中國人民銀行日前發(fā)布的《2013年第四季度中國貨幣政策執行報告》指出，下一階段要綜合運用數量、價(jià)格等多種貨幣政策工具組合，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現貨幣信貸和社會(huì )融資規模的合理增長(cháng)。
“適度流動(dòng)性”，顯然是一個(gè)中性偏緊的政策。也就是說(shuō)，今年在貨幣政策的把控方面，不可能出現大起大落、或緊或松的現象。話(huà)雖然這么說(shuō)，實(shí)際操作起來(lái)卻并不那么容易。上周末以來(lái)，由于節前連續逆回購操作陸續到期，市場(chǎng)又出現資金緊張的現象。
應當說(shuō)，出現這樣的現象也沒(méi)有出乎預料。想一想，一下子出現高達4500億元的資金自然回籠，怎么可能不出現市場(chǎng)資金緊張的矛盾？更何況，目前又是銀行揮舞著(zhù)雙拳向外投放資金的時(shí)期�？梢钥隙�，類(lèi)似現象在今年將多次出現。
筆者認為，今年的貨幣政策，應當按照“小步慢走不回頭”的方式執行，使貨幣信貸資金與社會(huì )融資規模的增長(cháng)能夠適應經(jīng)濟發(fā)展的需要，而不是延續前幾年的過(guò)快增長(cháng)。
必須注意，從2008年金融危機爆發(fā)到現在，廣義貨幣供應量M2已經(jīng)由48萬(wàn)億增長(cháng)到了110萬(wàn)億，增加了1.3倍，遠快于同期GDP增長(cháng)速度。也就是說(shuō)，這期間貨幣增長(cháng)是腿下裝著(zhù)發(fā)動(dòng)機不顧一切地向前沖的。如果再這樣沖下去，中國的M2將出現完全泛濫、市場(chǎng)完全被貨幣所淹沒(méi)的現象。
顯然，管理層已看到問(wèn)題的嚴重性。提出“保持適度流動(dòng)性”本身，就是一種十分謹慎的態(tài)度。因為，按照以往的經(jīng)驗，在經(jīng)濟出現問(wèn)題，或者不景氣的情況下，貨幣政策放水，是最常用也最有效的手段。但是，今天的市場(chǎng)，已經(jīng)不具備這樣做的條件與空間。相反，應當采取更加緊縮的政策，將市場(chǎng)的資金泡沫擠干。
遺憾的是，目前的經(jīng)濟形勢，無(wú)論是宏觀(guān)方面還是微觀(guān)方面，都不允許實(shí)行緊縮的貨幣政策。而要實(shí)行寬松的貨幣政策，池子中已經(jīng)積聚的資金之水，又不允許再放水。否則，就會(huì )出現洪澇災害。也許，這就是常說(shuō)的資金洪峰和資金沙漠并存局面。到底應當先泄洪還是先治沙，沒(méi)有定論，而必須依據實(shí)際情況靈活調整。所以，邁小步，必須是今年貨幣政策必須把握好的重要方面。
但是，光邁小步還不行。因為，步子小不等于速度慢。如果走的步子很快，節奏很緊湊，同樣會(huì )出現資金方面的洪澇災害。而如果停下來(lái)，則有可能使沙漠地帶更加因為缺水而使生命面臨威脅。
于是，今年的貨幣政策，在堅持邁小步的同時(shí)，還必須慢節奏，慢步走，慢慢行。原則上講，就是無(wú)論在市場(chǎng)出現資金緊張的情況還是資金比較寬裕，都不能節奏太快、動(dòng)作太大，而應當有計劃、有步驟地慢慢放和慢慢收，避免對市場(chǎng)產(chǎn)生較大震動(dòng)。
在此基礎上，要特別注意不要走回頭路，不再走幾步、退幾步，更不要走歪路。因為，從前幾年的貨幣政策來(lái)看，雖然不能說(shuō)存在多大的失誤，但至少是不夠穩健和策略的，是節奏感不明顯的，或緊或松、或上或下、大起大落的現象十分嚴重。不然，不會(huì )出現目前洪澇和沙漠并存的現象。
需要提醒管理層的是，在堅持政策的穩定性、穩健性的同時(shí)，應當高度重視貨幣資金的配置合理性。由于“保持適度流動(dòng)性”，今年資金市場(chǎng)的資金總體上要偏緊。在這樣的情況下，管理層如果不采取強有力的措施保證資金市場(chǎng)的資金向實(shí)體經(jīng)濟傾斜，那今年實(shí)體企業(yè)的日子將非常難過(guò)，這是不希望看到的結果。