“中國的Twitter”新浪微博(已改名微博)上周四終于登陸美國納斯達克市場(chǎng)，由于此前市場(chǎng)對微博有兩種截然不同的解讀，首日交易備受矚目。最終微博低開(kāi)高走，收報20.24美元，較發(fā)行價(jià)上漲19.06%。按收盤(pán)價(jià)計，微博目前市值約41億美元。
《紐約時(shí)報》對微博充滿(mǎn)了懷疑，稱(chēng)這是一次風(fēng)險最大的IPO，因有跡象顯示申購微博IPO股票的大多是熱錢(qián)，實(shí)際需求有被嚴重高估的傾向，IPO
Boutique在上周一下調了對微博IPO的評估，而紐約研究機構PrivCo Media公司CEO Sam
Hamadeh則堅信，如果微博不是被嚴重低估，那就是Twitter被嚴重高估。按用戶(hù)數算，微博估值應為推特市值的一半左右，即150億美元。而路演結果，將IPO定價(jià)區間擬定在每股美國存托股17美元至19美元，顯得非常保守。
筆者認為，私募交易價(jià)格未必能體現出隨后的首發(fā)價(jià)格水平，但要謹防市場(chǎng)做空中概股。團購網(wǎng)站Groupon在私募市場(chǎng)中的估值高達180億美元，但首發(fā)價(jià)值只有126.5億美元。Facebook首發(fā)前交易價(jià)格也較高，但股民對Facebook的營(yíng)運、經(jīng)營(yíng)準則、盈利來(lái)源有質(zhì)疑，每股38美元開(kāi)盤(pán)后一路跌至30美元以下。
與此相反，商務(wù)社交網(wǎng)站Linkedin的私募價(jià)卻遠低于其首發(fā)價(jià)。而與2011年在美上市，號稱(chēng)中國的Facebook的人人網(wǎng)相比，估值高出Facebook在私募市場(chǎng)的估值一倍以上,首日交易漲幅28.6%。優(yōu)酷網(wǎng)(Youku)上市首日股價(jià)飆升了147%，漲幅居2007年以來(lái)全美上市公司之最�？紤]到Twitter和Linkedin
股價(jià)比最高時(shí)已跌去30%的當下全球市場(chǎng)的整體環(huán)境，微博調低估值恐怕是市場(chǎng)給出的安全選擇。
紐約麥楷博平會(huì )計師事務(wù)所合伙人伯斯汀說(shuō)，華爾街許多做空投資人對于微博、阿里巴巴，京東、聚美優(yōu)品等網(wǎng)絡(luò )大公司來(lái)美上市極度興奮，因為對他們來(lái)說(shuō)這些是數十、上百億美元的大靶子。但與以往的多數中概股不同，融資并非微博的重要目的，畢竟在商業(yè)化方面，微博單季度已能實(shí)現盈利;阿里巴巴三年內3.8億美元的合作大單也在一定程度上為微博發(fā)展提供了保障;新浪目前持有接近19億美元的現金，支持微博發(fā)展應該沒(méi)有問(wèn)題。
市場(chǎng)分析師則專(zhuān)注于社交媒體的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)。金融行業(yè)普遍采用一種計算公式利用新上市企業(yè)的預期銷(xiāo)售業(yè)績(jì)對于企業(yè)在募股上市前五年的股票表現預測和估算。微博沒(méi)有五年的營(yíng)收數據。Twitter市售率約為51倍，市銷(xiāo)率約為96倍;Facebook市售率約為15倍，市銷(xiāo)率約為22倍;以2013年微博營(yíng)收1.88億美元計，微博市值應約為43億美元，與39億美元的估值相差不大。這也反映出市場(chǎng)認為微博IPO定價(jià)合理，鑒于巡回推介后IPO價(jià)格區間沒(méi)有上調，因此市場(chǎng)更多是持觀(guān)望態(tài)度，而不是強烈看漲或看跌。
截至去年12月，推特月活躍用戶(hù)數量為2億4,100萬(wàn)人，微博為1億2,910萬(wàn)人。但引發(fā)華爾街擔心的是微博賣(mài)的仍是“用戶(hù)量”，而并非營(yíng)收模式。如果比用戶(hù)量增長(cháng)，微博如何與在15個(gè)月內吸引1億粉絲的微信相比呢?更何況，對如今的社交媒體，用戶(hù)量不意味著(zhù)長(cháng)期忠誠度，缺乏創(chuàng )新探索用戶(hù)需求的企業(yè)只會(huì )被更高的浪頭拍死在沙灘上。
微博2013年收入1.88億美元，EBITA(稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤)約
3600萬(wàn)美元。較2012年增長(cháng)185%，但運營(yíng)利潤表現不佳。微博的收入主要來(lái)自三方面：廣告營(yíng)銷(xiāo) (78.8%)，游戲 (12.2%)和會(huì )員
(5.9%)費用，以及與阿里巴巴的戰略合作。去年，微博廣告收入1.484億美元，較前年增長(cháng)191%，平均每活躍用戶(hù)貢獻收入為0.38美元(其中對廣告收入貢獻為0.31美元，占81%)，對比Twitter，上述數據為0.73美元(其中對廣告收入貢獻為0.65美元，占89%)。這說(shuō)明，微博遠不及Twitter每個(gè)用戶(hù)對收入的貢獻大，微博商業(yè)盈利模式比Twitter更多元化。這可能要歸功于有中國特色的游戲和會(huì )員服務(wù)，也為微博將來(lái)的發(fā)展指明了方向。
活躍用戶(hù)是支撐新浪微博市值的關(guān)鍵因素，卻不是唯一因素，另外還有兩個(gè)因素將決定微博的明天：與阿里集團的關(guān)系、與騰訊微信的競爭。
自2013年4月，阿里投入5.858億美元占股18%，當年就給微博帶來(lái)4913.5萬(wàn)美元廣告收入，占微博總收入的26%。阿里承諾2013年至2015年連續三個(gè)財年，“送”來(lái)總計3.8億美元廣告收入，其中85%歸微博。也就是說(shuō)微博還有2.74億美元的“剩余額度”。
據招股書(shū)披露：微博已收到來(lái)自阿里巴巴增持其股份至30%的通知。去年，微博聯(lián)合支付寶推出微博支付，使微博在構建營(yíng)銷(xiāo)閉環(huán)方面邁出了一大步。但微博電商營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)展以來(lái)，用戶(hù)行為習慣分析并不精準，略顯生硬的廣告模式也引發(fā)了一些用戶(hù)的不滿(mǎn)。為了保證獨立和唯一性，微博需要更加注重開(kāi)放，并把社交媒體屬性放大。微博另一優(yōu)勢是信息相比較微信質(zhì)量更高。如何把握媒體平臺，拓展服務(wù)空間，將是微博長(cháng)期推動(dòng)市值發(fā)展的大戰略。