央行近日宣布自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴大至2%。這次匯率改革的市場(chǎng)化力度大，有助推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)定價(jià)機制的形成，從而為利率市場(chǎng)化改革、人民幣資本項目可兌換等重要金融領(lǐng)域的改革開(kāi)拓加快發(fā)展的空間。
匯率市場(chǎng)定價(jià)機制加快形成
央行借人民幣匯價(jià)浮動(dòng)區間擴大的決定推動(dòng)人民幣匯率市場(chǎng)定價(jià)機制加快形成的決心也比兩年前更大。兩年前人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度從千分之五擴大到1%，而這次擴大浮動(dòng)幅度由1%擴大至2%�？紤]到全球主要貨幣美元、歐元、日元等日波動(dòng)區間在金融市場(chǎng)穩定期間，一般都不超過(guò)2%的波幅，且人民幣對非美貨幣波動(dòng)區間實(shí)際浮動(dòng)也不超過(guò)2%，人民幣對美元匯價(jià)的波動(dòng)區間擴大到2%，意味著(zhù)人民幣對美元匯價(jià)的日波動(dòng)區間基本實(shí)現市場(chǎng)化。
兩年前央行做出類(lèi)似決定時(shí)談到，匯價(jià)波動(dòng)幅度擴大可以促進(jìn)人民幣匯率的價(jià)格發(fā)現，增強人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，完善以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度建設，而這次決定沒(méi)有談到參考一籃子貨幣進(jìn)行調節，更強調建立以市場(chǎng)供求為基礎、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這很可能表明，今后央行將逐漸淡出匯率的行政化調控。在參考一籃子貨幣調節下，由于一籃子貨幣種類(lèi)及權重都不透明，因此在匯率波動(dòng)較大情況下，央行可以擇機調整一籃子貨幣的權重，以保證人民幣對于一籃子貨幣匯價(jià)的基本穩定。但是在取消參考一籃子貨幣調節之后，央行暗地里調控人民幣匯價(jià)的空間就消失了，今后在匯率波動(dòng)較大的情況下，央行要想對于匯價(jià)實(shí)施必要的調節和管理，就必須依靠更加透明的市場(chǎng)化手段。
更重要的還在于，央行這次還詳細披露了未來(lái)促進(jìn)匯價(jià)市場(chǎng)化改革的方向和更多措施。未來(lái)人民幣匯率形成機制改革會(huì )繼續朝著(zhù)市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，促進(jìn)國際收支平衡，而具體的改革措施包括：發(fā)展外匯市場(chǎng)，豐富外匯產(chǎn)品，擴展外匯市場(chǎng)的廣度和深度，更好地滿(mǎn)足企業(yè)和居民的需求;進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯干預，建立以市場(chǎng)供求為基礎，有管理的浮動(dòng)匯率制度等。
由此預期，不久之后還將有更多促進(jìn)匯率市場(chǎng)化的措施將會(huì )加快出臺。例如，我國還缺少場(chǎng)內標準化的外匯衍生品，由此限制了外匯市場(chǎng)的廣度和深度，今后將加快發(fā)展場(chǎng)內人民幣外匯期貨產(chǎn)品。目前央行采用真實(shí)貿易需求原則對外匯遠期交易的參與進(jìn)行限制，今后這方面的管制將放松，以促進(jìn)更為市場(chǎng)化的遠期匯率形成。隨著(zhù)外匯市場(chǎng)主體風(fēng)險管理和定價(jià)能力更趨成熟，央行對于人民幣兌美元中間價(jià)的控制也會(huì )逐漸放松，人民幣匯率由市場(chǎng)化決定的程度也將大大提高。
匯率雙向波動(dòng)區間加大
盡管人民幣匯價(jià)浮動(dòng)區間擴大意味著(zhù)匯率市場(chǎng)化提速，但就短期看，對匯率市場(chǎng)的影響較小。從過(guò)去經(jīng)驗看，人民幣匯價(jià)波動(dòng)幅度接近1%是罕見(jiàn)時(shí)間，近年來(lái)人民幣兌美元即期匯率幾乎都在央行規定的范圍內波動(dòng)，因此即使將人民幣兌美元的區間擴大至2%，匯率實(shí)際走勢影響幾乎沒(méi)有多大區別。
但是這并不意味著(zhù)人民幣匯率不受影響，該決定推出后人民幣匯率雙向波動(dòng)區間肯定會(huì )加大。今年QE加快退出，國內經(jīng)濟走弱將會(huì )使得人民幣面臨更大的貶值壓力，人民幣升值的幅度也會(huì )小于去年。人民幣匯價(jià)波動(dòng)擴大后，銀行每日對客戶(hù)結售匯的價(jià)差也從過(guò)去的不超過(guò)當日匯率中間價(jià)的2%擴大至3%，這無(wú)疑增大了市場(chǎng)主體結售匯的風(fēng)險，他們更需要運用各類(lèi)外匯對沖工具，外匯市場(chǎng)衍生品規模的擴大也將帶來(lái)更多多空力量的角逐。
除了金融市場(chǎng)外，人民幣匯價(jià)浮動(dòng)區間擴大還會(huì )對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生一定有利影響。由于人民幣兌美元匯價(jià)變動(dòng)缺乏彈性，更多貿易商出于風(fēng)險考慮更愿意接受美元結算，由此導致我國外貿結算貨幣的幣種結構中美元占比畸高。我國人民幣掛鉤的一籃子貨幣體系中也就美元獨大，從而不利于人民幣有效匯率穩定。人民幣對美元浮動(dòng)區間擴大后，貿易商出于風(fēng)險考慮，將會(huì )選擇更多非美元貨幣進(jìn)行結算，這顯然有利于我國一籃子貨幣匯價(jià)的穩定以及出口增長(cháng)。
人民幣匯率浮動(dòng)區間擴大還將為目前正在推進(jìn)的各類(lèi)金融改革加速創(chuàng )造條件。央行今年將加快推進(jìn)人民幣資本項目可兌換，擴大人民幣跨境使用。這些改革政策推出的前提條件都要求，人民幣匯率更多進(jìn)行雙向波動(dòng)，否則政策的實(shí)施很容易引發(fā)熱錢(qián)大規模流入，加劇我國金融市場(chǎng)的風(fēng)險。央行表示未來(lái)一兩年之內存款利率自由浮動(dòng)就將實(shí)現，這無(wú)疑意味著(zhù)我國過(guò)去低估的存款利率將面臨上升的較大壓力，而人民幣匯率的僵化無(wú)疑容易鼓勵更多的熱錢(qián)進(jìn)入國內市場(chǎng)套利。因此，人民幣匯價(jià)浮動(dòng)區間擴大，雙向波動(dòng)增強對于平穩實(shí)現以上政策目標十分重要。