(guò)400萬(wàn)，加上隨著(zhù)人均收入的上升，“勞動(dòng)參與率”也會(huì )不斷下降，2014年新增就業(yè)需求估計有所回落，大約在1000萬(wàn)左右，社會(huì )就業(yè)壓力不大，尤其是初高中學(xué)歷勞動(dòng)力及技術(shù)型勞動(dòng)力將明顯供不應求。當然，依然存在高學(xué)歷勞動(dòng)力供略大于求的結構性就業(yè)問(wèn)題。從中觀(guān)和微觀(guān)的層面看，制造業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩、社會(huì )債務(wù)增長(cháng)過(guò)快以及利率高企下企業(yè)生存狀況不佳等諸多問(wèn)題將增大改革難度。
產(chǎn)能過(guò)剩背后的實(shí)質(zhì)要素是價(jià)格的扭曲，盡管在消費環(huán)節表現為供大于求，在成因上表現為投資過(guò)熱。但由于土地、資金這兩大生產(chǎn)要素的不完全市場(chǎng)化，故中國的產(chǎn)能過(guò)剩與市場(chǎng)經(jīng)濟國家出現的產(chǎn)能過(guò)剩有著(zhù)不同的含義，后者可以通過(guò)市場(chǎng)調節來(lái)自動(dòng)解決，前者則需要對要素價(jià)格的改革和國企改革來(lái)逐步化解。而社會(huì )債務(wù)增長(cháng)過(guò)快，也與要素價(jià)格的扭曲相關(guān)，中國的企業(yè)部門(mén)債務(wù)占GDP的比重在過(guò)去5年中增長(cháng)近50%，且債務(wù)增長(cháng)快的部門(mén)均為鋼鐵、有色、水泥等傳統的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，這說(shuō)明市場(chǎng)配置資源的功能在這些領(lǐng)域是失效的。
因此，2014年市場(chǎng)利率水平預期還是會(huì )維持在高位，這既與通脹無(wú)關(guān)，也與全社會(huì )的平均利潤率水平無(wú)關(guān)，卻與全社會(huì )債務(wù)水平的急速上升有關(guān)。不僅企業(yè)部門(mén)的債務(wù)水平快速上升，居民部門(mén)的債務(wù)水平也大幅攀升，目前居民負債超過(guò)20萬(wàn)億，占GDP比重超過(guò)30%，已經(jīng)高于日美的水平。此外，地方債增長(cháng)速度同樣很快，這就導致了全社會(huì )償債壓力的大幅增加。所以，短期利率居高不下，實(shí)際上反映了“借新還舊”、“借短還長(cháng)”的社會(huì )償債模式。這也導致社會(huì )融資成本要明顯超過(guò)社會(huì )平均利潤率，從長(cháng)期看，這種負債式增長(cháng)的經(jīng)濟發(fā)展模式是難以持久的。
此外，從2013年債券市場(chǎng)的價(jià)格走勢看，不僅長(cháng)期券種與短期券種之間的收益率縮小，而且信用利差也縮至歷史低位，這反映了企業(yè)信用政府化的趨向，但這種所謂的“剛性?xún)陡丁�，是建立在債�?wù)不斷累積的基礎上，債務(wù)的期限錯配問(wèn)題將成為觸發(fā)金融危機的主要因素。因此，2014年加強現金流管理應該是上至金融管理當局，下至實(shí)業(yè)、金融機構和投資者的重點(diǎn)考慮范疇。
2014年無(wú)論是央行、地方政府、企業(yè)還是個(gè)人，都應該做好流動(dòng)性管理，因為整個(gè)社會(huì )的流動(dòng)性還將偏緊，尤其要把握好期限結構。2014年的投資機會(huì )應該是產(chǎn)業(yè)升級、改革等創(chuàng )造的結構性機會(huì )，而非周期性回升的機會(huì )。金融開(kāi)放、要素價(jià)格市場(chǎng)化定價(jià)等依然不斷形成某些領(lǐng)域的長(cháng)期投資良機，或在金融市場(chǎng)中提供套利性的機會(huì )。