2月22日至23日，二十國集團(G20)財長(cháng)和央行行長(cháng)會(huì )議在澳大利亞悉尼舉行。中國人民銀行行長(cháng)周小川在簡(jiǎn)要介紹當前中國經(jīng)濟金融形勢時(shí)強調，中國政府高度重視經(jīng)濟運行中存在的風(fēng)險，參照和學(xué)習國際經(jīng)驗教訓，對“影子銀行”實(shí)行有效監管。中國“影子銀行”總體規模不大，但近期增長(cháng)較快，我們正謹慎應對。

　　應當承認，中國的確面臨著(zhù)影子銀行體系帶來(lái)的風(fēng)險，因此監管層才會(huì )嚴加治理與整肅。目前，M2/GDP超過(guò)了180%，這意味著(zhù)中國大量的貨幣并沒(méi)有得到有效利用。

　　考慮到金融市場(chǎng)的特殊性，金融改革沒(méi)有頂層設計是不可想象的，間接融資和直接融資市場(chǎng)體系建設都需要整體破局�？梢钥吹�，在金融脫媒加速的當前，央行已經(jīng)將社會(huì )融資規模作為一項比新增貸款更為全面的貨幣政策中介指標，將在構建更加現代化的貨幣政策調控體系中，扮演關(guān)鍵的角色。央行2月20日公布了地區社會(huì )融資規模統計數據，這是央行自2011年公布社會(huì )融資規模統計數據后，在相關(guān)工作上作出的進(jìn)一步創(chuàng )新。

　　實(shí)際上，社會(huì )融資規模統計還有很多可以完善的空間。2013年7月，央行副行長(cháng)潘功勝也坦言，目前社會(huì )融資規模低估了金融機構對實(shí)體經(jīng)濟融資的總量。金融市場(chǎng)交易模式的改變，金融交易鏈條的拉長(cháng)，對社會(huì )融資規模的數字產(chǎn)生很大影響;而新金融的發(fā)展，降低了貨幣供應量的可監測性，對貨幣政策的傳導機制和利率市場(chǎng)化的推進(jìn)都產(chǎn)生較大影響。目前來(lái)看，這樣的問(wèn)題仍未解決。

　　之所以稱(chēng)問(wèn)題沒(méi)有解決，主要因為社會(huì )融資規模沒(méi)有將“影子銀行”納入到統計之中。中國社科院世經(jīng)政所國際投資室主任張明指出，2014年中國在復雜宏觀(guān)經(jīng)濟形勢之下，政府在金融政策的選擇上面臨諸多兩難�！皟呻y”之一，體現在影子銀行體系擠泡沫、去杠桿與防范金融危機爆發(fā)三者之間的取舍;之二，中國央行維持較高利率水平，而更高的國際國內利率差可能引發(fā)更大規模短期資本流入;之三，人民幣匯率形成機制改革與國內影子銀行體系去杠桿之間，可能存在聯(lián)系與效應疊加。在眾多的“兩難”選擇之間，中國政府無(wú)論實(shí)施哪一項政策，都會(huì )面臨較大的風(fēng)險與阻力。

　　因此，下一階段監管層的重點(diǎn)應該是加快消除價(jià)格扭曲與加快應對金融脆弱性。在這一過(guò)程完成之前，維持資本賬戶(hù)的適當管制是不可或缺的前提條件。

　　據國務(wù)院“107號文”，央行負責各類(lèi)社會(huì )融資活動(dòng)的統計匯總，建立“影子銀行”專(zhuān)項統計，這意味著(zhù)摸底“影子銀行”的重任落在了央行肩上。從各方面看，進(jìn)一步充實(shí)社會(huì )融資規模統計，是厘清“影子銀行”規模的最好辦法，這項工作看起來(lái)依然任重道遠。加強透明度，應當成為治理相關(guān)風(fēng)險的重要一環(huán)。因為減少不確定性可以更好地引導市場(chǎng)預期。