歐元區通脹持續維持低位，實(shí)體經(jīng)濟復蘇之路維艱，匯率負面影響難消，貨幣環(huán)境并不寬松，都讓德拉吉十分憂(yōu)慮。

　　外界預計歐洲央行五月份議息，卻并未有任何行動(dòng)。此時(shí)，歐洲央行行長(cháng)德拉吉冒出一句——下次會(huì )議再采取行動(dòng)比較合適，這一表態(tài)首次帶有采取行動(dòng)時(shí)間的暗示。在25日舉行的歐洲央行論壇上，德拉吉更是表示，歐洲央行不會(huì )讓低通脹維持過(guò)長(cháng)時(shí)間，可能采取行動(dòng)。顯然，德拉吉的不安已經(jīng)十分強烈。
　　德拉吉之憂(yōu)何在？且看歐元區數據。
　　通脹持續維持低位。去年11月，德拉吉出人意料之外地降了息，原因是歐元區的通脹率持續下滑已有時(shí)日。當時(shí)歐元區的通貨膨脹率為0.9%。今年3月份，當時(shí)OECD成員各國的通脹率都出現了回升，給全球經(jīng)濟的持續復蘇帶來(lái)了好消息，但歐元區通脹率繼續下滑至0.5%，創(chuàng )2009年11月以來(lái)最低。4月份由于食品能源價(jià)格影響，通脹率回升到0.7%，但仍低于去年11月降息時(shí)的水平，并已連續7個(gè)月低于1%。這說(shuō)明，歐元區通脹率在過(guò)去半年中毫無(wú)改善跡象。
　　實(shí)體經(jīng)濟復蘇之路維艱。歐元區國家今年一季度的GDP顯示出大病之后的無(wú)力。一季度歐元區整體經(jīng)濟僅增長(cháng)了0.2%。而歐元區的18個(gè)國家中，增長(cháng)最快的德國僅有0.8%的增長(cháng)率，法國零增長(cháng)，意大利和葡萄牙還分別衰退了0.1%和0.7%。一旦通脹預期不斷走低，對歐元區經(jīng)濟將產(chǎn)生更大負面影響。家庭開(kāi)支和企業(yè)投資支出將在價(jià)格繼續下跌的預期下被推遲。
　　匯率負面影響難消。去年11月，歐洲央行降息后德拉吉在記者會(huì )上表示，匯率并非歐洲央行的政策目標，言下之意，歐洲央行不會(huì )干預當時(shí)已經(jīng)曲折向上了一段時(shí)間的歐元匯率。不過(guò)，最近歐元匯率距彼時(shí)不過(guò)上漲了3%左右，德拉吉已經(jīng)改口，表示匯率對歐洲央行的貨幣政策越來(lái)越重要，在歐元區長(cháng)期面臨低通脹時(shí)，歐元對物價(jià)有沖擊作用。事實(shí)上，和實(shí)體經(jīng)濟不相符合的歐元匯率上漲，對于歐元區的出口也十分不利。過(guò)去一年，歐元對美元匯率上漲約6%，最高匯率水平一度達到近1歐元兌換1.40美元。
　　貨幣環(huán)境并不寬松。由于銀行業(yè)的去杠桿化，歐元系統資產(chǎn)負債表收縮，歐元區貨幣環(huán)境持續收緊。同時(shí)，長(cháng)期再融資操作(LTRO)余額也在下降。研究顯示，目前歐元區家庭貸款年率增速僅為0.4%，與此同時(shí)，企業(yè)貸款則以逾3%的速度在下降，信用緊縮仍在持續。
　　兩年前，德拉吉的一句“將盡一切努力捍衛歐元”，使得歐洲央行在不花費一金一銀的情況下化解了歐元危機，外界因此認為德拉吉慣用“出口術(shù)”。事實(shí)上，當時(shí)的歐元區金融市場(chǎng)的信心匱乏遠勝于實(shí)體經(jīng)濟的困境，德拉吉的“出口術(shù)”提振了市場(chǎng)信心，從而化解了重債國融資難題。今日，包括外匯和股票市場(chǎng)在內的金融市場(chǎng)的亢奮遠超實(shí)體經(jīng)濟的表現，然而，市場(chǎng)信心持續改善要傳遞到實(shí)體經(jīng)濟需要更多的時(shí)間。德拉吉現在憂(yōu)的恐怕還是時(shí)間不夠。
　　歐洲央行15日發(fā)布的調查報告將今年歐元區通脹預期下調至0.9%，這意味著(zhù)今年剩余的月份中，歐元區通脹率都必須在1%以上。這樣的預測似乎有點(diǎn)樂(lè )觀(guān)，而歐洲央行的壓力似乎愈加沉重。
　　歐洲央行管理委員會(huì )將在6月5日舉行下一次議息會(huì )議。盡管德國認為進(jìn)一步寬松并非木已成舟，但是歐洲央行仍很有可能采取進(jìn)一步寬松措施，如降低隔夜存款利率，使歐元區處于負利率水平，以刺激信貸，進(jìn)一步激活實(shí)體經(jīng)濟，或者再度推出LTRO等。
　　此外，德拉吉曾反復說(shuō)過(guò)，在中長(cháng)期通脹前景惡化時(shí)，將考慮非傳統貨幣政策，擴大購買(mǎi)資產(chǎn)范圍，即推出歐洲版的QE。即使還沒(méi)有通脹前景惡化的威脅，只要體現出貨幣環(huán)境緊張，歐洲央行就可能采用傳統貨幣工具。
　　歐洲央行再度寬松的腳步越來(lái)越近。