據英國《金融時(shí)報》分析，全球范圍內，被三大信用評級機構授予“無(wú)風(fēng)險”最高信用評級的政府債券規模在過(guò)去一年已縮小6%，從2007年至今則已縮小60%，全球主權債務(wù)正在形成新的風(fēng)險點(diǎn)，全球債務(wù)調整將是一個(gè)中長(cháng)期的過(guò)程。
2014年，全球主權信用風(fēng)險將總體呈現穩中有升的發(fā)展趨勢。根據IMF預測，2014年，發(fā)達經(jīng)濟體的總債務(wù)為50.95萬(wàn)億美元，規模同比上升2.32萬(wàn)億美元;發(fā)達經(jīng)濟體的負債率為108.32%，同比上升0.66個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)風(fēng)險依舊困擾著(zhù)發(fā)達經(jīng)濟體。美國債務(wù)問(wèn)題暫時(shí)得到緩解。美國財政部報告顯示：美國2013財年財政赤字為6800億美元，相比上一財年的1.09萬(wàn)億美元削減了4100億美元，這是美國政府5年來(lái)首次將財政赤字降至1萬(wàn)億美元以下，主要是由于美國自動(dòng)減赤計劃以及稅率提高后財政收入升至最高紀錄水平。2013財年美國財政狀況明顯改善。盡管赤字有所減少，但依然處于高位，財政赤字占GDP之比降至4.1%，低于2012財年的6.8%和2009年的峰值10.1%，而金融危機前7年這一比重一直維持在1.2%至3.5%之間�？紤]到目前美國聯(lián)邦政府債務(wù)已經(jīng)超過(guò)17萬(wàn)億美元，美國國債負擔率高達105%，退出QE政策、減持國債或抵押債券，將會(huì )導致全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性收縮。
歐債危機依舊潛藏風(fēng)險隱患。歐元區內部進(jìn)行的調整并沒(méi)有從根本上消除債務(wù)危機之源。從目前歐盟經(jīng)濟表現來(lái)看，成員國間的經(jīng)濟不平衡為后期財政聯(lián)盟一體化等進(jìn)程埋下隱患，歐債危機陰影依舊揮之不去，西班牙和意大利的公共債務(wù)規模過(guò)大，無(wú)法被歐元區援助機制全盤(pán)承接。西班牙已取得長(cháng)足進(jìn)展，但由于起點(diǎn)較低該國仍需付出更多努力;意大利在財政和外部失衡問(wèn)題上的直接壓力較小，但在提高生產(chǎn)率的結構性改革方面進(jìn)展不足仍是一個(gè)長(cháng)期難題，因此，下一步的財政聯(lián)盟和銀行業(yè)聯(lián)盟仍面臨不小挑戰。
日本債務(wù)融資壓力上升。目前，日本政府的改革對于解決日本的結構性失衡并未起到根本性作用。結構性失衡表現為一方面私人部門(mén)儲蓄過(guò)剩;另一方面要以巨額的財政赤字來(lái)吸納這些過(guò)剩的儲蓄，這繼而導致公共部門(mén)債務(wù)規模急劇擴大。日本政府已基本決定2014年度預算案總額將達95.88萬(wàn)億日元，為歷史最高水平，政府債務(wù)余額占GDP的比例高達247%。2014年日本政府債務(wù)還本付息占經(jīng)常項目財政支出將近1/4。隨著(zhù)美聯(lián)儲啟動(dòng)政策退出引發(fā)全球長(cháng)期債券收益率上升，以及日本增收消費稅后的日本通脹率抬頭，國債民間需求下降勢必推升日本的債務(wù)負擔，加大主權債務(wù)融資風(fēng)險。
新興經(jīng)濟體債務(wù)風(fēng)險也開(kāi)始驟增。與發(fā)達國家不同的是，新興經(jīng)濟體在金融危機之后有明顯的
“加杠桿”趨勢。2008年以來(lái)，全球總需求水平不足明顯降低了對發(fā)展中國家的進(jìn)口需求，導致以出口為導向的新興經(jīng)濟體外部盈余大幅減少，意味著(zhù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟體從外部獲得的流動(dòng)性出現緊縮。在這樣的大背景下，新興經(jīng)濟體要么吸收國外融資，要么通過(guò)內部融資彌補從外部獲得流動(dòng)性的不足，這導致了從國際收支或是國內各經(jīng)濟部門(mén)來(lái)看，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的杠桿普遍上升。相對于發(fā)達國家來(lái)說(shuō)，發(fā)展中國家自身存在的弱點(diǎn)導致其更容易積累風(fēng)險，而且抵御外部環(huán)境變化的能力更弱，因此主權信用惡化的風(fēng)險也更大。
當前，新興經(jīng)濟體平均債務(wù)率接近40%。美聯(lián)儲收緊貨幣直接導致新興經(jīng)濟體償債成本上升，使債務(wù)不可持續，如果新興經(jīng)濟體由于外部需求放緩、內生增長(cháng)動(dòng)力不足而繼續依靠債務(wù)融資刺激經(jīng)濟，將帶來(lái)較大風(fēng)險。特別值得高度關(guān)注的是全球資本流向的變化將使一些發(fā)展中國家面臨兩難選擇，不提高利率將導致資產(chǎn)泡沫破滅，而提高利率則會(huì )打擊其脆弱的實(shí)體經(jīng)濟。
根據彭博社公布的數據，繼2013年發(fā)債總額由2012年的7.6萬(wàn)億美元降至7.43萬(wàn)億美元后，七國集團，再加上巴西、俄羅斯、印度、中國這11大經(jīng)濟體2014年的發(fā)債規模將與2013年相差無(wú)幾。計入利息之后，2014年11國再融資的債務(wù)規模將增加約7120億美元，增至8.1萬(wàn)億美元。
而最直接的影響將是美聯(lián)儲QE退出，甚至可能提前加息引發(fā)的全球金融沖擊。美聯(lián)儲政策調整將逐步抬高全球利率水平與結構。由于美國國債市場(chǎng)是全球最大也是最活躍的債券市場(chǎng)，各類(lèi)投資者，包括共同基金、銀行、保險公司、養老基金、外國政府及個(gè)人投資者等都配置美國國債。而美國國債一向被視為全球無(wú)風(fēng)險債券，其收益率為無(wú)風(fēng)險利率，因此成為全球金融市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險標的和定價(jià)基礎。
今年以來(lái)，隨著(zhù)全球債券利率的上升，美國、英國、澳大利亞和新西蘭10年期國債收益率均上漲了超過(guò)100個(gè)點(diǎn)，德國漲幅為46個(gè)點(diǎn)，新興市場(chǎng)平均漲幅為120個(gè)點(diǎn)，這意味著(zhù)，全球債券收益率開(kāi)始由紀錄低位反彈，這勢必在會(huì )造成借貸成本上升以及債務(wù)危機的風(fēng)險，未來(lái)幾年全球主權債務(wù)風(fēng)險依然是全球金融最脆弱的表現。