過(guò)去八年，我國證券行業(yè)總體傭金率水平雖然累計下滑了49%，在我國資本市場(chǎng)投資者以個(gè)人為主的基本結構短期內難以發(fā)生根本性轉變的條件下，不少券商已接近成本極限，但跟“零傭金”總還有那么點(diǎn)距離。但為了爭奪對傭金率特別敏感的客戶(hù)，各路券商馬年伊始的血拼又更上了一層樓。此前，華泰證券通過(guò)網(wǎng)上、手機開(kāi)戶(hù)將新客戶(hù)傭金從“萬(wàn)八”降至“萬(wàn)三”，德邦證券、國金證券隨即也相繼宣布于2月底實(shí)現不高于“萬(wàn)二”的極低傭金。也就是說(shuō)，若剔除證監會(huì )和交易所在證券交易中收取的費用，券商實(shí)際上已處于“零傭金”狀態(tài)。
“零傭金”的橫空出世，說(shuō)明隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)金融的攻城掠寨，不僅銀行業(yè)已沒(méi)有固若金湯的世襲領(lǐng)地，券商業(yè)也在走出故步自封的傳統經(jīng)紀運行模式。在筆者家鄉，一度門(mén)庭若市的證券營(yíng)業(yè)部一年傭金收入甚至比某些中小券商全公司的總和還多。秘密就在于其居然悄悄地維持了多年的“千三”傭金率。一般情況下，開(kāi)戶(hù)者不申請，就不會(huì )主動(dòng)降傭。當然，這是前幾年的事。如今，其傭金率水平也不得已隨了大流。傭金在券商收入比重中的持續下滑，是誰(shuí)也無(wú)法違抗的大勢所趨。
互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速進(jìn)步為券商成本的大幅度下降提供了可能，也為券商進(jìn)一步降低傭金創(chuàng )造了切實(shí)可行的條件。換言之，此“零傭金”與昔日的“低傭金”已有了本質(zhì)的不同。
成本組成的變化雖然不失為券商被迫轉變運行方式的標志，但作為競爭手段，成本的壓縮空間已非常有限。服務(wù)也是有成本的，服務(wù)水平的提高有時(shí)同運行成本的增加是分割不開(kāi)來(lái)的。當傭金率降到零或接近于零的水平時(shí)，再像過(guò)去那樣靠大量人力資本的投入來(lái)提高流于表面形式的服務(wù)水平，早晚也將會(huì )山窮水盡。
其實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融擠進(jìn)傳統金融業(yè)態(tài)的切入方式與券商爭奪客戶(hù)的價(jià)格戰表面上看起來(lái)不無(wú)幾分相似之處�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融以建立極致的客戶(hù)體驗為其開(kāi)展業(yè)務(wù)的第一要務(wù)，可以說(shuō)，沒(méi)有比這種“客戶(hù)體驗為王”的范式更低的交易成本，更有效率的購物流程。然而，這種簡(jiǎn)單直白的產(chǎn)品設計也在告訴人們，免費=流量。說(shuō)穿了，互聯(lián)網(wǎng)金融就是以免費手段獲取客戶(hù)資源并增加對客戶(hù)的黏性，進(jìn)而在這個(gè)平臺上進(jìn)入更能發(fā)揮其特長(cháng)的增值服務(wù)、廣告和電子商務(wù)等盈利模式。這同人們通常所說(shuō)的“堤內損失堤外補”有異曲同工之妙，對于只知其一不知其二，走進(jìn)傭金價(jià)格戰的死胡同里走不出來(lái)的券商來(lái)說(shuō)，不啻醍醐灌頂，茅塞頓開(kāi)。
擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融，對于中小券商尤其是民營(yíng)券商來(lái)說(shuō)，這也是他們原本就潛在的與互聯(lián)網(wǎng)精神一拍即合的觀(guān)念開(kāi)放、經(jīng)營(yíng)靈活的思維范式在新起點(diǎn)上更有力度的釋放。一波以國金證券、太平洋、中山證券(錦龍股份)為代表的觸網(wǎng)行動(dòng)新潮流正在興起，就是有力證明。經(jīng)營(yíng)機制靈活、敢于轉型的券商率先和活躍的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)聯(lián)起手來(lái)，不僅意味著(zhù)券商在向互聯(lián)網(wǎng)金融這種新的經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)求索更適合自身的新的盈利模式，也意味著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)金融正將大舉進(jìn)入具有進(jìn)入門(mén)檻低、交易流程標準化程度高的證券領(lǐng)域。針對零售客戶(hù)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)既是互聯(lián)網(wǎng)金融涉足證券行業(yè)的極佳切入點(diǎn)，也是以零售客戶(hù)為主要對象的經(jīng)紀業(yè)務(wù)比例相對較大的券商聯(lián)手互聯(lián)網(wǎng)金融的最佳結合點(diǎn)。
預計國金與騰訊合作未來(lái)可能有三種業(yè)務(wù)模式：第一，網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)、交易：通過(guò)極致客戶(hù)體驗加低傭金來(lái)爭取大量證券客戶(hù)資源。第二，網(wǎng)上基金、理財產(chǎn)品銷(xiāo)售。第三，網(wǎng)上做市商收益：通過(guò)做市商機制完善網(wǎng)上理財產(chǎn)品的交易、轉讓。另?yè)䥽鹱C券一位內部人士透露，公司與騰訊將通過(guò)國金通用基金有限公司合作發(fā)貨幣型基金。國金證券以49%持股比例相對控股國金通用基金有限公司。國金證券擬選擇的模式與美國大型“傭金折扣商”嘉信理財不無(wú)幾分相似之處。成立于1971年的嘉信理財，為價(jià)格敏感的中產(chǎn)階級提供全能金融服務(wù)，主動(dòng)降低傭金率;對客戶(hù)閑置資金支付利息，發(fā)展貨幣基金，公司因此由折扣經(jīng)紀商變身為規模龐大的資產(chǎn)管理公司。
券商觸網(wǎng)破題，對于亟須通過(guò)培養增值業(yè)務(wù)以提升發(fā)展優(yōu)勢的大型券商無(wú)疑也是有力的觸動(dòng)。正是在這個(gè)意義上，筆者斷言，“零傭金”的橫空出世，固然是券商轉型的新起點(diǎn)，不妨也可以說(shuō)，這也是券商業(yè)變天的開(kāi)始。