在發(fā)達經(jīng)濟體主權債務(wù)危機多次出現惡化升級的背景下，市場(chǎng)各方對我國政府性債務(wù)的擔憂(yōu)也有所加大，此前已有多家外資投行機構及國際經(jīng)濟組織發(fā)出風(fēng)險提示，并對我國政府性債務(wù)的規模做出各種預測。據國家審計署稍早時(shí)候公布的全國五級政府債務(wù)的最新審計結果，截至2012 年末全國政府性債務(wù)的總負債率為39.43%，總債務(wù)率為113.41%，債務(wù)規�？傮w可控、債務(wù)負擔仍處于合理范圍內，且明顯低于美歐發(fā)達經(jīng)濟體。這一結果固然粉碎了部分投行危言聳聽(tīng)的預測，卻并不意味著(zhù)我國政府性債務(wù)高枕無(wú)憂(yōu)。

　　首先，發(fā)行債券是大多數政府解決財力問(wèn)題的慣常做法，但我國政府性債務(wù)發(fā)行模式導致地方政府以更隱蔽的方式融資，債務(wù)風(fēng)險透明度相對較低。在美國，聯(lián)邦政府、州政府及下屬地方政府均具有自主發(fā)債融資的權力。在歐元區，雖有《穩定與增長(cháng)公約》的外部約束，但各成員國擁有相對獨立的財政決策權，可根據自身財政需求狀況發(fā)行主權債務(wù)。而我國中央政府在過(guò)去很長(cháng)一段時(shí)間里是發(fā)行政府性債券的唯一主體，近年來(lái)雖已開(kāi)展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)，但地方政府尚未獲得真正的自主發(fā)債權，主要依靠更隱蔽的舉債方式，部分地方政府甚至通過(guò)財務(wù)公司、信托公司、金融租賃公司等違規舉借政府性債務(wù)。

　　其次，各級政府間債務(wù)責任關(guān)系對債務(wù)風(fēng)險積累及擴散具有重要影響，我國中央與地方的隱性擔保關(guān)系給政府性債務(wù)埋下隱患。美國聯(lián)邦憲法規定各級政府須承擔相應的決策責任，包括對所發(fā)行的債務(wù)負責。因此，當“汽車(chē)之城”底特律在面對無(wú)法挽回的財政惡化時(shí)，美國聯(lián)邦政府及州政府并未為其債務(wù)買(mǎi)單，而是任其破產(chǎn)。事實(shí)證明，這種責任分級模式有效地將底特律政府性債務(wù)風(fēng)險控制在局部范圍，其擴張影響較為有限。與之形成對比的是歐洲。雖然理論上歐元區成員國需承擔所發(fā)行債務(wù)的全部責任，但主權債務(wù)危機爆發(fā)之后，為避免危機持續蔓延，歐元區最終向希臘等國提供資金，變相為其政府性債務(wù)買(mǎi)單。雖然此舉有利于抑制危機惡化升級，但卻助推歐債危機變得長(cháng)期化、復雜化。在我國現行體制下，中央政府難以完全切斷與地方債務(wù)的責任關(guān)系，地方政府的舉債行為往往也基于一個(gè)潛在共識：中央政府是地方政府債務(wù)隱性擔保人，是最終的債務(wù)買(mǎi)單者。這在一定程度上助長(cháng)了地方政府性債務(wù)規模的膨脹。2011年至2013年6月，我國地方政府性債務(wù)增幅達66.93%，遠高于同期GDP的增速。

　　此外，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)驗表明，政府性債務(wù)的長(cháng)期可持續運轉離不開(kāi)一個(gè)成熟的債券市場(chǎng)。底特律破產(chǎn)并未對所在的密歇根州及整個(gè)美國政府性債務(wù)運轉造成嚴重沖擊，很大程度上也得益于成熟的美國債券市場(chǎng)。由于信息披露充分及時(shí)，評級機構也將底特律市政債降級為垃圾債，普通投資者早已拋售持有的份額。而歐元區國債市場(chǎng)受特殊的貨幣制度及區域一體化發(fā)展影響出現一定的扭曲，在金融危機前部分經(jīng)濟實(shí)力較弱的歐元區邊緣國政府債務(wù)融資的成本與核心國政府沒(méi)有明顯差別，評級機構也未能及早發(fā)現邊緣國政府性債務(wù)風(fēng)險，導致風(fēng)險持續累積并最終爆發(fā)危機。我國的債券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，尚缺乏成熟的信息披露機制以及完善的評級體系，政府性債券市場(chǎng)更是處于初級階段。雖然目前出現系統性風(fēng)險概率較小，但債務(wù)狀況透明度不高、資金使用情況不明等問(wèn)題致使市場(chǎng)信心不穩，容易為傳言所誘導。

　　當然，不同于美歐發(fā)達經(jīng)濟體政府性債務(wù)資金大量用于消費性支出，我國更多是投向基礎設施建設和公益性項目，資產(chǎn)質(zhì)量及償債資金來(lái)源相對較好。美國2012年財政開(kāi)支中養老金、醫療保健、社會(huì )福利三項支出占比達45.7%，作為平衡財政收支的政府性債務(wù)很大一部分也用于此。歐元區的社會(huì )保障制度及其在財政支出中的比例無(wú)需多言，部分邊緣國家更依靠大量發(fā)債來(lái)支撐脫離自身經(jīng)濟實(shí)力的高福利制度，2013年希臘政府性債務(wù)占GDP比例預計將高達123.3%。作為一個(gè)發(fā)展中國家，促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展仍是我國當前及今后較長(cháng)一段時(shí)間的核心任務(wù)，政府性債務(wù)資金主要投向基礎設施建設和公益性項目。這些投入形成了大量?jì)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且具有一定的償債收入來(lái)源，有利于避免純消費支出導致政府性債務(wù)陷入“借新還舊”螺旋上升的困境。

　　盡管如此，我們仍須以美歐為鏡，正視我國政府性債務(wù)存在的諸多隱憂(yōu)，尤其是各級政府在債務(wù)發(fā)行、償還等方面權責劃分不清，可能將對我國政府性債務(wù)的健康發(fā)展產(chǎn)生嚴重負面影響。央行副行長(cháng)潘功勝前不久也發(fā)出呼吁，建議由市級政府發(fā)行市政債，建立事權與支出責任相適應的財稅體制。筆者以為，為實(shí)現政府性債務(wù)的長(cháng)期可持續運轉，我們還應加快債券市場(chǎng)建設，充分發(fā)揮市場(chǎng)發(fā)現風(fēng)險、傳遞及反饋信息等方面作用，以?xún)r(jià)格機制及時(shí)預判政府性債務(wù)的風(fēng)險變化，并通過(guò)“用腳投票”實(shí)現對政府決策的外部監督，促進(jìn)財政資金的合理運用，全力保障政府性債務(wù)風(fēng)險真正可控。