今年一季度我國GDP仍延續了去年四季度以來(lái)的放緩趨勢，且降幅有所擴大。應該說(shuō)，內外需求不振及融資支持減弱是一季度經(jīng)濟增速放緩的主要原因。隨著(zhù)經(jīng)濟運行季節性因素作用減弱，并在一系列政策刺激下，二季度宏觀(guān)數據會(huì )有所改善，經(jīng)濟運行有望企穩。值得注意的是，當前有必要警惕經(jīng)濟運行中的通縮、資本外逃和債務(wù)違約等三大風(fēng)險，防止三者發(fā)生共振，從而對經(jīng)濟產(chǎn)生太大負面沖擊。
　　雖然一季度經(jīng)濟增速延續放緩態(tài)勢，但經(jīng)濟運行的一些積極信號已經(jīng)開(kāi)始出現：一是3月份部分宏觀(guān)數據已經(jīng)有所改善。如3月份當月消費增速為12.2%，相比前兩個(gè)月的12%已經(jīng)開(kāi)始回升。同樣，固定資產(chǎn)投資增速雖然在下滑，但3月份的基礎設施投資和制造業(yè)投資增速相比1至2月份已經(jīng)有所回升。
　　二是經(jīng)濟結構調整和轉型升級取得初步成效。其一，產(chǎn)業(yè)結構繼續得到優(yōu)化。其二，投資與消費的結構更趨合理。其三，收入分配的結構有所改善。
　　三是政策已經(jīng)開(kāi)始微調。因為一季度經(jīng)濟增速繼續下行，近期政府已經(jīng)出臺系列結合調結構和促改革的穩增長(cháng)政策。政策微調可能對二季度經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生穩定作用。
　　以上積極因素如果繼續發(fā)展，二季度中國經(jīng)濟增長(cháng)有出現企穩回升的可能性。當然，二季度經(jīng)濟運行仍面臨較多不確定性。尤其是國際市場(chǎng)不利因素仍較多，出口增長(cháng)難以明顯改善；財政支出的重點(diǎn)集中在民生、環(huán)保和國防領(lǐng)域，對固定資產(chǎn)投資的支出預計難以大幅增加；消費增長(cháng)仍將面臨居民收入放緩的負面影響；銀行信貸投放面臨存款增長(cháng)乏力制約。上述因素都將影響經(jīng)濟企穩回升的步伐。
　　值得注意的是，應警惕經(jīng)濟運行中的三個(gè)風(fēng)險。
　　首先是“通縮”風(fēng)險。目前來(lái)看，我國經(jīng)濟已經(jīng)出現了通縮的跡象。一是物價(jià)的下行壓力加大。2012至2013年兩年我國CPI同比保持在2.6%的低位，今年一季度CPI同比只有2.3%。PPI同比已經(jīng)持續25個(gè)月負增長(cháng)，PPI降幅還有擴大的趨勢。二是貨幣供應量增速在持續放緩。今年3月末，我國廣義M2同比增長(cháng)12.1%，較2月末下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)，增速創(chuàng )下13年以來(lái)的新低。三是有效需求不足，經(jīng)濟仍有下行壓力，今年一季度GDP增速更降至7.4%。一旦通縮趨勢形成，必將進(jìn)一步拖累投資和消費。
　　其次是資本外逃風(fēng)險。今年二月以來(lái)，人民幣貶值、貿易逆差、外匯占款大幅下降現象接連出現，這表明在增長(cháng)下行趨勢下，已出現資本短期出逃的跡象。如果下一步增長(cháng)繼續下行，相信資本出逃的現象會(huì )進(jìn)一步加劇，人民幣會(huì )承受更大的貶值壓力，從而會(huì )對房地產(chǎn)市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和金融市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。
　　最后是債務(wù)違約風(fēng)險。隨著(zhù)經(jīng)濟增速下行壓力的加大，未來(lái)在基建、房地產(chǎn)以及采礦等行業(yè)仍可能出現信托、債券和信貸等金融產(chǎn)品的違約風(fēng)險。而且隨著(zhù)債務(wù)違約事件的頻發(fā)，市場(chǎng)風(fēng)險偏好下降，將導致資金供需雙方更加謹慎，這會(huì )導致市場(chǎng)利率的上行，從而給實(shí)體經(jīng)濟帶來(lái)進(jìn)一步的緊縮效應。
　　雖然當前經(jīng)濟運行并不存在系統性風(fēng)險，且以上三個(gè)風(fēng)險目前看仍是散發(fā)性的。但不容忽視的是這三者之間是會(huì )相互影響的：如果通縮加劇會(huì )導致企業(yè)盈利下降和抵押品貶值，這意味著(zhù)企業(yè)償債能力的下降和違約風(fēng)險的上升。違約風(fēng)險上升之后資本流出增多，市場(chǎng)資金供給會(huì )減少，融資成本上升，對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生緊縮效應。這會(huì )進(jìn)一步加劇通縮，從而引起更大規模的資本流出。因此關(guān)注這三大風(fēng)險就是要防止三者發(fā)生共振，形成合力，從而對經(jīng)濟產(chǎn)生太大的負面沖擊。