當前，中國經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入平臺轉換期和改革深水區，經(jīng)濟下行壓力依舊較大，在這樣一個(gè)特殊時(shí)期，宏觀(guān)政策主要基調是托底和保穩，以避免各類(lèi)風(fēng)險疊加導致經(jīng)濟過(guò)快“下臺階”，未來(lái)我們的回旋余地到底在哪里?
巧妙化解地方債務(wù)風(fēng)險
地方債務(wù)問(wèn)題是今年中國經(jīng)濟最大的風(fēng)險隱患之一。解決地方債務(wù)困境，應按照分類(lèi)管理、區別對待的原則，妥善處理債務(wù)償還和在建項目后續融資問(wèn)題，建立綜合金融平臺和長(cháng)效融資機制，巧妙化解債務(wù)償付壓力，創(chuàng )新融資方式需要提上議事日程。
創(chuàng )新舉債機制。一方面，要積極探索嘗試多種直接融資方式。推進(jìn)市政公用事業(yè)產(chǎn)業(yè)化，將城市公用事業(yè)所有權、經(jīng)營(yíng)權和養護管理進(jìn)行有效剝離，吸引各種社會(huì )資金直接投資建設和經(jīng)營(yíng);推行項目融資，對一些大型基礎設施項目，可采取PPP、BOT、TOT等方式，籌措建設資金或設立城建銀行。另一方面，建立基礎設施產(chǎn)權市場(chǎng)，完善地方政府投資項目的退出機制，以便地方退出部分國有股權，盤(pán)活地方政府融資平臺資產(chǎn)，市政建設項目資產(chǎn)證券化進(jìn)入地方預算，使地方債務(wù)陽(yáng)光透明。
債務(wù)分類(lèi)處置。對純公共性項目、準公共性項目和市場(chǎng)性項目分別核算，分門(mén)別類(lèi)地提出債務(wù)償還途徑和具體的實(shí)施方案：一是由城投債向市政債轉換。在摸清地方政府融資平臺狀況下，對其進(jìn)行“統一專(zhuān)項管理、分類(lèi)處置、新老劃斷、區域試點(diǎn)、增量疏導、存量轉化”，逐步由城投債向市政債過(guò)渡。二是建立資產(chǎn)管理公司解決不良資產(chǎn)的
“出口”問(wèn)題。通過(guò)債轉股、債務(wù)重組、資產(chǎn)證券化等方式化解存量不良資產(chǎn)。三是完善償債準備金制度。筆者建議對所有資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行主體收取一定比例的資金永久性歸集于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品償債基金，通過(guò)預算撥款、預算外資金結余調劑、國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收益等多種渠道，保持償債準備金來(lái)源穩定，防止資金鏈出現斷裂。
管控金融風(fēng)險事關(guān)金融穩定
2014年是融資大年，前期債務(wù)到期壓力非常大，并且集中到期，信用風(fēng)險和流動(dòng)性風(fēng)險加大，高利率環(huán)境下的“去杠桿”將進(jìn)一步加大實(shí)體經(jīng)濟存量的債務(wù)壓力。特別是近一時(shí)期，有關(guān)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商大幅降價(jià)、人民幣匯率大幅下挫等風(fēng)險都對貨幣金融政策提出嚴重挑戰，管控金融風(fēng)險，加強金融治理、維護金融大局穩定，也需要操作手法上的創(chuàng )新。
一是打開(kāi)貨幣政策預調微調空間。貨幣操作要更具前瞻性、及時(shí)性、針對性和靈活性。一方面靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，根據形勢變化運用逆回購等工具靈活調整回籠和投放的力度，引導市場(chǎng)整體利率水平走向;另一方面則是要更靈活地使用再貸款、再貼現等定向調節工具，通過(guò)“放短抑長(cháng)”的操作方法，保證貨幣市場(chǎng)短期流動(dòng)性平穩，同時(shí)適當鎖定中長(cháng)期流動(dòng)性。
二是實(shí)施定向寬松貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟。創(chuàng )新金融工具和手段，重點(diǎn)針對戰略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、小微企業(yè)等實(shí)施定向寬松和結構性信貸政策，滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟融資需求。
三是把小幅降準作為備選方案。2014年二、三季度是城投債和信托的集中兌付時(shí)間。在目前銀行業(yè)存款準備金率偏高，貨幣乘數偏低的背景下，一旦市場(chǎng)出現流動(dòng)性緊張，可考慮下調1~2次存款準備金率，并盡快優(yōu)化存貸比管理機制。
四是在考慮全球年貨幣信貸增長(cháng)總量控制的前提下，央行可以調整貨幣/信貸的月度分布，以緩解信托集中兌付的壓力，避免市場(chǎng)出現劇烈波動(dòng)。在對待影子銀行問(wèn)題上也并非簡(jiǎn)單“去杠桿”，而應“堵疏結合”，疏導資金在金融體系內外循環(huán)，推動(dòng)“一行三會(huì )”及其他相關(guān)部門(mén)的政策協(xié)調，加快新宏觀(guān)審慎監管框架的建立。
如何消化過(guò)剩產(chǎn)能
促進(jìn)結構調整，化解過(guò)剩產(chǎn)能是一個(gè)中長(cháng)期過(guò)程，不可能一蹴而就。對待產(chǎn)能過(guò)剩不宜“簡(jiǎn)單粗暴”，而要完善落后產(chǎn)能退出的長(cháng)效機制，優(yōu)化先進(jìn)產(chǎn)能輸出以及全球資源配置。
一是消除政府不當干預生產(chǎn)要素價(jià)格形成種種扭曲的體制土壤，完善市場(chǎng)退出機制，豐富退出渠道，避免部分產(chǎn)能化解或致
“資金鏈斷掉”、“銀行貸款變壞賬”，“政府財政投資化為烏有”等金融財政風(fēng)險。
二是進(jìn)一步研究淘汰落后產(chǎn)能的綜合標準。探索綜合考慮利用能耗、物耗、環(huán)境指標與設備工藝技術(shù)指標相結合的標準來(lái)界定落后產(chǎn)能，突破單一“規�！睒藴试谶M(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能工作中難以準確地區分先進(jìn)和落后產(chǎn)能的局限。
三是加快先進(jìn)過(guò)剩產(chǎn)能的海外輸出。一方面，積極推動(dòng)“中國基建”走出去。通過(guò)基建產(chǎn)業(yè)鏈上的建筑施工、工程機械等行業(yè)聯(lián)動(dòng)實(shí)現“中國裝備”和“中國制造”同步升級;另一方面，輸出產(chǎn)能與中國國家戰略結合起來(lái)，在海外設立零部件和研發(fā)基地，通過(guò)價(jià)值鏈重構帶動(dòng)周邊國家經(jīng)濟發(fā)展，并形成“新雁陣模式”。