統計局近期公布的數據表明，一季度國內生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(cháng)7.4%。我們認為，雖然受益于經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)能的部分恢復，經(jīng)濟增速好于市場(chǎng)普遍預期的7.3%，但是經(jīng)濟增速下滑的風(fēng)險仍沒(méi)有解除，今年上半年經(jīng)濟增速仍將持續下滑，但考慮到穩增長(cháng)政策的逐漸發(fā)力以及今年政府加快市場(chǎng)化改革有利于激發(fā)市場(chǎng)主體的增長(cháng)活力，經(jīng)濟增速應能在下半年穩住，全年經(jīng)濟增速有望在7%至7.5%區間。
年初以來(lái)經(jīng)濟數據的大幅度下滑讓人們擔心今年一季度GDP增速下滑加快，但是3月后，多個(gè)經(jīng)濟數據都出現了好轉，經(jīng)濟較快下滑的勢頭有所止住。
第一，前期下滑較快的基建和制造業(yè)投資增速都有所企穩。今年以來(lái)受益于政府加大基建項目的投資力度及資金支持力度：一季度國家預算資金增長(cháng)18.2%，增速比1-2月份加快12.9個(gè)百分點(diǎn)。
第二，3月以來(lái)消費增速也明顯好轉。如3月社會(huì )消費品零售總額同比名義增長(cháng)12.2%，雖然較去年同期回落了0.4個(gè)百分點(diǎn)，但已較今年1-2月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，這也說(shuō)明年初以來(lái)政府加大對于三公消費的限制及反腐倡廉活動(dòng)的開(kāi)展對于消費的沖擊已經(jīng)逐漸淡化，由居民收入持續平穩增長(cháng)及收入分配結構改善支撐的消費增長(cháng)力量已經(jīng)逐漸變強。
第三，出口方面，雖然受累于去年一季度“虛假貿易”帶來(lái)的出口高基數，一季度出口增速較低，但是3月以來(lái)隨著(zhù)外需的好轉，3月出口金額季調環(huán)比大幅增加29%，而由出口加快帶動(dòng)的生產(chǎn)活動(dòng)也有所加快：3月出口交貨值增速5.1%，比去年同期還高出0.5個(gè)百分點(diǎn)。
第四，經(jīng)濟需求的部分改善也帶動(dòng)了工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的回升，如3月規模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(cháng)8.8%，比1-2月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。
盡管3月經(jīng)濟的企穩暫時(shí)緩解了人們對于經(jīng)濟硬著(zhù)陸的擔憂(yōu)，但我們認為，從多方面角度來(lái)看，目前促發(fā)經(jīng)濟上升的動(dòng)力仍不強，二季度GDP增速仍將持續下行。
2014年房地產(chǎn)市場(chǎng)正處于持續下滑周期，如1-3月商品房銷(xiāo)售面積同比下降3.8%，降幅比1-2月份擴大3.7個(gè)百分點(diǎn);房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(cháng)16.8%，增速比1-2月份回落2.5個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度也仍將在未來(lái)兩個(gè)季度處于快速下滑時(shí)期，會(huì )繼續對經(jīng)濟下滑造成沖擊。
由于目前經(jīng)濟增速仍處在合理區間，因此央行的貨幣政策并不會(huì )出現較大調整，而一系列防范金融風(fēng)險的監管措施也仍會(huì )強化，這就決定了近期無(wú)論是貨幣信貸增速還是社會(huì )融資總量增速都將處在低位，難以支持經(jīng)濟的回升。
盡管如此，我們認為，考慮到以下因素，經(jīng)濟增長(cháng)失速，跌破政府確定7%的增長(cháng)底線(xiàn)的可能性較小。
第一，出口方面，由于今年全球經(jīng)濟復蘇狀況好于去年，外需有望帶動(dòng)我國經(jīng)濟更大程度增長(cháng)。
第二，政府穩增長(cháng)的力度有望加大。預計二季度中后期，央行貨幣政策調整的空間將打開(kāi)，屆時(shí)也將降準以增強銀行對于實(shí)體經(jīng)濟貸款的投放能力，貨幣增速很可能將在下半年回升。
第三，由于中央已經(jīng)明確今年房地產(chǎn)要實(shí)行“分類(lèi)和雙向調控”，并賦予各地房地產(chǎn)調控的自主權。這意味著(zhù)房地產(chǎn)調控政策的適度放松很可能成為穩定經(jīng)濟的重要手段。
第四，政府還將加快改革的步伐以激活民間資本的活力，增強穩增長(cháng)的力量。如今年經(jīng)濟下滑壓力將會(huì )迫使各地簡(jiǎn)政放權以釋放市場(chǎng)主體的增長(cháng)活力;各地還會(huì )加快落實(shí)企業(yè)投資自主權，推進(jìn)投資創(chuàng )業(yè)便利化等。