貨幣緊縮時(shí)期，市場(chǎng)下行。此時(shí)央行的選擇應該堅定、明確。

　　目前貨幣是緊縮期，股市下行而債券價(jià)格上升，企業(yè)負債率攀升，就是典型表現。銀行間的拆借利率可以作為中國最安全的無(wú)風(fēng)險收益率，比充滿(mǎn)行政色彩的10年期、7年期的國債收益率更準確，目前對銀行一保再保、對利率一壓再壓，上海銀行間隔夜拆借利率shibor5月30日為2.57%，1個(gè)月為3.861%，一年為5%，說(shuō)明利率水位一旦上升就很難下降。

　　廣義貨幣發(fā)行兩位數，企業(yè)與政府負債率仍然高企，民間資金無(wú)法盤(pán)活，這說(shuō)明中國經(jīng)濟的問(wèn)題不在缺貨幣，而在貨幣的使用效率上。如果中國的資金不能進(jìn)入高效而誠信的實(shí)體經(jīng)濟，印多少貨幣都沒(méi)有用，只能沉沒(méi)，甚至成為烘托溫哥華、舊金山樓市的最大推手。

　　央行喊話(huà)房貸半個(gè)月之后，據金融信息網(wǎng)站融360提供的6月2日上海30家銀行房貸情況，除三家外資行匯豐、花旗為首套房貸打九折外，恒生銀行為首套房貸提供九八折，其他11家銀行為首套房貸提供基準利率，10家銀行上浮首套房貸利率，包括平安、天津、民生、招商、廣發(fā)在內的5家銀行暫無(wú)額度。房貸基準利率沒(méi)有收益，風(fēng)險又高，為什么要貸?

　　商業(yè)銀行顯示其獨立品格，不為喊話(huà)所動(dòng)，繼續緊縮房貸、房貸高利率之旅。在經(jīng)歷了十幾年的改革之后，商業(yè)銀行不再一味聽(tīng)命，開(kāi)始考慮風(fēng)險與利潤，說(shuō)明銀行內部的激勵機制向市場(chǎng)化方向轉變。這正是當初銀行業(yè)改革希望達成的目標，如果現在商業(yè)銀行聽(tīng)命上級，不斷放貸，未來(lái)的房地產(chǎn)壞賬風(fēng)險不應該由商業(yè)銀行承擔，而應該由下命令的官員承擔。

　　既然商業(yè)銀行已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)化的關(guān)鍵階段，就應該繼續市場(chǎng)化之路，絕不能半途而廢�，F在要做的，不是逼銀行走上聽(tīng)從行政命令成為政府大出納的老路，而是抓住中國金融業(yè)市場(chǎng)化改革中的重點(diǎn)、難點(diǎn)，建立正確的激勵機制，鼓勵銀行繼續改革。

　　中國貨幣之所以進(jìn)入膠著(zhù)期，根本原因不在于銀行不放貸，而是信用激勵機制的扭曲，是大量資金流向了只有利潤而沒(méi)有現金的糟糕企業(yè)，這些企業(yè)常常以經(jīng)濟安全、創(chuàng )新基礎作為虎皮，向銀行要廉價(jià)資金。

　　所謂信用激勵機制的扭曲，主要表現在兩個(gè)方面。

　　一種表現是，偷懶的銀行沒(méi)有善用自身的信用數據，一只眼盯著(zhù)政府的導向、大企業(yè)、大項目，另一只手伸向輸送貨幣的機器，只要是政府鼓勵的大項目一概蒙著(zhù)眼大規模貸款。曾經(jīng)的造船行業(yè)是如此，曾經(jīng)的光伏行業(yè)也是如此。另一種表現是，沿用傳統的互聯(lián)互保的連坐式信用模式，或者用抵押物打折的方式貸款，把銀行的未來(lái)和房地產(chǎn)等抵押物緊緊地綁在一起。甚至有些民營(yíng)銀行再次重蹈20年前的覆轍，允許大股東進(jìn)行偷竊式的關(guān)聯(lián)貸款。

　　政府、國企不是信用的天然符號，互聯(lián)互保等信用保障模式不能適用人口與資金急劇流動(dòng)、產(chǎn)業(yè)急劇變遷的當下社會(huì )。中國銀行業(yè)需要向阿里等互聯(lián)網(wǎng)金融學(xué)習，建立新型的信用保障模式。

　　現在是大數據時(shí)代，有些銀行已經(jīng)開(kāi)始運用互聯(lián)網(wǎng)方式切入養老、健康、理財多個(gè)領(lǐng)域，進(jìn)行大數據分析，這是跟上時(shí)代步伐的先進(jìn)做法，在這方面中信、平安等銀行首當其沖。最終，互聯(lián)網(wǎng)與金融結合得最好，通過(guò)數據將信用、風(fēng)險成本降到最低的企業(yè)一定會(huì )脫穎而出，成為最終的勝利者。

　　大量低效企業(yè)占據資金已經(jīng)讓中國嘗到了貨幣洪水下的旱災。不僅在境內，國企在境外也大量融資，香港金管局提供的數據顯示，截至去年底，香港銀行對內地客戶(hù)所提供的除貿易融資外的貸款高達2.276萬(wàn)億港元。目前約半數借款人為內地大型國有知名企業(yè)，如能源行業(yè)，而民營(yíng)企業(yè)的貸款比例只占19%且風(fēng)險較為分散，剩余31%流向跨國企業(yè)。

　　低效而缺乏制約的企業(yè)大量借貸，不僅會(huì )拖垮境內金融體系，還會(huì )讓中國經(jīng)濟在增長(cháng)乏力期陷入債務(wù)危機的泥潭。以最快的速度撤除國企背后的政府隱性擔保，讓市場(chǎng)的回歸市場(chǎng)，才是金融業(yè)的唯一出路。

　　央行不要再對房貸喊話(huà)，也不應該再對銀行在基礎設施等行業(yè)貸款喊話(huà)，一旦走上金融市場(chǎng)化之路，就要堅定、徹底地蹚過(guò)改革深水區，不要猶豫。