A股市場(chǎng)只有股份公司才能上市，也即基本制度框架是股份制，最近萬(wàn)科擬推合伙人制度，股份制與合伙人制這兩者如何共存，值得探討。
萬(wàn)科3月28日公告，董事會(huì )決議同意建立公司項目跟投制度，要求部分員工跟隨公司在項目中投資，員工初始跟投份額不超過(guò)項目資金峰值的5%，普通員工也可自愿參與;另外，公司將對跟投項目安排額外受讓跟投，其投資總額不超過(guò)該項目資金峰值的5%。萬(wàn)科總裁郁亮表示，通過(guò)跟投，員工成為項目合伙人。另外他還透露，萬(wàn)科將建立一個(gè)合伙人持股計劃，也就是大約兩百多人的經(jīng)濟利潤(EP)獎金獲得者將成為萬(wàn)科集團的合伙人，共同持有萬(wàn)科股票，初期大約持有10%，這樣可共同掌握這家公司命運。
按《合伙企業(yè)法》，合伙企業(yè)包括普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)，普通合伙企業(yè)由普通合伙人組成，普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔無(wú)限連帶責任。有限合伙企業(yè)由二個(gè)以上五十個(gè)以下合伙人設立，其中至少有一個(gè)普通合伙人、對合伙企業(yè)債務(wù)承擔無(wú)限連帶責任，其余為有限合伙人、以其認繳的出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔責任。當然，由于普通合伙人承擔風(fēng)險更大，其收益比例相對更大，國外普通合伙人以1%的資本甚至可獲得20%的投資收益分配。
合伙人制度有些特殊優(yōu)勢。幾個(gè)相互信任的人一起合伙，入伙與退伙需得到其他合伙人完全同意或者大部分同意，這種人合性對于合伙人無(wú)疑是一種很好的保護。在普通合伙企業(yè)中，合伙人對執行合伙事務(wù)享有同等權利，其決策機制更為民主，能夠充分吸收合伙人的意見(jiàn)。在有限合伙企業(yè)中，普通合伙人承擔無(wú)限責任，一般也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，因此在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中能夠自我約束控制風(fēng)險。
A股市場(chǎng)上市的都是股份公司，股東以出資額為限對公司債務(wù)承擔有限責任。那么，合伙企業(yè)可以成為上市公司的股東嗎?回答是肯定的。因為合伙企業(yè)雖然讓合伙人承擔無(wú)限連帶責任，但企業(yè)可以有限的資金投資上市公司。2009年修訂后的《證券登記結算管理辦法》第十九條明確規定，證券投資者包括中國公民、中國法人、中國合伙企業(yè)等，也即合伙企業(yè)可成為上市公司股東。
但反過(guò)來(lái)，上市公司可以成為合伙企業(yè)的合伙人嗎?對此，《合伙企業(yè)法》第三條規定，上市公司等不得成為普通合伙人，因為它要承擔無(wú)限連帶責任。當然上市公司可以成為合伙企業(yè)的有限合伙人，因為只承擔有限責任。
回到萬(wàn)科，如果像郁亮所表示的，通過(guò)與萬(wàn)科跟投，讓員工成為項目合伙人，那么萬(wàn)科作為上市公司，顯然在項目中只能作為有限合伙人，必須由某個(gè)或某些員工充當普通合伙人、承擔無(wú)限連帶責任，整個(gè)項目應該是有限合伙企業(yè)。假若制度如此設計，員工自然會(huì )傾盡全力把項目搞好，因為一旦項目巨虧，由此可能承擔無(wú)限連帶責任，最可能吃虧的就是自己。
至于200多EP獎金獲得者如何成為萬(wàn)科集團的合伙人，筆者認為，其操作應該是這200多人組建一個(gè)合伙企業(yè)，這個(gè)合伙企業(yè)作為萬(wàn)科這家上市公司的一個(gè)股東，持有10%萬(wàn)科股票，這個(gè)合伙企業(yè)既可以是普通合伙企業(yè)、也可以是有限合伙企業(yè)。組建合伙企業(yè)的好處是，有了這個(gè)組織架構，可以將志同道合的核心員工團結在一起，而且核心員工在萬(wàn)科公司治理中將以一個(gè)聲音說(shuō)話(huà)、共同進(jìn)退。
當然，萬(wàn)科核心員工組建的合伙企業(yè)，其在上市公司治理中，也只能以其持有的股份數量來(lái)說(shuō)話(huà)，一股一票，持股10%比例就只有10%比例的表決權。像阿里巴巴，馬云等合伙人以少量股份就可控制整個(gè)公司的做法，在A(yíng)股市場(chǎng)是不允許的，在香港市場(chǎng)也不允許。
目前萬(wàn)科股權高度分散，第一大股東華潤股份目前持股也只有15%左右，郁亮擔心，“野蠻人”持股后可通過(guò)股東大會(huì )、董事會(huì )來(lái)?yè)v亂，比如投反對票、利益要挾等等，這也是萬(wàn)科擬推合伙人制度的一個(gè)原因。但萬(wàn)科核心員工組建合伙企業(yè)要達到“共同掌握這家公司命運”，靠10%左右的持股恐怕還有點(diǎn)力不從心，顯然還要與華潤股份等大股東形成結盟關(guān)系。因此筆者覺(jué)得，要么這兩者作為一致行動(dòng)人;要么考慮由萬(wàn)科核心員工與華潤股份共同組建合伙企業(yè)，從而實(shí)現對萬(wàn)科的控制。