4月10日，滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機制試點(diǎn)正式獲批，預計在經(jīng)過(guò)6個(gè)月的準備期后，兩地投資者即可通過(guò)當地券商買(mǎi)賣(mài)對方交易所上市股票。

　　滬港通無(wú)疑被認為是中國加速人民幣國際化進(jìn)程的又一重要舉措，“有利于推動(dòng)人民幣國際化，支持香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心”。誠然，滬港通為資金在香港和內地雙向流動(dòng)搭建了新的橋梁，既增加了境外人民幣的投資渠道，又提高了香港離岸人民幣的流動(dòng)性，對擴大人民幣使用以及離岸市場(chǎng)建設都有助益。但筆者認為，除此之外，滬港通對人民幣國際化更深遠的意義還在于它將促進(jìn)內地資本市場(chǎng)的完善，為人民幣作為國際貨幣的長(cháng)期競爭力提供支持。

　　目前滬港通包含兩個(gè)部分，一是允許香港投資者投資于A(yíng)股市場(chǎng)的滬股通，二是允許內地投資者投資于港股的港股通。其中滬股通的設立，實(shí)際上等同于為境外人民幣資金增開(kāi)了一條流向A股市場(chǎng)的回流渠道。從使用幣種和投資方向上看，它較為類(lèi)似于已有的RQFII制度，但其所面向的投資者更廣，投資自主性也更強，有助于進(jìn)一步豐富人民幣投資品種、發(fā)揮人民幣作為投資貨幣的吸引力。而港股通則為境內投資者對外證券投資提供了渠道，同時(shí)由于滬港通采用人民幣進(jìn)行交易，對擴大人民幣跨境使用，活躍離岸人民幣市場(chǎng)有益。

　　然而，出于穩健性考慮，兩地監管機構對于滬港通的投資額度、投資標的、投資者門(mén)檻都有較為嚴格的限制。不僅如此，滬港通還對資金實(shí)施閉合路徑管理，賣(mài)出證券獲得的資金必須沿原路徑返回，不能留存在當地市場(chǎng)。這一系列規定顯示出監管當局對跨境資金流動(dòng)較為謹慎的態(tài)度，雖然有效實(shí)現了風(fēng)險管控，但也在一定程度上限制了投資者的操作空間，部分影響了投資者的積極性。而且，人民幣雙向投資渠道能否充分發(fā)揮疏通資金的作用，還取決于兩地股票市場(chǎng)的吸引程度。滬港通正式開(kāi)通后對跨境資本的影響很大程度上依賴(lài)于屆時(shí)市場(chǎng)和經(jīng)濟的狀況。從目前看來(lái)，初期可能并不會(huì )出現大規模波動(dòng)。

　　相比之下，滬港通通過(guò)推動(dòng)內地資本市場(chǎng)制度改革，提升其國際化水平，進(jìn)而為人民幣國際化帶來(lái)的長(cháng)期收益或者更值得關(guān)注。人民幣作為國際貨幣要被全球的投資者所接受，市場(chǎng)效率高、流動(dòng)性好的A股市場(chǎng)是一個(gè)重要支撐。目前國際上的機構投資者不愿參與到A股市場(chǎng)中去，除受市場(chǎng)準入、資本項目管制的制約外，也與市場(chǎng)監管與制度環(huán)境不完善、上市公司治理水平較低等問(wèn)題相關(guān)。滬港通的推出將打通兩地股市的連接，隨之而來(lái)的制度競爭會(huì )迫使A股市場(chǎng)盡快向香港成熟資本市場(chǎng)的交易制度和監管規則看齊，以在便利投資者進(jìn)行投資的同時(shí)，增強自身的吸引力。市場(chǎng)預期，藍籌T+0機制的推出以及退市制度改革或將成為滬港兩市制度融合的起點(diǎn)。

　　此外，兩地投資者投資行為和投資理念的互動(dòng)將提高投資者交易水平，優(yōu)化投資者結構。通過(guò)參與港股交易，內地投資者可逐步熟悉國際化資本市場(chǎng)的操作思路，借鑒國際投資者的投資理念;而境外機構投資者攜帶著(zhù)較強的法律意識和維權意識進(jìn)入A股市場(chǎng)，能夠促進(jìn)上市公司治理水平的提高，并通過(guò)其發(fā)起的監管訴求，推動(dòng)監管體系的完善。

　　最后，滬港通的開(kāi)啟將增強A股市場(chǎng)與國際資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性，這同時(shí)意味著(zhù)國際資本市場(chǎng)對A股市場(chǎng)波動(dòng)溢出效應的增強。對這一效應逐步適應和管控的過(guò)程，也是健全我國資本市場(chǎng)風(fēng)險防范體系、增進(jìn)市場(chǎng)彈性的過(guò)程，它為未來(lái)我國資本市場(chǎng)國際化水平的進(jìn)一步提升奠定了基礎。

　　可以說(shuō)，滬港通加速了資本市場(chǎng)改革的深化，而開(kāi)放有效的資本市場(chǎng)又將成為擴大人民幣國際化的重要支撐。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，滬港通對人民幣國際化的推動(dòng)，不僅僅在于當前資金雙向通道的打開(kāi)，也在于對人民幣未來(lái)貨幣競爭力的塑造。