耶倫多次公開(kāi)表示，如果美國經(jīng)濟復蘇如預期發(fā)展，美聯(lián)儲將于今年秋季結束量化寬松政策。從此間透露的信息來(lái)看，美聯(lián)儲退出量化寬松政策的路線(xiàn)圖日趨明朗，將采取先完成縮減購債計劃、然后停止再投資政策、最后啟動(dòng)首次加息的“三步走”策略，循序漸進(jìn)地小步緩慢退出。
從2月3日正式宣誓就職算起，美聯(lián)儲主席耶倫剛好履新百日(從2月3日到5月13日剛好一百天)。從此間透露的信息來(lái)看，美聯(lián)儲退出量化寬松政策的路線(xiàn)圖日趨明朗，將采取先完成縮減購債計劃、然后停止再投資政策、最后啟動(dòng)首次加息的“三步走”策略，循序漸進(jìn)地小步緩慢退出。雖然具體執行節奏仍取決于美國經(jīng)濟復蘇走勢，但美聯(lián)儲今年秋季結束購債計劃已幾無(wú)懸念。
耶倫多次公開(kāi)表示，如果美國經(jīng)濟復蘇如預期發(fā)展，美聯(lián)儲將于今年秋季結束量化寬松政策。分析人士認為，由于市場(chǎng)對此已有充分預期，而暫�；蚣涌炜s減購債計劃的門(mén)檻都相當高，這一縮減計劃可看成已預先設定。
盡管美國商務(wù)部公布的首次預估數據顯示今年第一季度美國經(jīng)濟增長(cháng)幾乎陷入停滯，但主要是受到嚴寒天氣的拖累，從3月和4月份的工業(yè)生產(chǎn)、零售銷(xiāo)售等數據來(lái)看，美國經(jīng)濟增長(cháng)并未偏離復蘇軌道，因此美聯(lián)儲暫�？s減購債計劃的可能性不大。
另一方面，雖然美國就業(yè)市場(chǎng)復蘇大有改觀(guān)，但離美聯(lián)儲滿(mǎn)意的程度仍相差甚遠，同時(shí)近期房地產(chǎn)市場(chǎng)復蘇降溫跡象明顯，嚴寒天氣結束后美國經(jīng)濟能否大幅反彈仍存不確定性，因此美聯(lián)儲加快執行縮減購債計劃的可能性也不大。
對于美聯(lián)儲來(lái)說(shuō)，最為穩妥的辦法還是按照既定節奏、按部就班地緩慢執行縮減購債計劃。
按照當前的縮減節奏，到今年10月份會(huì )議召開(kāi)前，美聯(lián)儲每月購債規模將降至150億美元。美聯(lián)儲可選擇在10月份的會(huì )議上一次性縮減最后的150億美元，也可以分成10月份縮減100億美元和12月份縮減50億美元。
這兩種方案都符合耶倫對今年秋季結束購債計劃的表態(tài)，因為按照嚴格定義，今年美國秋季起始時(shí)間為9月23日至12月21日，期間美聯(lián)儲將召開(kāi)今年最后兩次貨幣政策例會(huì )，分別在10月28至29日和12月16至17日。
從減小對市場(chǎng)沖擊和安撫投資者的角度來(lái)看，顯然后一種方案更為溫和，被耶倫采納的可能性更大。值得注意的是，美聯(lián)儲結束購債計劃并不意味著(zhù)美國貨幣政策立即轉向收緊，因為美聯(lián)儲仍在執行再投資政策，即將持有到期的機構債務(wù)和抵押貸款支持證券的收益繼續投資于抵押貸款支持證券，同時(shí)對到期國債進(jìn)行展期，這些操作將使得美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規模維持不變。
因此，當美聯(lián)儲結束購債計劃后，美聯(lián)儲貨幣政策將進(jìn)入一段觀(guān)察期。如果在明年初確認美國經(jīng)濟復蘇的形勢得以持續，美聯(lián)儲將宣布停止再投資政策，其資產(chǎn)負債表也將隨著(zhù)所持證券到期自動(dòng)收縮，標志著(zhù)美聯(lián)儲開(kāi)始收緊貨幣政策。
美聯(lián)儲曾于2011年制定退出量化寬松的策略，明確停止再投資政策是美聯(lián)儲收緊貨幣政策的第一步。耶倫近期在國會(huì )作證時(shí)也表示，美聯(lián)儲并不打算出售抵押貸款支持證券，而是依靠持有證券到期自動(dòng)收縮資產(chǎn)負債表，整個(gè)貨幣政策正�；倪^(guò)程可能會(huì )持續5至8年的時(shí)間。
停止再投資政策后，美聯(lián)儲將考慮首次加息的時(shí)機。根據3月份對利率前瞻性指引進(jìn)行的調整，美聯(lián)儲將通過(guò)評估就業(yè)、通脹和金融市場(chǎng)等一系列定性指標來(lái)決定加息時(shí)機。
按照美聯(lián)儲官員3月份的最新預測，到2016年底美國經(jīng)濟將回到正常水平，基準利率將升至約2%。參考以往美聯(lián)儲通常每次加息25個(gè)基點(diǎn)的漸進(jìn)式做法，以及每年只有8次貨幣政策例會(huì )，美聯(lián)儲最遲需在2016年初啟動(dòng)首次加息。