當前，市場(chǎng)對中國經(jīng)濟進(jìn)一步放緩充滿(mǎn)疑慮，而穩定預期已成為中國政府的一件大事。國務(wù)院總理李克強3月19日主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，確定《政府工作報告》重點(diǎn)工作部門(mén)分工，今年政府工作15個(gè)方面共55項重點(diǎn)任務(wù)分解到國務(wù)院各部門(mén)、各單位。會(huì )議確定了今年三項重點(diǎn)工作：一是堅持向深化改革要動(dòng)力。二是要努力保持經(jīng)濟運行處在合理區間。三是需要著(zhù)力提質(zhì)增效升級、持續改善民生。這包括落實(shí)國家新型城鎮化規劃，按期完成包括棚戶(hù)區改造在內的保障性安居工程建設任務(wù)等。
今年年初的經(jīng)濟已顯示出疲軟跡象。匯豐的采購經(jīng)理指數(PMI)顯示，2月中國制造業(yè)活動(dòng)觸及7個(gè)月低點(diǎn)。貿易數據也描繪了一幅不太明確的畫(huà)面，1月出口強勁增長(cháng)，而2月出現了收縮。更超出市場(chǎng)預期的是，工業(yè)生產(chǎn)、固定投資及社會(huì )消費品零售三項關(guān)鍵數據都大幅下滑，顯示今年經(jīng)濟增長(cháng)可能將明顯下行。
在不久前發(fā)布的《政府工作報告》，以及“兩會(huì )”結束后的新聞發(fā)布會(huì )上，李克強總理反復強調宏觀(guān)調控的區間論，就是增長(cháng)和就業(yè)不能越出下限、通脹不能突破上限。從宏觀(guān)經(jīng)濟數據看，今年中國經(jīng)濟增長(cháng)存在進(jìn)一步向下的壓力，勢必將再度挑戰增長(cháng)與就業(yè)的下限。
種種跡象表明，在宏觀(guān)經(jīng)濟持續下滑的背景下，越來(lái)越近地觸及到政府容忍的底線(xiàn)，國內外市場(chǎng)對于不確定風(fēng)險也持續放大，尤其是隨著(zhù)人民幣匯率持續貶值帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)持續看空中國經(jīng)濟。在這個(gè)背景下，保持穩定成為重點(diǎn)。值得注意的是，相比以往簡(jiǎn)單的投資慣性思維，當前更需要以制度性的措施來(lái)實(shí)現經(jīng)濟的穩定運行。
人們擔心的是，倘若4月公布的一季度數據印證了市場(chǎng)預期，中國政府可能再度推出“穩增長(cháng)”政策，將經(jīng)濟增長(cháng)穩定在下限以上。事實(shí)上，日前國家發(fā)改委集中公布5條鐵路線(xiàn)路建設項目的核準情況，總投資額約1424億元。此舉已經(jīng)釋放了穩增長(cháng)信號。而有傳聞稱(chēng)，央行可能將在一季度數據公布后采取調降存款準備金率的措施，這方面的動(dòng)向值得關(guān)注。市場(chǎng)分析人士認為，有跡象表明，中國央行已經(jīng)放松貨幣政策，因為曾在去年12月飆升的貨幣市場(chǎng)利率近來(lái)大幅下滑。如果向金融體系注入更多的流動(dòng)性，將為大型國有企業(yè)和地方政府提供喘息空間，它們正在艱難償還2009年貨幣刺激政策后積累的貸款。此外，放松政策還將有效地遏制社會(huì )不安定，因為企業(yè)將能夠為每年數以百萬(wàn)計的進(jìn)城務(wù)工人員創(chuàng )造就業(yè)機會(huì )。中國信貸增長(cháng)在1月份繼續加速，已經(jīng)使得市場(chǎng)相信可能存在一輪刺激政策。
不過(guò)，信貸刺激也將加大債務(wù)存量，過(guò)去5年里，中國的債務(wù)存量增加近一倍，其與國民收入之比從130%升至210%。由于債務(wù)風(fēng)險增大，這又使得中國決策層慎重考慮，是否應當避免出臺新的刺激。此外，中國還應該讓違約事件發(fā)生，而不能由政府或國有銀行來(lái)兜底。這些看似反復的現象，顯示出中國在宏觀(guān)決策領(lǐng)域面臨著(zhù)敏感而棘手的權衡：一方面是過(guò)猛地踩剎車(chē)，可能導致一波市場(chǎng)違約;另一方面如果放松政策，又將加劇市場(chǎng)上已經(jīng)嚴重的信貸依賴(lài)。
眼下，中國在各種宏觀(guān)政策和改革政策上的糾結，主要是因為要在短期問(wèn)題與長(cháng)期問(wèn)題之間取得平衡。某種程度上說(shuō)，市場(chǎng)資金緊張的癥結在于利率市場(chǎng)化進(jìn)程過(guò)于緩慢，從而迫使市場(chǎng)向影子銀行體系要求流動(dòng)性，而監管層對地方債務(wù)和房地產(chǎn)等的調控政策進(jìn)一步加劇了資金市場(chǎng)的人為割裂。因此，中國經(jīng)濟去杠桿還得加快利率市場(chǎng)化，如此看來(lái)，央行當下表態(tài)要兩年內才能實(shí)現利率市場(chǎng)化用時(shí)太長(cháng)，實(shí)際不利于中國經(jīng)濟去杠桿化和結構調整。
總之，既然中央全面改革的核心方向是市場(chǎng)化，就應該展開(kāi)得更加徹底。這將會(huì )衍生出一系列的重要改革——政府放權、國企放棄壟斷、市場(chǎng)準入放開(kāi)、銀行信貸取消歧視、取消各種投資限制、取消重要商品的進(jìn)口配額等，都會(huì )在市場(chǎng)中創(chuàng )造出巨大的能量。這種由于市場(chǎng)化改革帶來(lái)的新動(dòng)力，就是中央領(lǐng)導層一直強調的“制度紅利”。制度紅利，一定要靠改革來(lái)創(chuàng )造。正因如此，在改革的安排上不能過(guò)于局限在短期目標和個(gè)別目標，更要關(guān)注系統性的戰略目標和系統風(fēng)險。