如果優(yōu)先股過(guò)快擴容，企業(yè)廉價(jià)資金來(lái)得太容易，就有可能扭曲企業(yè)的行為，如果是這樣，優(yōu)先股無(wú)疑就沒(méi)有達到出臺的初衷。

　　備受關(guān)注的優(yōu)先股發(fā)行有了新的進(jìn)展。四大行之一的農業(yè)銀行近日發(fā)布公告稱(chēng)，公司董事會(huì )通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股議案，擬發(fā)行不超過(guò)8億股優(yōu)先股。按每股票面金額100元計，融資最多將達800億元。

　　優(yōu)先股兼具股票融資和債券融資的特點(diǎn)，與普通股相似之處在于不需要還本，屬于長(cháng)期的資本融資，與債券的共同之處則是相對固定的股利，投資回報較為穩定。而且，在破產(chǎn)清償過(guò)程中，優(yōu)先股的清償地位先于普通股，對優(yōu)先股股東有更多的保護。

　　雖然優(yōu)先股的股息率與長(cháng)期債券發(fā)行利率相差不大，另外，相比債券事先規定有償還期限，無(wú)償還期的特點(diǎn)使得優(yōu)先股對發(fā)行人具有較大吸引力。從某種程度上來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股對發(fā)行方來(lái)說(shuō)相當于無(wú)需還本的“債券”，它事實(shí)上擴大了上市公司廉價(jià)資金的供給，尤其在優(yōu)先股發(fā)行快速擴容的情況下。

　　公開(kāi)資料顯示，農行已是第二家公布優(yōu)先股發(fā)行計劃的銀行。4月29日，浦發(fā)銀行公布了300億元優(yōu)先股發(fā)行計劃，為中國銀行業(yè)首家。首批試點(diǎn)發(fā)行優(yōu)先股的商業(yè)銀行將包括工、農、中、建四大行和浦發(fā)銀行，預計最快上半年就將發(fā)行，總額度為3700億元左右。

　　僅從這幾大銀行的發(fā)行規模來(lái)看，總量已經(jīng)較為驚人。這對于今年剛剛開(kāi)始試點(diǎn)的優(yōu)先股發(fā)行來(lái)說(shuō)，是否步子邁得太快了一些?

　　資金成本的變化是市場(chǎng)調節的重要組成部分，融資成本的提高對于企業(yè)來(lái)說(shuō)是一把“雙刃劍”。一方面融資成本上升造成企業(yè)財務(wù)負擔的提高，影響公司利潤，但另一方面它也會(huì )約束企業(yè)，使其避免盲目投資，減少不必要的支出。如果優(yōu)先股過(guò)快擴容，企業(yè)廉價(jià)資金來(lái)得太容易，就有可能扭曲企業(yè)的行為，如果是這樣，優(yōu)先股無(wú)疑就沒(méi)有達到出臺的初衷。

　　另外，優(yōu)先股發(fā)行會(huì )影響普通股股東即期回報，因此，快速擴容需要更加謹慎。農行公告里提出，假設本次優(yōu)先股發(fā)行總規模為800億元、股息率為6%且全額派息，在不考慮募集資金的財務(wù)回報且優(yōu)先股股息不可于稅前抵扣的情況下，該行每年可向普通股股東分配的凈利潤將減少48億元。理論上來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股會(huì )攤薄每股收益，進(jìn)而減少普通股的息率。

　　好在農行在公告中同時(shí)作出了承諾，“本次優(yōu)先股發(fā)行的當年， 2014年歸屬于母公司普通股股東的每股收益即可回到2013年每股收益人民幣0.51元水平之上。如果經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)出現下滑，將對本行高管層的薪酬產(chǎn)生重大影響”，這相當于農行為優(yōu)先股發(fā)行立下了盈利“軍令狀”。從對所有股東負責的角度，希望更多優(yōu)先股的發(fā)行方能夠作出類(lèi)似承諾。