2013年上市銀行年報行情不錯，投資者關(guān)心的是，大規模破凈現象能否消除?
以中國最大的銀行工商銀行為例，2013年歸屬母公司凈利潤2626億元，同比增10%。當年利息凈收入4433億元，手續費凈收入1223億元，撥備前利潤3769億元，同比分別增6%、15%、10%。擬每股派0.2617元(含稅)，按照3月27日每股3.38元計，股息率高達7.74%。預計現金分紅金額為919.58億元，比上年增加83.93億元，預計現金分紅比例為35%。股息率遠超一年定存，也超過(guò)了多數理財產(chǎn)品。不僅如此，工行2008年至2013年連續6年的現金分紅率高于同期一年期定期存款利率，按理是價(jià)值投資首選。
銀行股價(jià)格上升有限，原因有三。
第一，信息模糊，投資者難以判斷風(fēng)險。
利潤艱難保持兩位數增長(cháng)，但不良雙升。截至2013年末，工行不良率較上年末微升0.09個(gè)百分點(diǎn)至0.94%;不良貸款余額937億元，增長(cháng)191億元，全年核銷(xiāo)不良貸款165億元，說(shuō)明信用成本有所上升。
雖然不良貸款撥備覆蓋率高達257.19%，但銀行的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)貸款在下降，未來(lái)各類(lèi)銀行貸款風(fēng)險取決于政策與宏觀(guān)經(jīng)濟，如果政府允許基建類(lèi)或者大型企業(yè)資不抵債，銀行難免受到?jīng)_擊，未來(lái)贏(yíng)利方向存在不確定性。銀行以往靠規模擴張獲取息差與中間業(yè)務(wù)厚利，但去年受互聯(lián)網(wǎng)等金融產(chǎn)品沖擊，存款下降速度快于貸款速度，凈息差與凈息差收益率分別為2.40%和2.57%，分別較2012年下降9個(gè)基點(diǎn)，傳統的生財寶地被蠶食。另一方面，各類(lèi)銀行2013年實(shí)現基本每股收益0.75元，較上年增加0.07元;每股凈資產(chǎn)為3.63元，較上年增加0.41元，相比2012年底，凈資產(chǎn)收益率略有下降。
雖然數據仍然耀眼，但從中國最厚實(shí)的銀行可以看出，銀行競爭者眾多，傳統的盈利模式逐漸被吞噬，宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)導致銀行不良率難以下降，隨著(zhù)利率市場(chǎng)化，銀行還將經(jīng)歷一次大考。最好的日子已經(jīng)過(guò)去了。
第二，股息率對投資者含義完全不同。股息要繳納稅收，價(jià)格需要填權除權，各投資者還需要按照自己購買(mǎi)股票的價(jià)格計算真實(shí)成本。
經(jīng)國務(wù)院批準，自2013年1月1日起，對個(gè)人從公開(kāi)發(fā)行和轉讓市場(chǎng)取得的上市公司股票，股息紅利所得按持股時(shí)間長(cháng)短實(shí)行差別化個(gè)人所得稅政策：持股期限在1個(gè)月以?xún)?含1個(gè)月)的，其股息紅利所得全額計入應納稅所得額，實(shí)際稅負為20%;持股期限在1個(gè)月以上至1年(含1年)的，暫減按50%計入應納稅所得額，實(shí)際稅負為10%;持股期限超過(guò)1年的，暫減按25%計入應納稅所得額，實(shí)際稅負為5%。假設銀行股投資者都是眼盯紅利的長(cháng)線(xiàn)投資者，其紅利要打九五折。假設投資者在2012年底買(mǎi)入，當時(shí)股價(jià)為4.15元左右，股息率為6%左右。
無(wú)論如何，銀行股息率相比其他上市公司可算慷慨�！独碡斨軋蟆�2012年5月計算股息率，轉引Wind資訊數據，在2002年1月1日以前上市截止的1070家A股公司中，有844家公司在10年中進(jìn)行了分紅，其中每年都分紅的公司有145家，僅占1070家公司的13.55%。844家公司中超過(guò)2%的只有65家，加上超過(guò)1%的也只有259家，占30.72%。平均派息率只有0.01%~0.49%的上市公司有400家，恐怕只是礙于政策壓力，為再融資鋪平道路。
在短炒為主、一夜暴富的市場(chǎng)文化中，讓投資者長(cháng)期持有前景不大明朗的破凈大盤(pán)股，時(shí)刻準備著(zhù)銀行再融資，實(shí)在是種煎熬。
第三，大股東贏(yíng)家通吃。
據同花順iFinD統計數據顯示，從2008年金融危機以來(lái)，5家大銀行的大股東匯金現金分紅約4500億元，這還不包括在新華保險以及其他所屬企業(yè)中所獲分紅。再加上凈資產(chǎn)入股等價(jià)格優(yōu)勢，股息率遠遠高于普通投資者。從左口袋到右口袋的資金游戲，銀行大部分利潤去向明確。相比而言，普通投資者所獲得的股息大約與目前主流理財產(chǎn)品的收益相當，優(yōu)勢并不明顯。
在一個(gè)風(fēng)險不明朗的市場(chǎng)，吸引投資者只有兩條路，或者股價(jià)暴漲，或者上市公司的股息高于理財產(chǎn)品，也就是目前金融市場(chǎng)的真實(shí)融資成本。讓投資者喝點(diǎn)剩湯，恐怕吸引力不夠。