●我們希望對內對外開(kāi)放，特別吸引民營(yíng)資本和外資，可以使得商業(yè)銀行今后的競爭是差異化的，大家能夠發(fā)現最適合自己特點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，使得銀行將來(lái)有所互補。
●我國是較大的經(jīng)濟體，有很多產(chǎn)業(yè)可以讓私營(yíng)部門(mén)進(jìn)行投資�？梢酝ㄟ^(guò)這個(gè)投資來(lái)防止金融的結構性危機。
●企業(yè)上市排大隊和上市溢價(jià)情況說(shuō)明股市融資供求嚴重失衡。
十八屆三中全會(huì )之后，中國的各項改革都在穩步向前推進(jìn)，作為其中的重點(diǎn)改革領(lǐng)域，金融改革備受期待。當前，在宏觀(guān)經(jīng)濟形勢復雜多變的情況下，如何有力推進(jìn)改革，同時(shí)又牢牢守住風(fēng)險底線(xiàn)至關(guān)重要。
日前，中國人民銀行副行長(cháng)、國家外匯管理局局長(cháng)易綱、清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授李稻葵、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授宋國青等著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家在北京大學(xué)國家發(fā)展研究院成立二十周年系列活動(dòng)中就金融改革的路徑、面臨的難題以及解決之道發(fā)表了各自的觀(guān)點(diǎn)。
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中國人民銀行副行長(cháng)易綱： |
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既要便利企業(yè)又要管住風(fēng)險 |
易綱表示，金融改革的三方面內容，即金融對內對外開(kāi)放，金融市場(chǎng)的開(kāi)放以及加強金融基礎設施建設三者相輔相成，不可分割，他同時(shí)認為，資本項目可兌換改革是一個(gè)較為長(cháng)期的過(guò)程，應謹慎，要有順序。
易綱指出，十八屆三中全會(huì )決議中，金融改革內容涉及三方面，一個(gè)是金融對內對外開(kāi)放，金融市場(chǎng)的開(kāi)放以及加強金融基礎設施建設。其中，金融對內對外開(kāi)放包括民間資本發(fā)起成立商業(yè)銀行，以及證券、保險等領(lǐng)域對內對外開(kāi)放等內容。
易綱說(shuō)：“我們希望對內對外開(kāi)放，特別吸引民營(yíng)資本和外資，可以使得商業(yè)銀行今后的競爭是差異化的，大家能夠發(fā)現最適合自己特點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，使得銀行將來(lái)有所互補�！�
第二方面，主要是金融市場(chǎng)開(kāi)放，包括利率市場(chǎng)化、匯率進(jìn)一步增加彈性、資本項目可兌換，這些年都是有聲有色地在推進(jìn)，而且也取得了明顯進(jìn)展。
第三方面，主要是加強金融基礎設施的建設，比如，清算、托管等金融基礎設施安全建設，并且要加強監管�！斑@里面也包括建立存款保險制度，使得商業(yè)銀行可以有市場(chǎng)化的退出機制等等�！�
易綱認為，這三方面相輔相成。對內對外開(kāi)放，引入競爭，可以有新的制度；市場(chǎng)開(kāi)放，特別是利率、匯率市場(chǎng)的開(kāi)放，使得金融最重要的價(jià)格得以市場(chǎng)化，推進(jìn)資本可兌換也與對內對外開(kāi)放相連。
“改革開(kāi)放離不開(kāi)穩定，金融基礎設施也好，存款保險也好，落實(shí)巴塞爾國際金融穩定理事會(huì )所有監管措施也好，都是為了有一個(gè)穩定的、安全的金融環(huán)境，從而使改革開(kāi)放得以順利推進(jìn)�！币拙V強調。
對于當前比較關(guān)注的開(kāi)放資本項，易綱認為，資本項目可兌換改革是一個(gè)較為長(cháng)期的過(guò)程，不可能一蹴而就，應謹慎而行，要有一個(gè)順序。
他以1997年亞洲金融危機中的泰國為例。泰銖當時(shí)官方的匯率是25泰銖等于一美元，泰國當局當時(shí)大量放開(kāi)資本賬戶(hù)，使得資本流動(dòng)更加自由。泰國當時(shí)又想守住25泰銖兌換一美元的匯率，就造成了危機，最后在投機者的沖擊下，泰國央行守不住了，就只好放棄，放棄就是亞洲金融危機的開(kāi)始。這個(gè)教訓說(shuō)明，如果還要堅持固定匯率，要放開(kāi)資本賬戶(hù)，資本可兌換是很危險的。
“在推進(jìn)匯率改革時(shí)，利率改革，資本賬戶(hù)可兌換可以同時(shí)推進(jìn)，但是在具體的執行中有一個(gè)政策的搭配。不久前，央行把匯率浮動(dòng)幅度加倍了，從1%加到2%。雖然現在匯率的浮動(dòng)幅度比以前大很多，但是，觀(guān)察人民幣對美元、各種貨幣的波動(dòng)性，也會(huì )發(fā)現，波動(dòng)性是非常小的，大概在2%到3%”。
“所以，我覺(jué)得，適當擴大人民幣的彈性，是有好處的。同時(shí)，也要推進(jìn)資本項目可兌換�！彼f(shuō)。
易綱表示，1996年央行就承諾了資本項目可兌換，其中包括貿易、服務(wù)貿易、旅游等，但整體不可兌換，“所以我們只能管住資本項目�！钡侵袊F在的經(jīng)濟復雜程度和量級與以前是不可同日而語(yǔ)了，每年有4萬(wàn)多億美元的貿易量進(jìn)出，還不包括服務(wù)貿易、旅游、留學(xué)等。所以我們要盡量的可兌換�！耙郧耙粋�(gè)人一年可以換5萬(wàn)美元，超過(guò)5萬(wàn)美元要有真實(shí)貿易背景的證明�，F在，在服務(wù)貿易情況下，5萬(wàn)美元以下可以放行，但是企業(yè)要把單證留下來(lái)，以備查。我們要最大限度地增強中國居民兌換的方便程度，增強中國企業(yè)的競爭力。如果不這么做，那么這些企業(yè)兌換都要經(jīng)過(guò)批準，就可能產(chǎn)生腐敗和尋租，中國企業(yè)的競爭力就會(huì )下降。
“在最大限度地便利企業(yè)和個(gè)人的過(guò)程中，要加強國際收支統計和跨境資金的監測，即使得人們感覺(jué)不到監管，又能夠管住和防范風(fēng)險，從而達到既方便又能夠防范風(fēng)險的目的�！币拙V說(shuō)。
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清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授李稻葵： |
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經(jīng)濟穩定前提下地方政府可以違約 |
李稻葵表示，中國經(jīng)濟的基本面是好的，中國企業(yè)和中央政府的經(jīng)營(yíng)狀況是良好的，最大問(wèn)題是地方政府過(guò)度依賴(lài)土地財政，他建議在經(jīng)濟穩定前提下可以讓一些地方政府違約，以便進(jìn)一步進(jìn)行債務(wù)重組，債務(wù)違約不會(huì )造成系統性風(fēng)險。
李稻葵認為，在這一輪中國經(jīng)濟結構調整中，經(jīng)濟增長(cháng)需要保持一定速度的最主要原因不是保就業(yè)，而是減緩債務(wù)風(fēng)險。
“中國經(jīng)濟現在產(chǎn)生就業(yè)的能力比之前已大大提高，2013年7.7%的經(jīng)濟增長(cháng)率，創(chuàng )造了1300萬(wàn)就業(yè)，具體表現在藍領(lǐng)工人短缺。同時(shí)，服務(wù)業(yè)的增長(cháng)速度遠超其他行業(yè)。保增長(cháng)主要是不希望金融領(lǐng)域的一些問(wèn)題被增長(cháng)速度放緩而被放大，形成自我循環(huán)，直至造成金融危機�！彼f(shuō)。
李稻葵指出，最大的問(wèn)題是地方政府的經(jīng)濟財政狀況，“因為大部分地方政府都是通過(guò)出賣(mài)土地獲得財政收入，如果土地價(jià)格下降就會(huì )產(chǎn)生一系列負面效應。一旦經(jīng)濟增速放緩，土地出賣(mài)的數量和水平就會(huì )大幅下降。在這種情況下，地方政府的直接或者間接貸款就會(huì )成為不良資產(chǎn)，將帶來(lái)地方政府的流動(dòng)性風(fēng)險，違約事件可能爆發(fā)，從而帶來(lái)更大危機�！�
不過(guò)，李稻葵堅信，中國經(jīng)濟完全可以保證合理較快發(fā)展�！耙驗橹袊膰袃π盥室呀�(jīng)超過(guò)50%。全球金融危機之前一年，中國經(jīng)濟大部分投資都不是來(lái)自正式的金融機構的融資，而是由企業(yè)的利潤融資。這種不由正式的金融機構融資被稱(chēng)為DNI，即國內非中介融資。
李稻葵建議，政策的關(guān)注點(diǎn)應該讓私營(yíng)部門(mén)投資更加自由化�！斑@樣私營(yíng)企業(yè)能夠更好地利用利潤來(lái)投資到其他領(lǐng)域，以促進(jìn)宏觀(guān)經(jīng)濟健康發(fā)展。這樣杠桿既不會(huì )增加，GDP卻可以保持健康增長(cháng)。因為我國是較大的經(jīng)濟體，有很多產(chǎn)業(yè)可以讓私營(yíng)部門(mén)進(jìn)行投資�？梢酝ㄟ^(guò)這個(gè)投資來(lái)防止金融的結構性危機，應該通過(guò)DNI來(lái)直接投資�！�
如果經(jīng)濟可以保持穩定增長(cháng)，那么政策制定者就應該開(kāi)始制定一個(gè)步驟來(lái)處理一批地方政府違約問(wèn)題。
李稻葵說(shuō)，違約并不是健康的辦法，而且也不可持續，但中國需要違約，因為這是唯一可以應對金融領(lǐng)域問(wèn)題的方法。而對于違約的重新調整結構是個(gè)非常重要的做法。
很多金融機構和地方政府都想規避這個(gè)做法，因為他們不想揭露他們過(guò)去做的一些不好的事情，“我提議中國政府在不斷提高經(jīng)濟增長(cháng)速度的同時(shí)應該減少地方政府以及金融機構的壓力，允許合理的違約。只要我國GDP增速不是太慢，那么地方政府違約并不會(huì )造成系統性的風(fēng)險�！�
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北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授宋國青： |
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可采取非常規辦法擴大股權融資 |
當前，中國金融體系里存在一種矛盾現象，一方面金融領(lǐng)域杠桿率偏高，另一方面還要進(jìn)一步推動(dòng)金融自由化，有人擔心可能會(huì )導致杠桿率進(jìn)一步上升，出現新問(wèn)題。對此，宋國青表示，要想在高儲蓄率、高杠桿率環(huán)境下推進(jìn)金融改革，可借用“帶電操作”的概念，不搞停電改革，而且還要“帶電搶修”，途徑之一是要擴大股權融資。
宋國青說(shuō)，中國金融改革面臨著(zhù)一個(gè)數量上的急迫性難題，即存在不斷上升且仍看不出明顯下降趨勢的高儲蓄率。
據機構統計，2013年，我國凈儲蓄達到20萬(wàn)億元人民幣，人均14000元人民幣，相當于2300美元，如果今年比較正常的增長(cháng)，差不多將近22萬(wàn)億人民幣。而同期，美國的國民凈儲蓄一共是3700億美元，人均1200美元�！爸袊腉DP總量是美國的55%，但是人均國民凈儲蓄是美國的近兩倍�！�
另一方面，近年來(lái)企業(yè)利潤增長(cháng)率放慢顯著(zhù)，目前已經(jīng)低于經(jīng)濟增長(cháng)率；以往企業(yè)用利潤補充資本金，現在資本金的來(lái)源在下降�！八�，杠桿率是眼看著(zhù)沒(méi)有辦法往下走�！彼螄喾Q(chēng)。
“這樣的情況，金融體制改革怎么搞？”宋國青建議，可以采取提高直接融資比例的辦法，“因為我們有20萬(wàn)億的儲蓄，2013年按照社會(huì )融資規�？趶浇y計的股市融資只有2000億元，2000億元的股票融資總額僅占國民儲蓄的1%左右。即使按照股票市值算，也只占10%左右�！�
“如果股市融資一年能有2萬(wàn)億，負債率會(huì )有很大改觀(guān)。企業(yè)上市排大隊和上市溢價(jià)情況說(shuō)明股市融資供求嚴重失衡，市場(chǎng)對于擴容的擔心導致對于新股發(fā)行的控制�！�
宋國青認為，解決這個(gè)問(wèn)題可以采取非常規辦法，類(lèi)似曾經(jīng)的股權分置改革中的對價(jià)機制。
“可以采取‘交買(mǎi)路錢(qián)’的特殊辦法把門(mén)打開(kāi)。股市再不擴大，萎縮下去，在一定程度是要命的�！�
宋國青進(jìn)一步表示，股票市場(chǎng)要把企業(yè)的內在價(jià)值突出出來(lái)，不要盲目炒作�！艾F在大家搶著(zhù)上市，首發(fā)價(jià)和第二天市場(chǎng)發(fā)行價(jià)存在巨大差價(jià)，說(shuō)明這里面的供求是有嚴重問(wèn)題的�！�
他建議，企業(yè)，股民，政府，應該坐下來(lái)談判。找到一些分配機制，在蛋糕做大的同時(shí)，找到一些合理的分配機制。