下滑的經(jīng)濟數據，使刺激經(jīng)濟的呼吁，再次回蕩。什么是刺激?什么是真正的強心針?大規模的投資規劃業(yè)已展開(kāi)，但經(jīng)濟數據仍然下滑。大規模的投資計劃無(wú)資金輔助，猶如無(wú)米之炊。
4月8日，中國鐵路總公司黨組書(shū)記、總經(jīng)理盛光祖在接受《人民日報》采訪(fǎng)時(shí)表示，今年鐵路新開(kāi)工項目由44項增加到48項;全國鐵路固定資產(chǎn)投資由7000億元增加到7200億元;新線(xiàn)投產(chǎn)里程由6600公里增加到7000公里以上。高鐵、地鐵、輕軌，是未來(lái)20年的投資重點(diǎn)。
各城市爭先推出雄心勃勃的投資清單，廣東、海南、天津、江西、貴州近日公布今年的重點(diǎn)項目投資額，分別達36658億元、17950億元、8231億元、6000億元、2499億元，總額超過(guò)7萬(wàn)億元。
經(jīng)濟數據下行，顯示投資缺乏彈藥。周期性行業(yè)產(chǎn)能繼續過(guò)剩，據中鋼協(xié)最新公布數據，今年1到2月，全國大中型鋼鐵企業(yè)主業(yè)虧損47億元，相比而言，慘淡的2013年鋼企主業(yè)盈利51億元。某些資源、低端制造業(yè)主導的三、四線(xiàn)城市房地產(chǎn)成交量大降，房?jì)r(jià)被腰斬。在草根市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)達的某些經(jīng)濟區域，出現擔保圈大規模斷裂、高利貸崩盤(pán)、銀行壞賬上升的趨勢。3月令人驚訝的進(jìn)出口數據顯示W(wǎng)TO紅利的快速消退。
投資必須輔之以低利率環(huán)境，否則大規模的投資就是畫(huà)餅充饑。目前企業(yè)融資的實(shí)際利率在10%甚至更高，以低風(fēng)險理財產(chǎn)品計，銀行實(shí)際吸納資金利率大約在5%到6%之間。
最近央行放松正回購，加之互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品遭受?chē)绤柎驂�，反映國內無(wú)風(fēng)險利率水平的銀行間拆借利率下行。4月14日，銀行間同業(yè)拆借利率隔夜品種加權平均利率為2.6594%，跌11.23個(gè)基點(diǎn);7天期品種加權平均利率為3.6340%，跌16.49個(gè)基點(diǎn);14天期品種加權平均利率為3.6993%，跌5.07個(gè)基點(diǎn);1月期品種加權平均利率為3.2976%，漲5.76個(gè)基點(diǎn)。六成互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品7日年化收益率跌破5.5%，一些互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品收益率已經(jīng)跌至5%以下。
上述保護銀行的措施，可以降低銀行的融資成本與競爭壓力，卻無(wú)法壓低實(shí)體企業(yè)的融資成本，更無(wú)法拆解以往累積下的過(guò)度投資、擔保鏈、質(zhì)押品下行的巨大困境。
由于中小企業(yè)風(fēng)險上升，一些銀行、投資者又開(kāi)始追著(zhù)大項目與大企業(yè)，城投債狀況好于中小企業(yè)私募債，大型央企狀況好于民營(yíng)中小企業(yè)，藍籌股受刺激。
政策面臨兩難之選，如果放松房地產(chǎn)限購，釋放基礎貨幣，將會(huì )回到以大規模貨幣刺激經(jīng)濟增長(cháng)的老路;如果不放松房地產(chǎn)限購，不降低實(shí)際貸款利率，會(huì )出現某些三、四線(xiàn)城市破產(chǎn)、大量傳統制造行業(yè)民企倒閉現象。
一切困境源于改革尚未到位，源于關(guān)鍵領(lǐng)域改革的滯后，唯一的辦法是在穩定經(jīng)濟空間的同時(shí)，堅持核心領(lǐng)域的改革。
提高國企效率是根本。改革后的國企績(jì)效上升，則中國經(jīng)濟有了承重墻，如果任由低效國企繼續占據金融資源，國企就是壓垮中國經(jīng)濟最重的那塊巨石。
隨著(zhù)城投債、市政債的全面推開(kāi)，地方國企的地位將進(jìn)一步上升。經(jīng)濟模式會(huì )有內在邏輯，倒逼改革繼續前行。
目前的一些改革并未到位，我們必須反思，溫州金改為何成效不大，阿里的小貸模式有助于建立小微企業(yè)信用體系，卻成為信息孤島沒(méi)有推廣，臺州路橋農信社行之有效的小貸模式?jīng)]有受到足夠的重視，中國式的社區銀行未能發(fā)育。