日前召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議對小微企業(yè)“定向降準”，證監會(huì )對服務(wù)于中小微企業(yè)的股權眾籌的監管細則即將出臺。金融支持實(shí)體經(jīng)濟、提高直接融資比重的路線(xiàn)圖愈益清晰。
股權眾籌為種子階段或初創(chuàng )階段的中小創(chuàng )業(yè)企業(yè)注資，不僅是互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統融資方式的補充，更突破了我國場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展的瓶頸。與交易所IPO的困頓局面不同，未來(lái)的股權眾籌如果監管規范，將是眾多小微企業(yè)的投資天使，或成為多層次資本市場(chǎng)的基石。
與成熟市場(chǎng)不同，我國多層次資本市場(chǎng)呈現“倒金字塔”結構，規模由主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板到新三板、四板為主的場(chǎng)外市場(chǎng)遞減，并且場(chǎng)外市場(chǎng)的制度建設與交易活躍度相對滯后。股權眾籌作為更高層級的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，將成為地方股權交易市場(chǎng)之外的全新融資渠道，使真正來(lái)自民間的“大眾創(chuàng )新”得到資金活水。
對于缺乏抵押品的早期創(chuàng )業(yè)者來(lái)說(shuō)，銀行的渠道是關(guān)閉的，只能在熟人社會(huì )里尋求資金幫助。雖然監管層不斷出臺對中小微企業(yè)的優(yōu)惠政策，但很難短期內緩解此類(lèi)企業(yè)的融資難題。人民銀行企業(yè)征信系統中登記的中小企業(yè)共1503.8萬(wàn)戶(hù)，中小企業(yè)貢獻了國內生產(chǎn)總值的60%�！靶∥⑵髽I(yè)融資發(fā)展報告”課題項目調查顯示：四成以上的小微企業(yè)表示借款成本超過(guò)10%，82.5%的小微企業(yè)沒(méi)有自己的廠(chǎng)房，缺乏合適的抵押品是造成小微企業(yè)融資難的根本原因之一。
股權眾籌將改變初創(chuàng )企業(yè)的風(fēng)險融資模式，未來(lái)將以便捷渠道獲得投資資金。小到一本書(shū)，大到一個(gè)太陽(yáng)能電站項目，都能在眾籌平臺上受到投資者追捧。世行報告稱(chēng)，到2025年，他們有能力一起構建每年960億美元的眾籌投資規模。其中最大的潛在機會(huì )在中國，市場(chǎng)規�？蛇_500億美元，更多的行業(yè)也會(huì )進(jìn)入這個(gè)利基領(lǐng)域。
股權眾籌之所以得到政策扶持，與其為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的巨大潛力密不可分。因此，股權眾籌必須吸取P2P網(wǎng)貸平臺的教訓，不能脫離服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟中小微企業(yè)的目標，不設資金池，這是保障其健康發(fā)展的根本。眾籌發(fā)展的第二個(gè)原則是明確私募性質(zhì)，把自己作為“培育私募市場(chǎng)”政策的傳導者。一旦試圖向社會(huì )公眾募集資金，向不特定人群發(fā)起的公募基金發(fā)展，很容易踩到非法集資、非法吸收公眾存款、非法發(fā)行證券的法律紅線(xiàn)。
股權眾籌的陽(yáng)光化，是其發(fā)展的第三個(gè)原則。畢竟國內的信用體系還不健全，誠信無(wú)疑是股權眾籌面臨的現實(shí)問(wèn)題，需要對融資發(fā)行方進(jìn)行嚴格限制。美國JOBS法案給企業(yè)在12個(gè)月內的股權眾籌融資額設定上限為100萬(wàn)美元，我國也可結合國情對股權眾籌融資額設定必要的上限。必要的信息披露，是陽(yáng)光化的保障�？梢愿鶕娀I企業(yè)的不同融資規模，區分信息披露的繁簡(jiǎn)程度。
投資者保護和適當性制度，是眾籌發(fā)展的第四個(gè)原則。同余額寶、P2P等不同，股權眾籌屬于數額較大的高風(fēng)險投資，必須建立投資者適當性制度，通過(guò)對投資者進(jìn)行類(lèi)別限制來(lái)保護投資者，并設定一段時(shí)期內的投資上限，避免缺乏技巧與經(jīng)驗的投資者遭受重大損失。
在監管方面，小微企業(yè)融資畢竟不同于嚴格審核的交易所IPO，應該有其特有的監管措施，要簡(jiǎn)化其監管流程，監管重點(diǎn)集中在眾籌平臺是否已經(jīng)采取足夠的措施進(jìn)行投資者風(fēng)險教育與證券發(fā)行反欺詐。股權眾籌的發(fā)展，需要《證券法》修法從而對證券的概念擴大。日韓兩國都經(jīng)歷了從傳統證券法上的有價(jià)證券的定義向金融商品、金融服務(wù)概念的發(fā)展過(guò)程。將股權眾籌當作證券份額來(lái)監管，將是未來(lái)趨勢。
創(chuàng )新是社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展的原動(dòng)力，股權眾籌就是創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新的資金活水。股權眾籌在為眾多小微企業(yè)融資服務(wù)的同時(shí)，呼喚多年的多層次資本市場(chǎng)建設也將水到渠成。