沒(méi)有信用控制體系，沒(méi)有完善的市場(chǎng)化的增信體系，就不可能有金融，無(wú)論是直接融資、還是間接融資都不可能成功。
我國金融業(yè)正在發(fā)生巨變，此輪金融改革能否成功，在于能否建立金融信用機制。
從間接融資為主轉向直接融資、間接融資并轉，銀行資產(chǎn)證券化向社會(huì )銷(xiāo)售，意味著(zhù)融資途徑的重大改變。銀行依然重要，但不是融資的唯一途徑，并且，銀行作為地方政府出納、閉著(zhù)眼睛向政策支持項目投資的資金黑口袋角色，將有根本改變。否則，金融改革不可能成功。
是直接融資為主，還是間接融資為主，并沒(méi)有什么本質(zhì)區別，只要運作高效公平，都可以成為實(shí)體經(jīng)濟的血液。如果運作失敗，既不公平也無(wú)效率，無(wú)論是直接融資還是間接融資都會(huì )成為失信金融的典范。
美國以直接融資為主。去年11月25日，證監會(huì )副主席姚剛表示，美國直接融資存量占比高達86%。銀行主導型的國家，如日本、德國，上世紀60年代這個(gè)比例占40%到60%，近年得到了長(cháng)足發(fā)展，2012年分別達到69.2%和74.4%。新興市場(chǎng)如印度和巴西指標也分別達到70%和69%。和這樣的數據相比，中國存量法統計的指標確實(shí)非常低。2012年底，我國的直接融資股票市值加上債券額相當于整個(gè)金融資產(chǎn)總額的43%。如果考慮到商業(yè)銀行持有的公司信用類(lèi)債券并非嚴格意義的直接融資，這種情況商業(yè)銀行的債券余額大概47%。
線(xiàn)性思維要不得，不要以為美國的直接融資方式一定符合中國國情，也不能忘記德國、日本等制造大國崛起之時(shí)，銀行融資起到了主要作用。美國與德國的金融體系適合本國經(jīng)濟的發(fā)展需要，所以能夠成功，根源就在于信用體系的建立。
美國直接融資比例之所以高，建立在美元作為世界硬通貨的基礎之上，也建立在200多年直接融資、信用建設的實(shí)踐之上。
即使美國成為金融超級大國，也未能幸免次貸危機。每一次金融危機的背后，一定伴隨著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)能的過(guò)剩、貨幣的超發(fā)以及失信的泛濫。次貸危機就是次級債金融衍生品泛濫的結果，把垃圾當黃金在全球交易。如果美國不掌握全球鑄幣權，不是把垃圾衍生品賣(mài)給國際投資者，而是在國內循環(huán)，美國的經(jīng)濟早已停止了心跳。
德國金融視信用為生命，這從德國戰后嚴控通脹、德國央行在歐元區的領(lǐng)頭羊作用，就可見(jiàn)德國金融業(yè)在二戰后對信用的重視。解決中小企業(yè)融資難，建立銀行體系內部的增信系統，了解信用情況的地方銀行作為中小企業(yè)的往來(lái)銀行，對中小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險信用評估，進(jìn)行增信服務(wù)，在往來(lái)銀行提供貸款申請后，資助銀行據此評級向中小企業(yè)貸款，往來(lái)銀行要為中小企業(yè)逾期貸款承擔全部責任，往來(lái)銀行相當擔保公司與信用評級公司。
往來(lái)銀行為降低風(fēng)險，往往向擔保銀行申請擔保。在德國，擔保銀行是經(jīng)濟自助組織，最初倡議來(lái)自工商會(huì )和手工業(yè)協(xié)會(huì )。德國有82個(gè)地區性工商會(huì )和55個(gè)手工業(yè)協(xié)會(huì )，覆蓋了整個(gè)德國，這些工商會(huì )對所在地區中小企業(yè)情況非常了解，為擔保銀行提供信用服務(wù)，擔保銀行有相應的資本金作保證。
德國的中小企業(yè)絕不是僅僅靠政府政策，而是通過(guò)往來(lái)銀行、擔保銀行、商會(huì )等層層信用篩選體制，保證將企業(yè)的信用風(fēng)險降到最低，使信息準確而透明。
沒(méi)有信用控制體系，沒(méi)有完善的市場(chǎng)化的增信體系，就不可能有金融，無(wú)論是直接融資、還是間接融資都不可能成功。
我國希望擴大直接融資比重，這沒(méi)有什么不好。銀行負擔太重，對中小企業(yè)、創(chuàng )新企業(yè)沒(méi)有行之有效的風(fēng)控體系，進(jìn)行股權、債權融資適當其時(shí)。
請牢記，先進(jìn)的金融體系不是由銀行數量與上市數量代表的，而是由資金使用效率與配置的準確度代表。A股市場(chǎng)之所以低迷，關(guān)鍵在于多年的融資功能，卻忘記股市的定價(jià)來(lái)自于信用評估與收益預判，連信用都不守，上市就是圈錢(qián)，最終連股市都喪失了整體信用。
在發(fā)展直接融資過(guò)程中，最重要的是建立公開(kāi)的信用平臺，建立信用風(fēng)險控制系統，讓直接融資風(fēng)險不至于成為一堆轉嫁給全社會(huì )的金融炸彈。當混亂的金融市場(chǎng)把國民的錢(qián)折騰完之后，國民變成一窮二白的泥腿子，難道市場(chǎng)還會(huì )像現在那么平靜嗎?