界定互聯(lián)網(wǎng)金融是在監管“負面清單”之內還是在監管“負面清單”之外，也就是互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng )新是屬于沒(méi)有限制就可以進(jìn)入的領(lǐng)域，還是屬于有必要限制和監管的領(lǐng)域。筆者認為，要界定“負面清單”的內外之別，需要認識當前的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng )新是否與傳統金融業(yè)一樣都屬于高風(fēng)險領(lǐng)域。
電子商務(wù)挾互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢急速發(fā)展，迅速跨入金融行業(yè)各個(gè)領(lǐng)域�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融一方面充分顯示互聯(lián)網(wǎng)“世界是平的”的特點(diǎn)，在相當快的時(shí)間內接觸眾多網(wǎng)民，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)杠桿迅速放大;另一方面嫁接金融“世界是彎的”的特點(diǎn)在達到某種程度的金融服務(wù)普惠化效果的同時(shí)，金融風(fēng)險也隨之被放大。
互聯(lián)網(wǎng)金融屬于金融行業(yè)，金融是高風(fēng)險行業(yè)的特點(diǎn)，使互聯(lián)網(wǎng)金融也屬于高風(fēng)險行業(yè)。其迅速膨脹帶來(lái)的風(fēng)險警示包括以下幾個(gè)方面，首先是對銀行業(yè)的警示，特別是小銀行，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可能導致銀行存款迅速搬家，這可能會(huì )成為引發(fā)系統風(fēng)險的導火索。
其次，由于余額寶集資迅速膨脹，其投資的貨幣基金已經(jīng)是世界第四大基金。實(shí)際上，由于市場(chǎng)容量和基金管理人能力，以及宏觀(guān)貨幣環(huán)境等因素影響，大量資金涌入貨幣基金市場(chǎng)，實(shí)際上這也會(huì )與銀行大量理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品以及其他非標準產(chǎn)品一樣，不斷累積影子銀行的風(fēng)險。
三是互聯(lián)網(wǎng)金融將線(xiàn)下證券投資活動(dòng)直接移到線(xiàn)上，這在一些方面存在違規違法風(fēng)險。比如集資方式、證券投資資格、金融產(chǎn)品風(fēng)險論證、網(wǎng)上金融征信系統的建立等。特別是“合法集資”的問(wèn)題，包括余額寶們以及其他P2P投資平臺的網(wǎng)上集資。如果余額寶通過(guò)第三方支付平臺集資屬于私募行為，那么這顯然是超過(guò)200人的私募活動(dòng)。根據現行《證券法》規定，這屬于非法集資范疇。如果余額寶發(fā)布“余額寶協(xié)議”屬于公募行為，那么公募資金進(jìn)行資產(chǎn)管理或者投資理財，則是需要獲取證券投資資格和資產(chǎn)管理資格論證后才能進(jìn)行的。對于上述明顯的違反《證券法》行為，不能簡(jiǎn)單地用“支持創(chuàng )新”的說(shuō)法規避。這不但是對法律權威性的忽視，而且一旦成為案例，可能成為其他挑戰法律活動(dòng)的借口，不利于互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)的法治化。
四是對利率市場(chǎng)化的認知存在嚴重誤區，即有觀(guān)點(diǎn)認為“余額寶”們推進(jìn)了利率市場(chǎng)化進(jìn)程。筆者認為，首先，銀行間交易市場(chǎng)的利率早在余額寶之前就已經(jīng)市場(chǎng)化。其次，市場(chǎng)化利率應該是向實(shí)體經(jīng)濟配置資源的資金價(jià)格。認為利率市場(chǎng)化的本質(zhì)是由各類(lèi)主體通過(guò)發(fā)行和交易各種金融產(chǎn)品，從而形成不同期限、不同風(fēng)險特點(diǎn)資金價(jià)格的觀(guān)點(diǎn)，可能誤導利率市場(chǎng)化改革的方向。
互聯(lián)網(wǎng)金融作為金融行業(yè)的一部分，已經(jīng)顯示了相關(guān)方面的風(fēng)險，其規范運行需要創(chuàng )新相應的機制。首先，需要確認互聯(lián)網(wǎng)金融應屬于“負面清單”內的行業(yè)。2008年全球金融危機以后，金融業(yè)的審慎監管與一體化監管成為共識，互聯(lián)網(wǎng)金融疊加互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險與金融風(fēng)險，也應該是負面清單內的行業(yè)。也就是說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融不屬于“沒(méi)說(shuō)不讓干就可以干”的行業(yè)，基本的審查、門(mén)檻和資格是必要的。因此，以互聯(lián)網(wǎng)加“金融”的新概念是“創(chuàng )新”和所謂“市場(chǎng)化”為理由，把互聯(lián)網(wǎng)金融放在監管“負面清單”之外，放松對互聯(lián)網(wǎng)金融必要的規范和監管是不正確的做法。
其次，應關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)第三方支付平臺轉移銀行存款的風(fēng)險。金融危機之后，金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)是審慎監管的重要部分�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融的第三方支付平臺需要職能范圍的規范，按照規定第三方支付主要是消費支付，而不是理財和投資支付。一旦嚴格執行職能規定，用戶(hù)就會(huì )根據消費支出轉入資金，而不會(huì )大筆轉移資金，大規模資金流動(dòng)風(fēng)險也能得到控制。
第三，加強第三方支付平臺客戶(hù)轉賬賬戶(hù)中的資金管理。2003年，證監會(huì )要求客戶(hù)保證金賬戶(hù)一定要直接在銀行開(kāi)戶(hù)，其原因就是證券公司一旦擅自動(dòng)用客戶(hù)保證金賬戶(hù)資金進(jìn)行投資，將可能造成客戶(hù)的巨大損失。第三方支付平臺上的客戶(hù)資金原則上與證券公司的保證金賬戶(hù)一樣不能擅自動(dòng)用，應該參照證券投資保證金賬戶(hù)管理的相關(guān)要求。
第四，建議將互聯(lián)網(wǎng)金融分成兩部分，實(shí)體企業(yè)金融服務(wù)平臺與證券投資服務(wù)平臺，這有利于根據不同的風(fēng)險實(shí)施分類(lèi)監管。對于證券投資網(wǎng)絡(luò )平臺，可以參照私募基金的規則，以及互聯(lián)網(wǎng)公司的規則和線(xiàn)下證券投資機構的規則，包括資質(zhì)條件、募集資金、備案注冊，并且按照證券交易的規則進(jìn)行操作，接受證監會(huì )以及交易所的一級監管。網(wǎng)上證券投資平臺可以借鑒余額寶投資賬戶(hù)管理的方法，對客戶(hù)賬戶(hù)進(jìn)行適時(shí)管理，每天的凈值和收入都能適時(shí)顯示，客戶(hù)隨時(shí)可以查看和掌握投資收益情況，信息充分對稱(chēng)，防止余額寶迅速膨脹可能累積的系統風(fēng)險。
對于實(shí)體企業(yè)服務(wù)的網(wǎng)絡(luò )平臺，資格門(mén)檻可實(shí)施“負面清單”管理。存在不良信用記錄、注冊資本金不足，以及缺乏相當規模的企業(yè)信息數據庫，應在“負面清單”之內。原則上實(shí)體企業(yè)服務(wù)網(wǎng)絡(luò )平臺實(shí)行P2P模式，不能進(jìn)行網(wǎng)上融資活動(dòng)，網(wǎng)絡(luò )平臺實(shí)施一定程度的杠桿擔保。嚴格實(shí)行網(wǎng)絡(luò )平臺與擔保體系分開(kāi)，投資資金直接進(jìn)入融資資金賬戶(hù)，接受人民銀行非銀行金融機構部門(mén)監管。