近日，國務(wù)院會(huì )議部署了促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的六大舉措(簡(jiǎn)稱(chēng)“國六條”)，這是國務(wù)院不多的以促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展為主題的會(huì )議，也意味著(zhù)管理層開(kāi)始重新認識股市在國民財富創(chuàng )造中的重大作用。
當前，中國經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入平臺轉換期和改革深水區，經(jīng)濟下行壓力依舊較大，在這樣一個(gè)特殊時(shí)期，宏觀(guān)政策主要基調是托底和保穩，以避免各類(lèi)風(fēng)險疊加導致經(jīng)濟過(guò)快“下臺階”。2014年是融資大年，前期債務(wù)到期壓力非常大并且集中到期，信用風(fēng)險和流動(dòng)性風(fēng)險加大，高利率環(huán)境下的“去杠桿”將進(jìn)一步加大實(shí)體經(jīng)濟存量的債務(wù)壓力。此時(shí)，發(fā)揮股市對實(shí)體經(jīng)濟的支撐作用意義重大。
2013年滬指跌幅達到6.95%，連續四年“熊冠全球”。相比之下，美國道瓊斯指數2013年大漲26%，日經(jīng)指數暴漲57%，對經(jīng)濟復蘇起到了極其重要的作用，而相比之下，中國A股市場(chǎng)長(cháng)期低位徘徊，股票價(jià)格繼續下跌所產(chǎn)生的“負財富效應”不僅對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生抽血作用，也很大程度上壓制了消費和投資的增長(cháng)。
資本市場(chǎng)是一國金融市場(chǎng)最重要組成部分，它要服務(wù)好一國經(jīng)濟增長(cháng)和經(jīng)濟轉型，必須有賴(lài)于自身的繁榮和壯大。股票市場(chǎng)是最能對貨幣政策和宏觀(guān)經(jīng)濟政策做出迅速反應的市場(chǎng)，股票市場(chǎng)可以通過(guò)金融資產(chǎn)價(jià)格的變化，直接影響到投資者和上市公司的信心進(jìn)而影響到消費和投資，帶動(dòng)投資消費增加，就業(yè)增長(cháng)，從而促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟的啟動(dòng)，真正使得虛擬經(jīng)濟有效向實(shí)體經(jīng)濟傳導。
從金融-經(jīng)濟相互影響的規律上看，貨幣政策的變化能夠通過(guò)影響各種金融資產(chǎn)的價(jià)格，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟，從而實(shí)現貨幣政策的最終目標，這一內在作用機制早就在上世紀60年代就被美國經(jīng)濟學(xué)家托賓所揭示，被稱(chēng)為托賓Q理論。托賓Q理論指出，股票市場(chǎng)是貨幣政策影響實(shí)體經(jīng)濟的一個(gè)重要渠道，這個(gè)渠道是通過(guò)股票價(jià)格的變化實(shí)現的。股票價(jià)格是企業(yè)支付給投資者的紅利的現值，從理論上講，紅利等于企業(yè)資本的邊際產(chǎn)量減去資本折舊后的余額。托賓Q理論講企業(yè)股票價(jià)格與投資支出聯(lián)系起來(lái)，托賓Q值較大，表示企業(yè)資本重置成本低于企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，即公司發(fā)行較少的股票就可以買(mǎi)到較多的投資品，進(jìn)而促進(jìn)投資支出增加。當資本的邊際產(chǎn)量大于資本的邊際成本(包括折舊和企業(yè)的資金成本，即市場(chǎng)利率)時(shí)，企業(yè)就會(huì )增加投資;
反之，企業(yè)就會(huì )減少投資。
因此，中國要想撐起實(shí)體經(jīng)濟，股市必須強健繁榮。建議在加快推進(jìn)中國資本市場(chǎng)制度建設的同時(shí)，盡快實(shí)施集聚股市人氣，重振士氣，長(cháng)短結合的組合拳，恢復股市的賺錢(qián)效應，打通中國經(jīng)濟“任督二脈”。
一是進(jìn)一步完善我國股市的交易和投融資制度，改革股市T+1和股指期貨機構投資者套保制度，建議重啟股市T+0制度，減免交易印花稅，大幅降低市場(chǎng)交易成本，恢復市場(chǎng)交易活力。
二是加強投資者利益保護，推進(jìn)善上市公司治理制度、信息披露制度、分紅制度、監管制度等領(lǐng)域深化改革，目前我國建有余額達200多億元的證券投資者保護基金，但尚未真正發(fā)揮作用，應盡快拿出具體實(shí)施辦法。
三是加強對股市的宏觀(guān)調控，擴大股市資金來(lái)源、鼓勵上市公司回購和分紅等方式，為股市財富效應的發(fā)揮提供制度保障。
四是落實(shí)細化鼓勵各類(lèi)長(cháng)期資金投資股票市場(chǎng)的政策措施。支持證券投資基金、養老基金、社�；�、保險基金、住房公積金、QFII、RQFII等各類(lèi)境內外長(cháng)期資金入市。
五是在必要時(shí)可設立股票平準基金。如果平準基金入市，并不需要大規模的資金就能把市場(chǎng)抬起來(lái)，因為當前市場(chǎng)最缺的是信心。設立平準基金有國際先例可循，上世紀，日本、韓國、臺灣、香港都曾建立平準基金，以穩定金融動(dòng)蕩期股票市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，并取得了明顯效果，中國也可仿效建立總規模大約為8000~10000億股票平準基金，在市場(chǎng)出現大幅震蕩或受到外部沖擊時(shí)發(fā)揮“定海神針”作用。