國家統計局日前公布了1~2月的經(jīng)濟數據，數據表明年初經(jīng)濟增速經(jīng)歷了較快下滑。經(jīng)濟增長(cháng)形勢的嚴酷需要政府審時(shí)度勢出臺穩增長(cháng)措施，但由于穩增長(cháng)政策空間的有限性，效果也比較有限，客觀(guān)上要求政府今年為了實(shí)現穩增長(cháng)任務(wù)，還更需加快落實(shí)改革措施，以盡快釋放改革增長(cháng)的紅利。
經(jīng)濟下行壓力增大
去年四季度國內生產(chǎn)總值(GDP)增速見(jiàn)頂回落后，市場(chǎng)普遍認為由于去年底中央推出的全面改革措施有利于提振人們對于未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)預期，今年一季度GDP增速即使延續慣性下滑的態(tài)勢，雖然比較平緩，但數據還是讓人們吃驚。例如2014年1-2月份，全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長(cháng)17.9%，比去年底回落了1.7個(gè)百分點(diǎn)，這也是2001年以來(lái)的最低增速。從部門(mén)來(lái)看，投資增速下滑的原因包括以下方面：
第一，制造業(yè)投資增速從去年底的18.5%回落至今年1~2月的15.1%，而引發(fā)制造業(yè)投資增速大幅度下滑的因素有：受制于政策層面對于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的調控，今年以來(lái)這些行業(yè)的產(chǎn)能擴張步伐都明顯減緩;制造業(yè)普遍的產(chǎn)能過(guò)剩也拖累了企業(yè)的盈利水平，由此也影響了企業(yè)的投資熱情，如工業(yè)企業(yè)利潤同比增速也出現回落。
第二，房地產(chǎn)投資增速也出現了小幅下滑，促發(fā)地產(chǎn)投資增速下滑因素主要來(lái)自于房地產(chǎn)企業(yè)資金面吃緊。
其三，在消費方面，今年初以來(lái)增速也比較疲軟，而這較大程度上與今年以來(lái)政府繼續加大對于三公消費的限制及反腐倡廉活動(dòng)的開(kāi)展有關(guān)。
穩增長(cháng)壓力不小
年初經(jīng)濟的較快下滑也很可能使得一季度GDP增速回落到7.5%之下，而更令人擔憂(yōu)的是，當前經(jīng)濟增長(cháng)下滑的慣性還在加大。目前支撐經(jīng)濟穩定增長(cháng)的因素仍來(lái)自于基建投資，今年1~2月，基建投資仍保持著(zhù)較高增速，其中，交通運輸、倉儲業(yè)投資增速為21.1%，比去年同期增加5.4個(gè)百分點(diǎn)，但是以下因素決定較高的增速難以在二季度后延續：去年二季度穩增長(cháng)力度較大，投資增長(cháng)的基數較高;今年是地方政府債務(wù)風(fēng)險化解年，各地都將清理地方政府債務(wù)作為今年的重要工作，這也將抑制政府推動(dòng)基建投資的熱情。今年初地產(chǎn)投資雖有所下滑，但仍保持平穩的增長(cháng)慣性，但是隨著(zhù)房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速大幅下滑帶來(lái)的市場(chǎng)景氣度的進(jìn)一步回落，房地產(chǎn)投資增速也很可能經(jīng)歷較大的下滑。
兩大主要經(jīng)濟增長(cháng)部門(mén)景氣度的回落也將進(jìn)一步增大二季度GDP增速的下滑壓力，二季度GDP增速可能直接考驗經(jīng)濟增長(cháng)7%的底線(xiàn)。這無(wú)疑是目前政府所難以容忍的。
我們預計，穩增長(cháng)的較大壓力也迫使政府在二季度加大政策刺激的力度，如貨幣政策將會(huì )適當防松，以增大金融對于實(shí)體經(jīng)濟的支持力度;財政政策和產(chǎn)業(yè)政策將有望更積極，支持重點(diǎn)領(lǐng)域的投資增長(cháng)，如中央將在棚戶(hù)區改造、鐵路建設、重大水利工程、節能減排工程等領(lǐng)域加大中央投資的力度，并以此帶動(dòng)更多的民間投資增長(cháng)。
但是限于這些政策使用空間的有限性，如今年積極財政政策的力度實(shí)際小于去年，中央政府今年支持投資的力度相比于去年也是下降的：今年預算內投資為4576億元，增速僅為4.6%，而去年為8%;今年貨幣政策仍將實(shí)施穩健，M2增速目標與去年一致，這也意味著(zhù)僅從流動(dòng)性總量來(lái)看，也難以對于經(jīng)濟增長(cháng)形成較強支撐。
這就意味著(zhù)今年穩增長(cháng)還需要更多短期有效的手段，我們認為，鑒于當前房地產(chǎn)在我國經(jīng)濟中的重要地位，在今年新型城鎮化發(fā)展的背景下也仍有增長(cháng)空間，房地產(chǎn)政策的微調很可能成為穩定經(jīng)濟的重要手段，如那些房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑較快的地區，一些穩定措施有望出臺，限購、限貸的行政性措施將可能取消。
改革助力穩增長(cháng)
考慮到上述短期穩增長(cháng)措施容易帶來(lái)的經(jīng)濟負面作用，如在既有的經(jīng)濟利益格局下，流動(dòng)性寬松時(shí)，往往有更多的資金流入地方融資平臺，這無(wú)疑會(huì )進(jìn)一步增加地方政府債務(wù)的負擔，今年地方政府債務(wù)風(fēng)險也會(huì )進(jìn)一步膨脹;而流動(dòng)性寬松也將會(huì )延長(cháng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣度，這雖然有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)穩定，但是地產(chǎn)泡沫的延續也會(huì )進(jìn)一步惡化資源的配置，擠壓實(shí)體經(jīng)濟的生存空間。
這就決定了這些穩增長(cháng)政策的實(shí)施效果不具備較強的可持續性，今年穩增長(cháng)目標的實(shí)現也就需要更多運用創(chuàng )新宏觀(guān)調控手段，而這只有通過(guò)改革才能實(shí)現。我們預計，中央將會(huì )利用經(jīng)濟增長(cháng)下滑的壓力，倒逼各方面的改革加速，以盡快釋放改革帶來(lái)的增長(cháng)紅利。這些可以帶來(lái)增長(cháng)紅利的改革領(lǐng)域包括以下方面：
第一，進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權，激發(fā)市場(chǎng)活力、發(fā)展動(dòng)力和社會(huì )創(chuàng )造力。自去年分批取消和下放了416項行政審批等事項，大幅減少行政審批事項之后，今年將再取消和下放行政審批事項200項以上;去年僅是在部分地區試行工商登記制度改革，今年則將在全國實(shí)施認繳登記制，以激勵市場(chǎng)主體創(chuàng )業(yè)的熱情;今年還將深化投資審批制度改革，如取消或簡(jiǎn)化前置性審批，建立權力清單制度等，以充分落實(shí)企業(yè)投資自主權，推進(jìn)投資創(chuàng )業(yè)便利化。
第二，加快國企改革步伐，增強各類(lèi)所有制經(jīng)濟活力。如可能會(huì )出臺國資改革的指導方針，這將會(huì )進(jìn)一步鼓勵各類(lèi)資本參與國有企業(yè)改革，大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟;可能還將加快出臺非國有資本參與中央企業(yè)投資項目的辦法，金融、石油、電力、鐵路、電信、資源開(kāi)發(fā)、公用事業(yè)等壟斷領(lǐng)域都向非國有資本推出一批投資項目。這都有利于激活民間投資增長(cháng)潛力，穩定民間投資的增長(cháng)。
當然，鑒于改革推進(jìn)的復雜性，以及改革紅利釋放的漸進(jìn)性，它對于經(jīng)濟增長(cháng)的推動(dòng)短期也會(huì )比較有限，這也意味著(zhù)今年經(jīng)濟增長(cháng)較大的下滑壓力會(huì )使得經(jīng)濟增速很可能位于7.5%左右目標的下限。