即使一季度經(jīng)濟數據很不理想，今年資金供給相對偏緊的情況也不會(huì )太放松，這是政策和市場(chǎng)磨合很久達成的共識。所有決策追求的重點(diǎn)，只能跟著(zhù)資金使用效率走，而不是跟著(zhù)資金使用規模走。這個(gè)政策的宏觀(guān)基調和大前提，決定了今年利率和匯率的走勢。如果說(shuō)推動(dòng)優(yōu)先股改革，給資本市場(chǎng)添了一把柴，那么促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的“國六條”，則給資本市場(chǎng)添了一捆柴，現在促成資本市場(chǎng)變數的，就缺某個(gè)標志性事件了。這大半是改變資金流向的事件。
剛過(guò)去的一季度，市場(chǎng)出現了不少變數，經(jīng)濟變數也不少。所有變數，都有一個(gè)明確的“風(fēng)暴眼”，核心的“變局點(diǎn)”。概括起來(lái)，主要有兩個(gè)方面：一個(gè)涉及經(jīng)濟，是宏觀(guān)經(jīng)濟之變，經(jīng)濟下行逼近政策底線(xiàn);另一個(gè)涉及市場(chǎng)，是主體市場(chǎng)之變，由房地產(chǎn)向資本市場(chǎng)變異。
要說(shuō)變數的集中指向，那就是“金錢(qián)的流向”這個(gè)“風(fēng)暴眼”。貨幣就像流動(dòng)的水，總能發(fā)現價(jià)值洼地，并向洼地運動(dòng)來(lái)配置資金資源。也就是說(shuō)，貨幣收縮的過(guò)程，社會(huì )中資金供給減少，貨幣價(jià)值自然提升，即錢(qián)(貨幣)變得值錢(qián)了，使用貨幣的價(jià)格也需要水漲船高，即市場(chǎng)化的存貸款利率都應升高，金融機構最愿意提高貸款利率，而市場(chǎng)則最愿意給資金合理定價(jià)，比如余額寶就通過(guò)“套利”方式，把人為扭曲的資金存款利率抬高了。經(jīng)濟活動(dòng)中資金起“潤滑劑”作用，不斷追求高收益的資金運動(dòng)，當然就要隨之發(fā)生根本性的變化，向最能提供最大利潤的地方運行了。
資金供給是連接經(jīng)濟和市場(chǎng)的載體，資金運動(dòng)就是維系經(jīng)濟和市場(chǎng)效率的紐帶，這才是各種變數發(fā)生的最大根源。筆者預計，即使一季度經(jīng)濟數據很不理想，今年資金供給相對偏緊的情況也不會(huì )太放松，因為這是政策和市場(chǎng)磨合很久達成的共識。對金融機構和市場(chǎng)的決策者來(lái)說(shuō)，這就決定了所有決策追求的重點(diǎn)，只能跟著(zhù)資金使用效率走，而不是跟著(zhù)資金使用規模走，不要去幻想放松貨幣的資金寬松供應。
這個(gè)政策的宏觀(guān)基調和大前提，決定了今年利率和匯率的走勢。
從市場(chǎng)的角度來(lái)看，盡管四大國有銀行結成戰略同盟，暫時(shí)阻止了互聯(lián)網(wǎng)金融的市場(chǎng)沖擊，但人民幣利率上行具有市場(chǎng)基礎，這是四大商業(yè)銀行無(wú)法改變的，只要短期內央行不加息，貨幣基金增長(cháng)的空間就依然存在，余額寶的利率吸引力就無(wú)法消除。在利率存在上行趨勢的時(shí)候，盼望央行降準備金拯救地產(chǎn)，無(wú)異于大晴天做白日夢(mèng)�？磳ν獬隹�，人民幣匯率逆轉趨勢也很顯著(zhù)，沒(méi)有必要再通過(guò)升值吸引套利的熱錢(qián)，反而很有必要以貶值來(lái)刺激出口，人民幣切換到對內升值、對外貶值的軌道，必將促進(jìn)外資重新認識人民幣的信用價(jià)值，人民幣匯率波動(dòng)變大只是剛剛開(kāi)始，將來(lái)無(wú)論是波動(dòng)的幅度和劇烈程度，都將更多由市場(chǎng)風(fēng)險偏好來(lái)決定，銀行貨幣政策將可能降低對匯率的敏感性。所有這些重大因素，都將作用和影響資金價(jià)值，資金流向必然發(fā)生很大變化，還幻想資金市場(chǎng)和去年一樣，時(shí)不時(shí)地臆斷用貨幣悄然“放水”來(lái)提振經(jīng)濟，很可能會(huì )犯原則性判斷和投資錯誤。
再說(shuō)宏觀(guān)經(jīng)濟的變數。經(jīng)濟轉型、調整經(jīng)濟結構喊了多年，但因為每年的GDP都保持在兩位數以上，經(jīng)濟增長(cháng)勢頭良好，以至于經(jīng)濟轉型缺乏動(dòng)力，調整經(jīng)濟結構缺乏積極性，經(jīng)濟還是延續了鋼筋水泥的房地產(chǎn)老路�，F在經(jīng)濟下滑的嚴峻態(tài)勢，倒逼著(zhù)政策下決心推動(dòng)經(jīng)濟轉型，并把市場(chǎng)對資源的決定作用，上升到全面深化改革的高度來(lái)認識，經(jīng)濟調結構一旦開(kāi)啟，開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭，不能不觸及房地產(chǎn)的利益，而要實(shí)現經(jīng)濟平穩運行，保持經(jīng)濟發(fā)展的連續性，在不傷及整體經(jīng)濟的條件下成功轉型，資金的市場(chǎng)配置、流向和使用效率至關(guān)重要。
說(shuō)到經(jīng)濟變數，總是包含極不平凡的資金因子。因為，資金是流水，是經(jīng)濟的血液，經(jīng)濟變化到哪里，資金就跟隨到哪里;反之，資金流動(dòng)到哪里，哪里就是熱點(diǎn)。經(jīng)濟悄然改變了，資金流向就會(huì )顯著(zhù)變動(dòng)。同樣，資金流向變化了，經(jīng)濟運行就會(huì )變。這個(gè)時(shí)候，經(jīng)濟運行和資金運動(dòng)，既具有很強的互動(dòng)性，也像一面鏡子，相互折射出對方的變數。這個(gè)時(shí)候，春江水暖鴨先知，首先感知這些變數的，是敏銳的市場(chǎng)人士，他們超前覺(jué)察到蛛絲馬跡，就捕捉到“地震”跡象，于無(wú)聲處聽(tīng)驚雷。
要說(shuō)這種經(jīng)濟變數，孕育著(zhù)極不平凡的因子，一點(diǎn)不夸張。兩個(gè)“變局點(diǎn)”既勾連著(zhù)房地產(chǎn)行業(yè)，也關(guān)聯(lián)著(zhù)資本市場(chǎng)的運行，既決定著(zhù)當前經(jīng)濟走向，也決定著(zhù)未來(lái)經(jīng)濟變局的走向。在經(jīng)濟轉型的關(guān)鍵之年，確保市場(chǎng)對資源起決定性作用，在全面深化改革的元年，確保市場(chǎng)選擇的資金流動(dòng)方向，這既是過(guò)去多年來(lái)所沒(méi)有過(guò)的，也是經(jīng)濟順應時(shí)代趨勢，主動(dòng)超越過(guò)去經(jīng)濟發(fā)展的“常道”，擺脫長(cháng)期慣性思維運動(dòng)的束縛，放棄不可持續發(fā)展的軌道，放棄房地產(chǎn)對經(jīng)濟的綁架狀況，這既有助于全面深化改革求變，也有助于增強經(jīng)濟內生驅動(dòng)力，尋求能推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的新的外部力量，這是經(jīng)濟運行邁向
“非常道”的過(guò)程。
換句話(huà)說(shuō)，2014年“全面深化改革”，既是社會(huì )基本主旋律，也是經(jīng)濟“求變”的最大主題。很清楚，依賴(lài)要素投入的經(jīng)濟發(fā)展的“常道”弊端日顯，尤其是房地產(chǎn)經(jīng)濟已漸漸“路到盡頭”，這就決定了經(jīng)濟轉型新背景下的新追求，而品質(zhì)經(jīng)濟增長(cháng)需要獨辟蹊徑，去尋求完全不同的前行路徑，這就是由“常道”到“非常道”的變革，這將是中國經(jīng)濟改革發(fā)展歷史中創(chuàng )新質(zhì)變的進(jìn)程，完全不同于過(guò)去三十余年的經(jīng)濟框架。今年以來(lái)中國經(jīng)濟中出現的一些重大變化，正是經(jīng)濟正在步入“非常道”的信號，經(jīng)濟思維和實(shí)踐探索都需要因勢而變。
求變，是經(jīng)濟的活力之源，經(jīng)濟產(chǎn)生變數離不開(kāi)市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)是最具有活力、最能捕捉變化信號的市場(chǎng)。去年底筆者在分析了2014年宏觀(guān)經(jīng)濟運行趨勢時(shí)，曾估計在中國經(jīng)濟下滑沖擊底線(xiàn)的時(shí)候，資本市場(chǎng)就是政策穩增長(cháng)的“抓手”，目前看來(lái)這個(gè)預判正得到逐步證實(shí)，近期不但證監會(huì )適時(shí)地推出了有關(guān)優(yōu)先股的一攬子改革方案，而且國務(wù)院通過(guò)了資本市場(chǎng)健康發(fā)展的“國六條”，這些措施的正面價(jià)值將隨著(zhù)時(shí)間推移逐漸顯現出來(lái)。
如果說(shuō)證監會(huì )推動(dòng)優(yōu)先股改革，是給資本市場(chǎng)添了一把柴，那么3月25日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出的促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的“國六條”，則是給資本市場(chǎng)添了一捆柴，市場(chǎng)“萬(wàn)事俱備、只欠東風(fēng)”，如此看來(lái)，現在促成資本市場(chǎng)變數的，就缺某個(gè)標志性事件了。依據筆者的上述分析，這個(gè)標志性事件，大半是改變資金流向的事件。
也許，這種改變資金流向的金融政策已在路上了。