證監會(huì )新聞發(fā)言人張曉軍日前表示，將構建符合我國實(shí)際、有利于投資者保護的退市制度，這是未來(lái)的方向和要求。同時(shí)，進(jìn)一步完善市場(chǎng)化、常態(tài)化、多元化退市指標體系。這是近期監管部門(mén)再一次提及上市公司退市問(wèn)題，而退市制度將如何改革，無(wú)疑是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。一個(gè)重要的取向是，要改變上市公司退市即讓投資者埋單的不公平格局。
現行退市制度弊端主要表現在如下幾個(gè)方面：一是上市公司退市模式過(guò)于單一。除了被吸收合并之外，上市公司退市的主要原因幾乎都是連續四年凈利潤出現虧損，股票成交量、收盤(pán)價(jià)等考核指標基本形同虛設，至于上市公司主動(dòng)退市更無(wú)異于天方夜譚。二是退市難的問(wèn)題異常突出。上市公司的退市不僅會(huì )遭到中小投資者的強烈反對，也會(huì )遭到地方相關(guān)部門(mén)的“干擾”。而且，上市公司常�？梢岳靡巹t漏洞規避退市，比如因為有了資產(chǎn)重組這一“法寶”，諸多股市“不死鳥(niǎo)”頻頻通過(guò)這一方式避免退市。三是由于制度建設方面的短板導致該退市的公司無(wú)法退市。包裝粉飾業(yè)績(jì)上市、欺詐上市等性質(zhì)惡劣，影響極壞，但像綠大地、萬(wàn)福生科等本該退市的公司，卻由于《證券法》等存在缺陷仍能“茍活”于市場(chǎng)中。四是投資者保護不到位。上市公司退市，最大受害方無(wú)疑是廣大投資者。而目前的格局卻是上市公司退市，投資者埋單，這明顯是不公平的。
要實(shí)現退市的市場(chǎng)化、常態(tài)化與多元化，真正將“害群之馬”清除出場(chǎng)，需要在多方面形成合力。
首先，要進(jìn)一步嚴格財務(wù)考核指標。一些連年虧損公司之所以不退市，與地方相關(guān)部門(mén)的大力支持密不可分，其中補貼、獎勵等成為填補利潤虧空的主要方式。因為補貼，某些虧損公司甚至還變成了“績(jì)優(yōu)股”。建議規定上市公司獲得的補貼、獎勵等收益不得計入利潤，而是計入資本公積。如果有了這一把“達摩克利斯之劍”，眾多連續虧損公司將會(huì )觸發(fā)退市條款，最終將難逃被掃地出門(mén)的命運。
其次，提高上市公司實(shí)施資產(chǎn)重組的門(mén)檻。資產(chǎn)重組是資本市場(chǎng)永恒的主題，但絕對不應該沒(méi)有任何門(mén)檻。事實(shí)上，股市“不死鳥(niǎo)”能夠“橫行”，市場(chǎng)熱衷炒作績(jì)差股，與資產(chǎn)重組的低門(mén)檻有關(guān)。一家瀕臨退市的公司，只要有重組方愿意進(jìn)入，那么獲得新生避免退市將是大概率事件。即使是凈資產(chǎn)為負值，也能夠“重組”為正數。建議對上市公司實(shí)施資產(chǎn)重組設置凈資產(chǎn)收益率考核指標，規定連續三年凈資產(chǎn)平均收益率不得低于3%。若有此規定，將打破劣質(zhì)公司、績(jì)差公司等通過(guò)重組實(shí)現不退市的美夢(mèng)，大量績(jì)差公司將不得不“被退市”。
其三，發(fā)生嚴重違規行為公司立即責令其退市。招股說(shuō)明書(shū)存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，或者通過(guò)包裝粉飾造假上市與欺詐上市等，都屬于嚴重違規行為，像南紡股份財務(wù)造假等亦屬于此列，一經(jīng)發(fā)現立即退市。此外，像發(fā)生光大“烏龍指”等對市場(chǎng)與投資者利益產(chǎn)生重大影響事件的上市公司，也應讓其退市。創(chuàng )業(yè)板規定三年被公開(kāi)譴責三次的公司將被退市，沒(méi)有哪家公司會(huì )這么愚蠢，筆者建議上市公司只要被監管部門(mén)公開(kāi)譴責三次即應退市，如此才會(huì )對上市公司形成巨大的威懾力，并促其提高公司治理水平與規范經(jīng)營(yíng)。
其四，切實(shí)做好投資者利益保護工作。沒(méi)有投資者利益保護的退市制度是沒(méi)有生命力的，也是極不公平的。如新“國九條”指出“對欺詐發(fā)行的上市公司實(shí)行強制退市”，這類(lèi)公司退市，投資者的所有損失必須由上市公司全部承擔，與此同時(shí)所有中介機構也要承擔連帶責任。此外，對于退市制度改革，嚴懲市場(chǎng)上的失信行為，大幅提高違規成本亦是不可或缺的。