美國勞工部數據顯示，3月非農就業(yè)人數增加19.2萬(wàn)人，前兩個(gè)月非農就業(yè)人數合計向上修正3.7萬(wàn)人，結合3月制造業(yè)PMI升至53.7%等，反映美國經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)力出現進(jìn)一步強化趨勢，使市場(chǎng)倍加關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策走勢。
目前市場(chǎng)對美聯(lián)儲何時(shí)加息存在分歧：美聯(lián)儲官員布拉德和洛克哈特相繼暗示FOMC可能在明年初加息，而由于新增就業(yè)人數落后于成年工作年齡人口增速，臨時(shí)崗位創(chuàng )紀錄地占私人部門(mén)就業(yè)總崗位的2.4%等，高盛最新預計2016年才會(huì )開(kāi)始加息。
其實(shí)，無(wú)需過(guò)度較真于美國就業(yè)市場(chǎng)的不溫不火。其一，鑒于3月美國出現異常寒冷和多暴風(fēng)雨等影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，又有50多萬(wàn)人新加入勞動(dòng)力人口，加之家庭調查顯示美國就業(yè)人數增加47.6萬(wàn)人等，這凸顯美國經(jīng)濟的強韌。
其二，目前美國就業(yè)市場(chǎng)實(shí)際已走出了經(jīng)濟衰退性失業(yè)格局，而體現為摩擦和結構性失業(yè)。3月勞動(dòng)力參與率為63.2%，高于前兩個(gè)月的63.0%，反映更多人加入勞動(dòng)力就業(yè)大軍，且勞工部細分數據顯示，勞動(dòng)周轉率趨向活躍，許多2月退出勞動(dòng)力隊伍的人3月又回來(lái)并找到了工作，預示勞動(dòng)者對就業(yè)前景趨向樂(lè )觀(guān)。同時(shí)，盡管目前失業(yè)人數為1048.6萬(wàn)人，但美國市場(chǎng)職位空缺增長(cháng)400萬(wàn)個(gè)，反映就業(yè)市場(chǎng)以摩擦和結構性失業(yè)為主，即衰退后的經(jīng)濟增長(cháng)，就業(yè)市場(chǎng)的調整要滯后于其他市場(chǎng)。
其三，目前美國私人部門(mén)的加杠桿呈邊際遞增態(tài)勢。3月制造業(yè)PMI升至53.7，其中新訂單指數達55.1，高于2月的54.5，生產(chǎn)指數從2月的48.2大幅回升至55.9，且制造業(yè)PMI自2011年下半年以來(lái)一直處于擴展狀態(tài);同時(shí)，美國私人部門(mén)目前持有至少2.8萬(wàn)億美元現金，且標普統計顯示，投資者日益鐘情增加資本支出的企業(yè)，預示今年私人部門(mén)資本投資和收購活動(dòng)將更活躍。同時(shí)，美國經(jīng)濟活動(dòng)成本與新興經(jīng)濟體的差距在縮小，目前美國綜合商務(wù)成本下降，甚至低于中國，美國企業(yè)本地投資的優(yōu)勢愈發(fā)凸顯，隨著(zhù)3D打印、數字技術(shù)、記憶金屬技術(shù)等的發(fā)展，目前美國工業(yè)再造不是單純的進(jìn)口替代，而是旨在布局滿(mǎn)足消費市場(chǎng)日益個(gè)性化、定制化和小眾化的訴求，這使美國再工業(yè)化表現出的進(jìn)口替代將更富沖擊力，而這將使美國與新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟走勢持續分化，國際資金進(jìn)一步流向美國，使美國經(jīng)濟出現自我加強態(tài)勢。
當然，如果說(shuō)美國經(jīng)濟內生增長(cháng)表現出日益確定的擴張態(tài)勢，那么目前影響美國經(jīng)濟走勢的最大不確定性是美聯(lián)儲的貨幣政策。其實(shí)，非常規貨幣政策體現的是美聯(lián)儲的守夜人作用，不能直接促進(jìn)就業(yè)和經(jīng)濟增長(cháng)，金融機構通過(guò)QE派生的流動(dòng)性最終多以在美聯(lián)儲的超額準備金回流，反映美聯(lián)儲的放水本身不會(huì )帶來(lái)市場(chǎng)的信用創(chuàng )造。
相反，寬松貨幣政策如同人為的市場(chǎng)噪音，壓低市場(chǎng)利率中樞，干擾金融市場(chǎng)資源配置和風(fēng)險定價(jià)，使私人部門(mén)很難對風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險識別和有效定價(jià)，影響了私人部門(mén)的資本投資和并購活動(dòng)。因為低利率等政策為大量低效項目營(yíng)造可存活環(huán)境，使低效項目具有與高成長(cháng)創(chuàng )新企業(yè)爭奪經(jīng)濟社會(huì )資源空間，增加市場(chǎng)甄別優(yōu)劣的難度，而難以有效鎖定風(fēng)險。同時(shí)，隨著(zhù)QE在今年三季度完全退出，聯(lián)邦利率等勢必逐漸陡峭化，因此美聯(lián)儲結束QE與利率政策回歸正常所間隔的時(shí)間太長(cháng)是不可想象的。
故，若接下來(lái)美國經(jīng)濟增長(cháng)不溫不火，抑或新興經(jīng)濟體出現巨大不確定性，那么美聯(lián)儲會(huì )暫時(shí)放緩QE步伐，以應對新風(fēng)險，進(jìn)而可能使加息會(huì )推遲至明年下半年;若新興經(jīng)濟體不會(huì )出現斷崖式?jīng)_擊，新技術(shù)變革和工業(yè)再造等推動(dòng)美國私人部門(mén)加大資本投資和收購活動(dòng)，那么隨著(zhù)QE退出，美聯(lián)儲不排除在今年末啟動(dòng)加息，推動(dòng)利率政策回歸，并預計2016年聯(lián)邦基金利率站在4%左右。為此，不管何種情況，中國都需未雨綢繆地做好應對準備。