目前，我國金融市場(chǎng)上典型的銀行理財產(chǎn)品，主要基于“資產(chǎn)池”運作，很大程度上掩蓋了理財資金實(shí)際運行的風(fēng)險。當前我國實(shí)體經(jīng)濟下行風(fēng)險正加快向金融領(lǐng)域傳導，年初以來(lái)金融市場(chǎng)已發(fā)生若干兌付風(fēng)險事件，超過(guò)10萬(wàn)億元規模的理財產(chǎn)品實(shí)際運行風(fēng)險需要高度警惕。為維護金融體系運行穩定，需加快建立存款保險制度，推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，規范理財產(chǎn)品運作，牢牢守住不發(fā)生系統性、區域性金融風(fēng)險的底線(xiàn)。
資產(chǎn)池運作掩蓋理財產(chǎn)品運行風(fēng)險
資產(chǎn)池運作是我國銀行理財產(chǎn)品運行的主要特征。雖然負債一端對應的是不同期限、不同收益率的理財產(chǎn)品，但所有理財產(chǎn)品對應的資產(chǎn)均在一個(gè)大的資產(chǎn)池里。從原理上分析，商業(yè)銀行應先募集理財資金，而后進(jìn)行理財資金運用。而實(shí)際上，商業(yè)銀行往往是根據資產(chǎn)池發(fā)展需要，對期限與收益率進(jìn)行選擇性資產(chǎn)配比，而后確定理財產(chǎn)品發(fā)行規模、期限與預期收益率。2013年3月25日，銀監會(huì )下發(fā)《關(guān)于規范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問(wèn)題的通知》(也即“8號文”)，要求商業(yè)銀行做到每個(gè)理財產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算，實(shí)現每個(gè)理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)(標的物)對應。雖然“8號文”在規范商業(yè)銀行非標資產(chǎn)方面發(fā)揮了積極作用，但并沒(méi)有實(shí)質(zhì)上改變商業(yè)銀行理財產(chǎn)品資產(chǎn)池運作這一基本模式。至少從表面看，在資產(chǎn)池模式下，每個(gè)理財產(chǎn)品都可以單獨管理、建賬與核算，且與所投資資產(chǎn)實(shí)現對應關(guān)系，符合“8號文”的監管要求。
資產(chǎn)池運作掩蓋了理財產(chǎn)品真實(shí)運行風(fēng)險。通常，商業(yè)銀行體系融資項目資產(chǎn)質(zhì)量要高于理財產(chǎn)品等影子銀行體系融資項目。截至2013年末，我國商業(yè)銀行不良貸款率為1%，不良貸款額為5921億元。假定商業(yè)銀行體系融資項目和理財產(chǎn)品等影子銀行體系融資項目的不良率相同，那么當前我國10萬(wàn)億以上規模的銀行理財產(chǎn)品也應該有1000億元左右的對應不良資產(chǎn)。而真實(shí)景象則是，所有銀行理財產(chǎn)品均得到了全額本息兌付。其背后的邏輯是，資產(chǎn)池掩蓋了理財資金運用的實(shí)際風(fēng)險。即使出現某些資產(chǎn)價(jià)值受損，商業(yè)銀行往往可用短期貸款進(jìn)行承接，而后通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行理財產(chǎn)品，再對接這部分貸款。只要理財資金支持的融資項目未出現徹底失敗，就不會(huì )出現真的風(fēng)險。在最壞的情況下，也可以通過(guò)銀行的復雜運作，掩蓋住項目投資損失，通過(guò)以后盈利進(jìn)行逐漸抵補。因此，通過(guò)資產(chǎn)池運作的理財產(chǎn)品，實(shí)際上商業(yè)銀行難以真正避免龐氏融資的操作形式。據普益財富統計，2013年我國銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行，繼續保持高速增長(cháng)，全年發(fā)行規模約為56.43萬(wàn)億元，同比增長(cháng)85.87%。
資產(chǎn)池運作增加了金融體系運行風(fēng)險
資產(chǎn)池運作增加了金融體系運行風(fēng)險。雖然從概念上看，我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品與不受監管的國外影子銀行相比還存在很大區別，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品接受監管，但就業(yè)務(wù)運作而言，資產(chǎn)池運作模式下的理財產(chǎn)品，實(shí)際上扮演著(zhù)影子銀行角色。就資產(chǎn)負債運作而言，理財產(chǎn)品與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)并無(wú)實(shí)質(zhì)上差異，負債一方為資金來(lái)源，資產(chǎn)一方表現為各種類(lèi)型的金融資產(chǎn)。但商業(yè)銀行接受?chē)栏癖O管，有最低資本要求，計提了貸款撥備。而理財產(chǎn)品既沒(méi)有實(shí)體機構承擔金融中介職能，也沒(méi)有最低資本要求，更不用說(shuō)還要計提準備金。還有，商業(yè)銀行對存款人承擔全部責任，而非保本理財產(chǎn)品的本息得不到法律層面的保障。不僅如此，商業(yè)銀行貸款對展期有監管要求，而理財產(chǎn)品對應資產(chǎn)在理論上可以做到無(wú)限展期。即使“8號文”對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品投資的非標準化資產(chǎn)規模進(jìn)行了限制，但實(shí)際上仍然無(wú)法有效控制理財產(chǎn)品運行的風(fēng)險。特別需要注意的是，在商業(yè)銀行理財產(chǎn)品發(fā)售環(huán)節，雖然都提示了理財資金將運用于一系列的資產(chǎn)，但由于資產(chǎn)信息不透明，即使提示了投資者“風(fēng)險自擔”，也較難撇清商業(yè)銀行在銷(xiāo)售環(huán)節的誤導責任，使得剛性?xún)陡队辛朔浅：侠淼脑V求基礎。
防范和化解理財產(chǎn)品運行風(fēng)險
防范和化解理財產(chǎn)品運行風(fēng)險，守住不發(fā)生區域性、系統性金融風(fēng)險的底線(xiàn)，需要從以下幾個(gè)方面入手：
一是建立存款保險制度，推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。理財產(chǎn)品發(fā)展繁榮的一個(gè)基本前提是存款利率管制。一旦存款利率上限打開(kāi)，利率完全市場(chǎng)化，商業(yè)銀行主觀(guān)上就不需要費盡心思研發(fā)理財產(chǎn)品，可以按照市場(chǎng)利率吸收不同類(lèi)型的資金。而存款保險制度是利率市場(chǎng)化必備的、最重要的基礎制度。對存款人實(shí)施有限保護，可以減少商業(yè)銀行道德風(fēng)險，防止擠兌風(fēng)險蔓延。
二是在利率市場(chǎng)化推進(jìn)過(guò)程中，規范理財產(chǎn)品運作�？梢砸笊虡I(yè)銀行成立具備法人資格的金融服務(wù)公司，專(zhuān)門(mén)負責運營(yíng)管理理財產(chǎn)品，并根據金融服務(wù)公司特點(diǎn)移植商業(yè)銀行監管要求，增加信息透明度，計算資本充足率，提取準備金。
三是如果目前建立獨立金融服務(wù)公司的條件不具備，那么需要打破資產(chǎn)池的運作模式，要求每個(gè)理財產(chǎn)品與資產(chǎn)均一一對應，不允許一個(gè)資產(chǎn)對應兩個(gè)以上的理財產(chǎn)品，充分揭示資產(chǎn)標的信息，加強信息披露內容，如對項目運營(yíng)的可行性分析，可能存在的風(fēng)險進(jìn)行披露;增加信息披露的頻率，定期與非定期報告對應資產(chǎn)運營(yíng)的重大情況。只有這樣，才能真正做到投資者“風(fēng)險自擔”。否則，允許商業(yè)銀行理財產(chǎn)品違約就是侵害了投資者利益。