關(guān)鍵是要提高經(jīng)濟增速下探的容忍度，如果一味地把“穩增長(cháng)”和“微刺激”都變成“保增長(cháng)”，那中國的轉型之路將被人為拉長(cháng)。中國經(jīng)濟的問(wèn)題既然是結構性問(wèn)題，只要結構性矛盾不解決，投資對經(jīng)濟增長(cháng)的邊際效應就會(huì )遞減，事實(shí)上，大家可以清楚地看到，這些年來(lái)投資對經(jīng)濟增長(cháng)的邊際效應正在銳減。
今年以來(lái)，隨著(zhù)中國經(jīng)濟增長(cháng)率繼續下行，從中央到地方的各類(lèi)“微刺激”政策密集出臺。在當下的經(jīng)濟大局下，新一輪“微刺激”政策的效果會(huì )如何?
當前各地的那些“微刺激”政策具有以下五個(gè)特點(diǎn)：第一，除小微企業(yè)稅收激勵政策外，絕大部分政策仍著(zhù)重于從短期增加投資需求的角度而不是從長(cháng)期改善供給的角度來(lái)刺激經(jīng)濟增長(cháng)，政策還是沿襲了一貫的凱恩斯逆經(jīng)濟周期救市思路。第二，還是忘不了打房地產(chǎn)市場(chǎng)的主意。眼下各地樓市剛剛出現理性回歸跡象，一些地方政府就表現得比開(kāi)發(fā)商還猴急，南寧、銅陵、寧波、無(wú)錫、天津等城市按捺不住地出手救市已經(jīng)惹得其他城市蠢蠢欲動(dòng)，其放松調控以保GDP和保政府收入的政策意圖已一覽無(wú)余。第三，日益加大的刺激力度和各種救市政策的疊加效果，正在悄然把“微刺激”演化為“強刺激”。比如，鐵路建設投資在不到四個(gè)月時(shí)間里已第三次調增，預計今年全年投資總額將超過(guò)8000億元，而在2009年的4萬(wàn)億安排中，鐵路投資是7000億元。第四，絕大部分投資仍然是政府在一手主導。不管是投資于港口、鐵路、電站，還是投資于棚戶(hù)區改造、保障性住房，雖然各地政府也在力邀民企參與混合所有制改造，但由于受制于投資金額巨大、盈利能力有限、民企話(huà)語(yǔ)權缺失等諸多因素，看趨勢到頭來(lái)還是會(huì )以政府投資為主。第五，燒錢(qián)促增長(cháng)仍存可能。央行日前發(fā)布的《2014年一季度貨幣政策執行報告》中首次提出“保持定力，主動(dòng)作為”，在當前的經(jīng)濟形勢下，“主動(dòng)作為”到底包含了哪些具體舉措仍有待后續關(guān)注。
各地方政府之所以會(huì )把“微刺激”視同于“保增長(cháng)”，還是因為存在認識上的誤區。他們認為中國經(jīng)濟當前的疲軟是因外部環(huán)境惡化引發(fā)的暫時(shí)性消費不足和需求不足，因此增速下滑是短暫的，所以此時(shí)加大投資類(lèi)的刺激政策幫助經(jīng)濟度過(guò)難關(guān)是十分必要的和正確的。其實(shí)，需求不足只是表象，而中國經(jīng)濟本身存在結構性矛盾，即供給乏力和供給失衡才是問(wèn)題的癥結所在。君不見(jiàn)，一方面，大量高端產(chǎn)品需要進(jìn)口，大量公共服務(wù)(比如教育、醫療、養老)供不應求;另一方面，大量諸如鋼鐵、水泥、建材等粗放型產(chǎn)品產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩，庫存多得都不知道賣(mài)給誰(shuí)。
筆者亦一直認為，當前中國經(jīng)濟所呈現的是一種結構性衰退，而不是周期性衰退。在此期間，最重要的是調結構，產(chǎn)業(yè)升級、需求升級和促進(jìn)創(chuàng )新，也就是要著(zhù)力改善供給：一是要下決心去杠桿，讓僵尸企業(yè)和低效企業(yè)出清，通過(guò)破產(chǎn)關(guān)閉和兼并重組去產(chǎn)能，同時(shí)給其他企業(yè)騰挪產(chǎn)業(yè)升級空間;二是要打破壟斷，簡(jiǎn)政放權，讓大量民企參與到市場(chǎng)中來(lái)，特別是公共服務(wù)的領(lǐng)域中來(lái)。只是，這種內生性的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力轉換需要一個(gè)較長(cháng)的過(guò)程，在此過(guò)程中，需要“微刺激”的目的不是為了阻止經(jīng)濟增速下滑，而是為了減緩下滑速度，避免經(jīng)濟垂直跌落，其根本的目的是為制度改革、經(jīng)濟轉型和產(chǎn)業(yè)升級爭取時(shí)間和空間。
所以說(shuō)，當下的中國經(jīng)濟并不是不要“刺激”，只是要的是“微”刺激、“新刺激”。其要點(diǎn)有四：一是強度不能太大，而且要相機抉擇，適可而止;二是要突出供給側改善，為提升經(jīng)濟效率而投，要著(zhù)眼于長(cháng)遠;三是投資要與深化改革結合起來(lái)，重要的是放松管制，激活民間投資，而不是一味政府主導;四是要謹慎采用貨幣手段，繼續貨幣放水對改善資產(chǎn)負債表是沒(méi)有實(shí)質(zhì)性作用的。關(guān)鍵是要提高經(jīng)濟增速下探的容忍度，如果一味地把“穩增長(cháng)”和“微刺激”都變成“保增長(cháng)”，那中國的轉型之路將被人為拉長(cháng)。
不妨看看美國的情形，今年美國經(jīng)濟復蘇勢頭強勁，很可能成為全世界跌倒后爬起來(lái)最快的國家，為什么?因為美國采用的是市場(chǎng)機制，美國允忍房?jì)r(jià)下跌、允忍銀行破產(chǎn)，甚至允忍家庭破產(chǎn)。市場(chǎng)手段看起來(lái)很無(wú)情、很殘忍，但從金融危機到現在，美國只用了不到6年時(shí)間就把資產(chǎn)負債表修復到2003年的水平，結構調整已基本到位，接下來(lái)又可以輕裝上陣了。歐洲不愿承擔壞賬的后果，拒絕削減福利，日本想用超級量化寬松來(lái)平衡資產(chǎn)負債表，結果歐洲的負債下不來(lái)，日本的負債還在惡化，兩者至今都仍在泥潭里掙扎。為什么我們喊了十幾年的經(jīng)濟結構轉型至今仍還停留在呼吁階段?原因只有一個(gè)，因為大家一直不愿意看到增速下滑，不愿忍受增長(cháng)下降的代價(jià)，當然也就一直沒(méi)有經(jīng)過(guò)像樣的調整。
問(wèn)題是，只要結構性矛盾不解決，投資對經(jīng)濟增長(cháng)的邊際效應就會(huì )遞減。事實(shí)上，這些年來(lái)，大家可以清楚地看到，投資對經(jīng)濟增長(cháng)的邊際效應正在銳減，投資對“穩增長(cháng)”的作用時(shí)效越來(lái)越短。國際金融危機爆發(fā)后，2009年的4萬(wàn)億投下去，我國經(jīng)濟“穩增長(cháng)”了兩年，2011年4季度開(kāi)始二次探底;2012年上半年開(kāi)始4萬(wàn)億2.0版，經(jīng)濟只“穩增長(cháng)”了不到一年;2013年上半年發(fā)改委開(kāi)始地鐵、城市軌道項目審批加速，但經(jīng)濟“穩增長(cháng)”了不到兩個(gè)季度，接著(zhù)就有了今天的“微刺激”。在這樣的投資邊際效應遞減態(tài)勢下，此輪“微刺激”對經(jīng)濟托底的時(shí)間又能有多長(cháng)呢?
縱向看，橫向比，總結出一句話(huà)，中國經(jīng)濟的問(wèn)題既然是結構性問(wèn)題，那就非得經(jīng)歷一場(chǎng)大規模的結構調整不可，這個(gè)過(guò)程可能很痛苦，卻是繞不過(guò)去的，不然，中國經(jīng)濟就難以進(jìn)入升級到新的發(fā)展階段。