近日，人民幣連續貶值現象引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。2月21日，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為1美元對人民幣6.1176元，較前一交易日的6.1146上升30個(gè)基點(diǎn)，這是人民幣對美元匯率中間價(jià)連續第四個(gè)交易日下跌，創(chuàng )下近兩個(gè)月來(lái)的新低。有人猜測，這波行情從在岸/離岸、本外幣、基本面/市場(chǎng)價(jià)格三方面均出現背離，可能是央行干預所致，旨在打擊人民幣升值預期。在筆者看來(lái)，若干預屬實(shí)，這一舉措或許是央行在為下一步匯改鋪路。央行在《2013年第四季度中國貨幣政策執行報告》中稱(chēng)，要進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，加大市場(chǎng)供求決定匯率的力度，增強匯率雙向浮動(dòng)彈性。從這個(gè)角度來(lái)看，不能排除央行在外匯市場(chǎng)試盤(pán)的可能。

　　自人民幣匯改以來(lái)至2013年年底，人民幣兌美元累計升值35.7%，同期中國的消費者物價(jià)指數年均上漲3.1%。2013年人民幣匯率中間價(jià)全年升值幅度達3%，為2012年升值幅度的3倍。2014年年初，人民幣的升勢依舊持續，直到2月才發(fā)生變化。

　　按理說(shuō)，對外升值的人民幣應該能夠買(mǎi)到更多以美元計價(jià)的商品，中國作為貿易大國大進(jìn)大出，匯率因素導致的中國進(jìn)口成本不斷降低，人民幣升值帶來(lái)的好處也應該在國內市場(chǎng)體現。而現在的情況與此相去甚遠。有專(zhuān)家指出，人民幣外升內貶的主要原因，一個(gè)是人民幣匯率的扭曲，本來(lái)兩種本幣的價(jià)格應該是一致的，但在現實(shí)中發(fā)生了偏離，這表明中間存在人為干預市場(chǎng)的行為;另一個(gè)原因是人民幣購買(mǎi)力和物價(jià)統計有較大的誤差，尤其是價(jià)格水平的統計不能反映實(shí)際情況，這導致匯率的應貶未貶。這兩種因素是交織在一起發(fā)揮作用的，而人民幣外升內貶的結果，就是鼓勵更多的資金流向國外，其實(shí)質(zhì)是中國在對外輸出財富。輸出財富的其中一個(gè)表現，就是逼使中國對外大量投資。以中國的非金融類(lèi)對外直接投資為例，從2008年開(kāi)始大幅增加，近年持續升高，2013年已經(jīng)實(shí)現非金融類(lèi)直接投資高達901.7億美元。對外輸出財富的另一種表現，在私人領(lǐng)域則表現為大量的對外移民。中國出現大量的移民，這其實(shí)是外匯管制條件下的私人對外投資。

　　值得一提的是，面對人民幣匯率“漲”聲不斷，不少有出口業(yè)務(wù)的中國企業(yè)為求生存轉向海外另辟戰場(chǎng)已是大勢所趨。在2013年，金磚五國中只有人民幣的實(shí)質(zhì)有效匯率強勢升值，其他四國如巴西、俄羅斯、印度、南非等均出現不同程度的貶值。越南等東南亞新興市場(chǎng)貨幣也在下跌。雖然中國的貿易順差近年仍持續擴大，但受制于人民幣不斷升值，中國制造業(yè)在吸引外資方面的能力似乎已在減弱�？梢钥吹�，成本較低而地緣相近的東盟國家，已經(jīng)成為中國企業(yè)外遷的成本洼地。實(shí)際上，不只是中國本地企業(yè)，不少在大陸投資的臺商早就將大陸部分生產(chǎn)線(xiàn)移轉至越南等東南亞國家。

　　在這種情況下，加大市場(chǎng)供求決定匯率的力度，增強匯率雙向浮動(dòng)彈性顯得格外迫切。結合目前的形勢來(lái)看，人民幣匯率在2014年恐怕難以呈現持續升值的態(tài)勢。理由如下：一是全球經(jīng)濟尚不穩定，美國推出量化寬松帶來(lái)了不確定性，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的貨幣紛紛貶值。二是中國國內經(jīng)濟仍存在下行壓力，對于人民幣匯率的支撐已達到“均衡”狀態(tài)。三是國際資本存在流出的風(fēng)險。在中國經(jīng)濟轉型的背景下，再加上美歐經(jīng)濟復蘇的預期，國際資本可能流出中國市場(chǎng)。四是人民幣升值已對中國出口企業(yè)造成不小的影響，今年該讓出口企業(yè)喘口氣了。有人對此建議，央行應趁此機會(huì )，擴大人民幣匯率波動(dòng)幅度，進(jìn)而實(shí)行浮動(dòng)匯率制。