最近，光大證券內幕交易案再起波瀾，有人認為光大證券烏龍指信息不應屬于內幕信息，筆者認為，圍繞該案的爭議折射出A股市場(chǎng)上金融倫理的缺失。
確實(shí)，之前法律并沒(méi)有明確規定烏龍指信息是否屬于內幕信息。證監會(huì )之所以認定光大證券烏龍指為內幕信息，一個(gè)根據是《證券法》第七十五條第(八)項規定的兜底條款，即“證監機構認定的對證券交易價(jià)格有顯著(zhù)影響的其他重要信息”;有人認為，烏龍指信息不應納入這個(gè)兜底條款，因為第七十五條前七項列舉的內幕信息均來(lái)自于發(fā)行人，而烏龍指信息則來(lái)源于投資者，違反了解釋兜底條款需要遵循的“同質(zhì)性解釋”原則(也即“兜底條款”所概括的內容應該與前面列舉法所列舉的內容屬于“同類(lèi)”)。筆者認為，光大證券烏龍指信息雖不是發(fā)行人所創(chuàng )造的信息，但它同樣對上市公司股價(jià)有影響，“同質(zhì)性”應體現在“對上市公司股價(jià)有顯著(zhù)影響”這一點(diǎn)上，這才是內幕信息的核心內涵。
筆者覺(jué)得，證監會(huì )以這個(gè)兜底條款的適用來(lái)認定光大證券內幕交易，將一些行為明確認定為違法行為，反映出監管部門(mén)對市場(chǎng)道德水平或金融倫理水平的要求正在逐漸提高。
所謂金融倫理，是指金融活動(dòng)參與各方在金融交易中應遵循的道德準則和行為規范。法律的功能是有限的，而倫理道德在社會(huì )中則有更廣泛的約束與激勵功能，法律是最低限度的要求，道德是對人更高層次的要求。只有上升到金融倫理道德約束層面，市場(chǎng)主體才不會(huì )為一己之利罔顧他人和整個(gè)社會(huì )的利益。
光大證券不公開(kāi)有關(guān)烏龍指信息，自己私下做空對沖風(fēng)險，將風(fēng)險轉嫁到不知情的他人，這是有違金融倫理的�！岸档讞l款”規范的是潛在違法，一些有違金融倫理的行為正包括在“兜底條款”中，市場(chǎng)主體若只顧規避已經(jīng)明確的法律紅線(xiàn)，卻不顧及金融倫理，由此很可能就會(huì )觸及法律所規定的潛在紅線(xiàn)。因此，市場(chǎng)主體要避免觸及潛在法律紅線(xiàn)，就要從金融倫理的高度嚴格要求自己。
當然，金融倫理與法律之間也不是截然分開(kāi)的，金融倫理可以隨時(shí)轉為法律，立法者參照市場(chǎng)默而不宣遵守的倫理準則，對交易雙方的權利義務(wù)關(guān)系進(jìn)行更加嚴格和清晰的界定，此時(shí)這些大家默認的倫理原則就上升為法律。
從金融倫理的角度來(lái)分析，當前A股市場(chǎng)的最大問(wèn)題，正在于倫理道德的喪失，目前市場(chǎng)缺乏公平正義價(jià)值觀(guān)，是非不分、好壞不分，坐莊操縱成為潛規則，資產(chǎn)重組、借殼上市、新股小盤(pán)股成為市場(chǎng)最為熱門(mén)的炒作題材或操縱載體。這些交易從來(lái)就沒(méi)有為市場(chǎng)帶來(lái)多少正價(jià)值，甚至對社會(huì )是負貢獻，從社會(huì )公義和對社會(huì )貢獻的角度出發(fā)，上述掠取他人金錢(qián)的零和博弈行為，都是不符合金融倫理的。
當前的市場(chǎng)急務(wù)，是要讓市場(chǎng)大幅提高倫理道德水平。市場(chǎng)主體投資活動(dòng)目標當然是利益最大化，但實(shí)現自身利益的同時(shí)，更要承擔社會(huì )責任或者市場(chǎng)責任，要時(shí)刻考慮自己行為對他人、對市場(chǎng)、對社會(huì )是否也具有正的外部性，能否在提升個(gè)體福利的同時(shí)提升市場(chǎng)福利或社會(huì )福利、且不影響他人的自由和權利。只有市場(chǎng)主體都以這樣的準則來(lái)在市場(chǎng)行動(dòng)，市場(chǎng)才能逐漸健康。
在這一過(guò)程中，執法監管部門(mén)的引導也是非常重要的，就比如證監會(huì )順應市場(chǎng)呼聲，根據法律兜底條款，合理合法將光大證券烏龍指的私自對沖交易納入內幕交易行為，這可看作是對金融倫理的強調。今后，有關(guān)部門(mén)還要順應市場(chǎng)公正價(jià)值觀(guān)，盡快在題材概念炒作、借殼上市、資產(chǎn)重組、基金扎堆投資等方面，出臺相應法律法規予以相應限制，將市場(chǎng)人士在這方面具有正價(jià)值的金融倫理觀(guān)盡快上升為法律法規。
再進(jìn)一步，在目前法律法規對資產(chǎn)重組、借殼上市等規定的空白期，作為在市場(chǎng)承擔更多社會(huì )責任義務(wù)的公募基金等市場(chǎng)主體，理應帶頭從金融倫理高度嚴格約束自己行為，更多踐行社會(huì )責任投資、遠離資產(chǎn)重組等題材概念炒作。投資者等押注資產(chǎn)重組等題材股即使賺了大錢(qián)，公眾也不宜對這樣的行為羨慕、膜拜甚至跟隨，對此應有理由進(jìn)行倫理道德反省，要讓當事方感覺(jué)到自己做了有損市場(chǎng)甚至整個(gè)社會(huì )利益的壞事。押注這些題材股，是對平庸公司、垃圾公司種種不良行為的一種默許和支持，即使賺到錢(qián)了也不是分享其資本所創(chuàng )造的財富，而主要是從別人兜里掠奪過(guò)來(lái)、是財富轉移。