最近有幾件與上市公司再融資相關(guān)的事情，讓市場(chǎng)不能不對上市公司再融資政策重新予以審視。
第一件事情是優(yōu)先股制度的制定工作目前基本完成。優(yōu)先股是上市公司新的再融資工具，堪稱(chēng)是上市公司再融資的利器，它甚至可以讓上市公司在股市低迷的情況下，仍然可以通過(guò)優(yōu)先股達到再融資的目的。而根據證監會(huì )主席肖鋼在參加今年“兩會(huì )”時(shí)透露，優(yōu)先股將“很快推出”，其中，公開(kāi)發(fā)行部分選擇在上證50指數成分股中試點(diǎn)。隨后在3月14日證監會(huì )例行召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì )上，新聞發(fā)言人張曉軍也表示，《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》制定工作目前基本完成，一旦確定會(huì )對外公布。這就意味著(zhù)優(yōu)先股離市場(chǎng)已經(jīng)是近在咫尺了。
第二件事情是創(chuàng )業(yè)板再融資方案的起草已經(jīng)結束。深交所總經(jīng)理宋麗萍在出席“兩會(huì )”記者見(jiàn)面會(huì )時(shí)稱(chēng)，創(chuàng )業(yè)板再融資制度是由證監會(huì )組織、深交所參與制定的，目前已基本完成，會(huì )很快推出。姚剛副主席也證實(shí)了宋麗萍的這一說(shuō)法。姚剛表示，沒(méi)有再融資機制的市場(chǎng)是一個(gè)不健全的市場(chǎng)，目前證監會(huì )已經(jīng)就創(chuàng )業(yè)板再融資制度的設計，相關(guān)法規規章的起草已經(jīng)基本結束，希望能夠在較快的時(shí)間推出。這也意味著(zhù)創(chuàng )業(yè)板公司的股權融資很快將拉開(kāi)帷幕。
第三件事情就是上交所理事長(cháng)桂敏杰在出席“兩會(huì )”記者見(jiàn)面會(huì )時(shí)也表示，將積極推進(jìn)簡(jiǎn)化再融資審批程序。
上述三件事情，均指向上市公司再融資。如果三件事情兌現，這無(wú)形之中將進(jìn)一步加劇上市公司再融資的壓力，同時(shí)也倒逼上市公司再融資政策的進(jìn)一步完善。畢竟在現行的再融資政策下，再融資已經(jīng)給股市帶來(lái)了巨大的壓力。如2013年股市實(shí)現再融資金額高達近3700億元，而當年推出定向增發(fā)再融資計劃的公司就超過(guò)500家，擬融資額超過(guò)8000億元。而截至上周末，今年已有逾百家上市公司公布了增發(fā)預案，計劃融資超過(guò)1400億元，較去年同期增長(cháng)了五成多。因此，在這種情況下，如果優(yōu)先股殺到，創(chuàng )業(yè)板再融資開(kāi)閘，再融資審批程序簡(jiǎn)化，難免上演再融資洪水滔天的一幕，給股市帶來(lái)巨大的沖擊。
如何減輕再融資給股市帶來(lái)的沖擊，同時(shí)又能滿(mǎn)足上市公司合理的再融資要求?以筆者拙見(jiàn)，至關(guān)重要的一點(diǎn)，就是要通過(guò)對上市公司再融資政策的統一規范，讓上市公司再融資告別圈錢(qián)做法，使上市公司的再融資變成一種理性融資。
首先是要對上市公司再融資的規模予以限制，避免上市公司盲目融資，盲目擴張，既損害股市，同時(shí)又危害公司的健康發(fā)展。在這個(gè)問(wèn)題上，可以借鑒優(yōu)先股的規定，上市公司一次再融資的規模，不超過(guò)普通股股份總數的50%、籌資額不超過(guò)發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%等。不論是優(yōu)先股融資、還是定向增發(fā)融資、或是公開(kāi)增發(fā)融資，以及配股融資，都應以此規定約束。杜絕上市公司在再融資問(wèn)題上“蛇吞象”的做法。
其次是要對上市公司的盈利指標提出要求。比如規定，最近3個(gè)會(huì )計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%�？鄢墙�(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據。同時(shí)規定，最近24個(gè)月內曾實(shí)施再融資的，不存在發(fā)行當年營(yíng)業(yè)利潤比上年下降50%以上的情形。此外，前次募資項目盈利不及原計劃80%的，自該項目正式投產(chǎn)之日起3年內不得再融資。上市公司控股股東對公司實(shí)施重組需要進(jìn)行定向增發(fā)的，不受盈利指標約束。
其三就上市公司有投資理財資金的，在投資理財資金收回之日起兩年內不得進(jìn)行再融資。同時(shí)，上市公司有變更募集資金用途現象的，在該批募集資金使用完畢后的3年內不得進(jìn)行再融資。以此鼓勵上市公司更多地把資金用在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，同時(shí)認真選擇募資項目，慎重進(jìn)行再融資。
此外就是把上市公司再融資金額與上市公司給予公眾投資者的現金分紅金額結合起來(lái)。上市公司當次再融資總額(包括可轉換優(yōu)先股、定向增發(fā)、公開(kāi)增發(fā)、配股等)不得超過(guò)前次募資以來(lái)上市公司給予公眾投資者現金分紅金額的兩倍。避免上市公司重融資輕回報的事情繼續在A(yíng)股市場(chǎng)上演。