日前,證監會(huì )發(fā)布“關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)”及“關(guān)于修改
《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》的決定”，證監會(huì )為新股發(fā)行制度打補丁，打得非常到位，非常務(wù)實(shí)。
首先，承認新股初開(kāi)閘有溢價(jià)的現實(shí)，同時(shí)提醒日后的風(fēng)險，采取措施讓更多的人公平分享新股溢價(jià)。
增加中小投資者中簽率，增加網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥的檔次，對網(wǎng)上有效認購倍數超過(guò)150倍的，要求網(wǎng)下保留的數量不超過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行量的10%，其余全部回撥到網(wǎng)上。同時(shí)，網(wǎng)下配售進(jìn)一步向具有公眾性質(zhì)的機構傾斜，在現行向公募和社�；饍�(yōu)先配售40%股票的基礎上，要求發(fā)行人和承銷(xiāo)商再安排一定比例的股票優(yōu)先配售給保險資金和企業(yè)年金。
隨著(zhù)新股發(fā)行持續進(jìn)行，網(wǎng)下中簽率提升，未來(lái)700只左右新股上市，打新收益率必然下降，未來(lái)有可能出現破發(fā)情況。本輪IPO重啟已經(jīng)上市的48只新股，網(wǎng)下中簽率高于以往均值，有44只啟動(dòng)回撥機制;18只回撥比例達到20%，26只回撥比例達到40%。未來(lái)打新風(fēng)險大幅提升，對打新資金專(zhuān)業(yè)技能將提出全方位的嚴峻挑戰，對擬上市公司質(zhì)地的篩選、報價(jià)的準確、動(dòng)用資金的能力，考驗的是投資者的眼光與實(shí)力。
其次，考慮到A股市場(chǎng)存在的利益輸送、業(yè)績(jì)變臉等情況，提高利益相關(guān)者的風(fēng)險成本，做出極具針對性的務(wù)實(shí)舉措。
提高利益相關(guān)者的成本主要表現在三方面。首先，老股轉讓數量不得超過(guò)自愿設定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數量。發(fā)行人、轉讓老股的股東和相關(guān)網(wǎng)下投資者之間不得存在財務(wù)資助等不當利益安排。精明的專(zhuān)業(yè)投資者不可能輕易為套現的老股東買(mǎi)單，話(huà)說(shuō)回來(lái)，如果公司非常美妙，老股東不必急于套現。以往老股一次性套現、拍屁股走人把風(fēng)險留給后來(lái)者的情況，從根本上被扼制。
網(wǎng)下投資者被逼承擔風(fēng)險，新規規定網(wǎng)下投資者必須持有不少于1000萬(wàn)元市值的非限售股份，專(zhuān)業(yè)打新炒一把就走的老路走不通，打新大資金必須考慮到公司的長(cháng)遠發(fā)展前景，對習慣于搏取短差的資金是要命的緊箍咒。未來(lái)炒一把就走的短期資金會(huì )大量減少。
主承銷(xiāo)商的權力被削減，在網(wǎng)下自主配售時(shí)，承銷(xiāo)商對同類(lèi)投資者配售比例應當相同，禁止配售關(guān)聯(lián)方，禁止主承銷(xiāo)商向與其有保薦、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)合作關(guān)系的機構或個(gè)人配售，公募基金等公眾投資機構的配售比例應當不低于其他投資者。如此一來(lái)，各方打新資金一視同仁，不會(huì )因為與主承銷(xiāo)商的合作關(guān)系受到青睞。按理，主承銷(xiāo)商承擔發(fā)行成功的責任，理應獲得一定的自主配售特權，但在A(yíng)股市場(chǎng)此例一開(kāi)，將難以監管、難以區分合理不合理的邊界，監管層索性一視同仁，等到新股發(fā)行徹底市場(chǎng)化風(fēng)險上升以后再圖改變。此舉是現實(shí)土壤中被逼無(wú)奈的公平之舉。
新股補丁打得非常細致。規定“網(wǎng)下非個(gè)人投資者應以機構為單位進(jìn)行報價(jià)”，防范同一機構不同產(chǎn)品梯次報價(jià)，博入圍概率。華夏等大型基金公司旗下有不同基金，以往以各基金之名輪番打新，中簽概率大幅提升，如今以機構之名打新，資金優(yōu)勢不復存在。內行管內行，一管一個(gè)準。
對于注冊制等市場(chǎng)化模式，目前打補丁階段暫未涉及這一點(diǎn)。市場(chǎng)化體現在某些細節之處，如放松超募資金使用管理等。希望現在就進(jìn)行注冊制，是不現實(shí)的幻想，將讓中國股票市場(chǎng)毫無(wú)章法，一敗涂地。
事中事后監管將常態(tài)化，這是走向注冊制的重要一步，各方為自己的行為負責，而證監會(huì )事中事后加強管理、加大懲罰力度。新股發(fā)行走上了增加利益輸送風(fēng)險、加大風(fēng)險成本的正途。