風(fēng)乍起，吹皺一池春水。
這風(fēng)起自李克強總理博鰲論壇演講：“我們將積極創(chuàng )造條件，建立上海與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機制，進(jìn)一步促進(jìn)內地與香港資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放和健康發(fā)展�！�
總理講話(huà)的時(shí)候是北京時(shí)間4月10日上午10點(diǎn)42分左右，大約13點(diǎn)10分，中國證監會(huì )官方網(wǎng)站發(fā)布了中國證監會(huì )和香港證監會(huì )的聯(lián)合公告，正式宣布啟動(dòng)滬港聯(lián)通試點(diǎn)，上交所和港交所將允許兩地投資者通過(guò)當地證券公司(或經(jīng)紀商)買(mǎi)賣(mài)規定范圍內對方交易所上市的股票，滬港通包括滬股通和港股通兩部分，滬股通的總額為3000億，每日額度為130億人民幣，港股通總額度為2500億人民幣，每日額度為105億。試點(diǎn)初期，滬股通的股票范圍是上證指數180與上證380的成分股，以及上交所上市的A+H股，港股通的股票范圍是恒生綜合大盤(pán)股指數、恒生綜合中型股指數的成分股以及同時(shí)在滬港上市的A+H股，參與對象為機構投資者以及賬戶(hù)不低于50萬(wàn)人民幣的個(gè)人投資者，正式交易稱(chēng)開(kāi)通大約需6個(gè)月。
誠如水皮先生所言，“滬港通”對于改革與國家戰略的意義不需我們去多說(shuō)。低迷陰郁若冬眠的滬市隨即感受到春天的訊息，于13點(diǎn)48分開(kāi)始放量上漲，盤(pán)中指數漲幅近2%，港股稍微滯后三分鐘，盤(pán)中漲幅也近1.7%。
這是利好嗎?當然是，股市的反應就是最好的注解。
之所以是利好，是因為增加了股市資金的自由度。我們知道，100元的超市代金券只能兌換95元的現金。為什么?因為它自由度受限，只能在超市消費。原來(lái)投入股市的100元錢(qián)，因為自由度受限，只值95元，“滬港通”擴大其自由度，相當于增加了5元錢(qián)的價(jià)值，這會(huì )吸引資金流入。無(wú)論對于A(yíng)股來(lái)說(shuō)，還是對于H股來(lái)說(shuō)，都會(huì )吸引資金流入。
在市場(chǎng)內部，也會(huì )出現資金從不能“滬港通”的股票向能夠“滬港通”的股票轉移。具體來(lái)說(shuō)，在A(yíng)故市場(chǎng)，資金會(huì )流出創(chuàng )業(yè)板、中小板，流向主板，特別是“滬港通”股票。
上一輪牛市前，或者說(shuō)股改之前，A股對H股普遍有30%以上的溢價(jià)，但是現在情況已經(jīng)倒過(guò)來(lái)了，H股的股價(jià)普遍高于A(yíng)股。截至目前，倒掛的A+H股有23家之多，幅度最大的海螺水泥倒掛達48%，在“滬港通”新政放風(fēng)當天，該股A股漲停后才19元，而H股卻是33港元。那么“滬港通”會(huì )拉平兩市股價(jià)嗎?
回答這個(gè)問(wèn)題，我們首先需要弄明白為什么滬港兩市A+H股價(jià)格會(huì )倒掛。
其實(shí)，這種倒掛完全正常。港市制度完善，執法嚴，股票本來(lái)就應該比A股值錢(qián)。而且港股實(shí)行T+0，自由度大，這也提高了其真實(shí)價(jià)值。
我的看法，在“滬港通”正式開(kāi)通以前，A股H股價(jià)差會(huì )有所收窄，但完全拉平可能性不大。之所以說(shuō)會(huì )有所收窄，是因為“滬港通”導致市場(chǎng)預期A(yíng)股將因此由T+1改為T(mén)+0，這會(huì )刺激A股上漲，縮小與H股的差價(jià)。之所以說(shuō)不會(huì )完全拉平，是因為港股制度完善，執法嚴格，其股票更具有投資價(jià)值。A股市場(chǎng)經(jīng)常出現的“見(jiàn)光死”，就表明利好還沒(méi)有公布，主力就已經(jīng)知道并布好了局，只等消息正是發(fā)布，便收錢(qián)出局了。所以利好消息一公布，來(lái)個(gè)大漲，然后就是一路大跌。我好奇的是，“滬港通”利好會(huì )不會(huì )也是“見(jiàn)光死”呢?
這帶來(lái)一個(gè)A股價(jià)格動(dòng)態(tài)變化的可能路徑圖：價(jià)格先是上漲，但如果沒(méi)有T+0制度改革跟上，那么在“滬港通”正式開(kāi)通以后，A股大跌、H股大漲的情況很有可能會(huì )出現。
經(jīng)濟學(xué)是科學(xué)�？茖W(xué)能夠推出可以檢驗的含義。影響股價(jià)的因素實(shí)在太多，并且時(shí)時(shí)在變化，但A+H股同為中國公司，打通港市、滬市兩個(gè)市場(chǎng)之資金流通后，股價(jià)差異反映的就是兩個(gè)市場(chǎng)的制度差異了。兩市制度不變，兩市A+H股股價(jià)的差異也應該是穩定可觀(guān)察的。
經(jīng)濟也一樣，放松管制，增加自由度，經(jīng)濟就會(huì )繁榮。