人民幣匯率問(wèn)題的根本不在于價(jià)格，而在于定價(jià)權和主導權。時(shí)隔兩年，2014年3月17日，中國央行再次擴大人民幣兌美元匯率波幅由1%至2%，這是中國掌握貨幣定價(jià)權、推進(jìn)人民幣“再平衡”發(fā)展又進(jìn)了一步。
當下的人民幣國際化，是在國內金融改革尚未完成，利率、匯率等金融價(jià)格尚待市場(chǎng)化，資本項目管制沒(méi)有完全放開(kāi)的背景下實(shí)施的。事實(shí)上，與其被動(dòng)接受風(fēng)險，不如主動(dòng)加快改革。應該講，由于人民幣現在還不是完全自由兌換貨幣，境內和境外市場(chǎng)仍處于分割狀態(tài)，這樣兩種匯率形成機制的差異必然會(huì )留下更多的風(fēng)險溢價(jià)和隱患。我國作為發(fā)展中的經(jīng)濟大國，不可避免地存在貨幣錯配問(wèn)題，外幣資產(chǎn)和外幣負債增長(cháng)嚴重不均衡，積累了巨額的凈外幣頭寸，產(chǎn)生顯著(zhù)的貨幣錯配缺口。
此外，人民幣套利風(fēng)潮也就隨之興起。這些前提條件包括：人民幣對美元開(kāi)始再次上漲，中國經(jīng)濟增長(cháng)開(kāi)始反彈，這兩個(gè)條件對熱錢(qián)有吸引力，熱錢(qián)通過(guò)虛報收入流入中國;2012年第四季度，人民幣對美元的離岸與在岸市場(chǎng)匯率差擴大，離岸市場(chǎng)人民幣匯價(jià)更高，導致在人民幣在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)不斷進(jìn)行雙向“套利”和“套匯”，這也是近幾年人民幣跨境貿易結算和人民幣國際化突飛猛進(jìn)的重要原因。
自2009年1月至2013年10月，我國已經(jīng)與23個(gè)國家和地區簽署了貨幣互換協(xié)議，總規模近2.5萬(wàn)億人民幣。截至2013年，我國跨境貿易人民幣結算業(yè)務(wù)量達到4萬(wàn)多億元，海外人民幣存款的總量由2010年幾百億元，增長(cháng)到了目前1.2萬(wàn)億元�？缇橙嗣駧艠I(yè)務(wù)快速發(fā)展帶動(dòng)了人民幣國際地位的顯著(zhù)上升，國際精算銀行EIS的報告顯示，人民幣已躍居全球外匯市場(chǎng)交易最活躍的十大貨幣之列，交易地位從2010的全球第17位躍升到現在的第9位，日均的成交額增長(cháng)2.5倍。
然而，這種建立在人民幣單邊升值基礎上的本幣國際化過(guò)程并不可靠。這方面，日元國際化是前車(chē)之鑒。日元大致經(jīng)歷了三次大幅度的升值過(guò)程。第一次升值始于上世紀70年代，持續時(shí)間長(cháng)達7年，其間升值超過(guò)了95%。第二次升值始于上世紀80年代中期-90年代中期，持續時(shí)間有10年之久，其間升值超過(guò)了200%。由于日元持續大幅升值，日元積累了大量的資產(chǎn)泡沫。據統計，1984-1989年的五年中，日本銀行以日元計價(jià)的跨境資產(chǎn)和負債總額年均增速超過(guò)60%，這其中歐洲日元離岸市場(chǎng)成為日本境內銀行獲取短缺資金的新渠道，增速甚至超過(guò)央行本國的貨幣發(fā)行，特別是日元長(cháng)期保持低利率使得日元淪為全球的套利和融資貨幣，而并非真正意義上的國際貨幣。
因此，人民幣要成為真正意義上的國際貨幣必須打破單邊升值的“魔咒”，完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率彈性勢在必行。1994年1月，我國進(jìn)行匯率形成機制的市場(chǎng)化改革，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎、單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度。2005年7月進(jìn)行匯率改革，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)為基礎的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對美元日波幅限定為千分之三，2007年5月調升至0.5%，2012年4月擴大至1%，而兩年之后的今天央行再次將波幅由1%擴大至2%。以市場(chǎng)化為導向的匯率形成機制初步形成，匯率波動(dòng)彈性增強。
從短期來(lái)看，人民幣匯率形成機制的改革必須強化外匯市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的聯(lián)系。利率工具是穩定匯率的重要杠桿，完善的利率平價(jià)機制是資本的自由流動(dòng)和匯率的有效波動(dòng)的重要保證。如果有一靈活的利率調整政策和有效的利率市場(chǎng)化機制，利率的上下波動(dòng)即可消除利差，尤其是短期利率對調節匯率、打擊投機資本的沖擊非常有效，從而可以穩定人民幣匯率，降低外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性。而這一機制能否發(fā)揮作用取決于利率的市場(chǎng)化。因為統一協(xié)調的金融市場(chǎng)能準確反映市場(chǎng)資金的供求聯(lián)系，完善的貨幣市場(chǎng)和靈活的利率尤其是短期利率是保證外匯交易活躍和匯率穩定的重要經(jīng)濟杠桿。