梳理4月份以來(lái)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議可清楚見(jiàn)到“微刺激”政策加碼跡象，且愈發(fā)強調有的放矢。
在外需不可控，消費難以短期對經(jīng)濟起到拉動(dòng)作用的背景下，穩增長(cháng)的利器仍然在于投資。
房地產(chǎn)投資下滑如何影響經(jīng)濟走向?怎樣廣開(kāi)投資財源?帶著(zhù)上述問(wèn)題，《每日經(jīng)濟新聞》記者專(zhuān)訪(fǎng)了摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌。
穩增長(cháng) 投資仍然是關(guān)鍵
NBD：自4月以來(lái)的一系列穩增長(cháng)政策中，投資的位置依然十分關(guān)鍵，您怎么看?
朱海斌：經(jīng)濟回暖與“微刺激”有一定關(guān)聯(lián)，雖然政府沒(méi)有大規模刺激經(jīng)濟，但是在定向支持方面還是做了一系列動(dòng)作，這對于拉動(dòng)內需有一定效果，同時(shí)我們也不能忽略外部因素的改變，尤其是美國二季度以來(lái)經(jīng)濟重新加速帶來(lái)的正面影響。
在今年的政府工作報告中有一句話(huà)就是投資是今年穩增長(cháng)的關(guān)鍵，雖然中國正處于經(jīng)濟結構轉型期，但是投資如果下滑的話(huà)，對于經(jīng)濟增長(cháng)的影響仍然十分大，一季度經(jīng)濟增速放緩最主要原因也是投資不旺，體現在制造業(yè)和房地產(chǎn)投資下滑很快。
政府這一輪對投資的支持與以往不同之處就在于定向支持，主要領(lǐng)域是棚戶(hù)區改造、中西部鐵路建設以及水利和環(huán)保等產(chǎn)業(yè)，不是一個(gè)全面寬松。
我們現在面臨的現狀是微觀(guān)基礎有些環(huán)節還沒(méi)有理順，有些領(lǐng)域還是依賴(lài)政府引導、扶持。
從目前來(lái)看，這應該也是一個(gè)迫不得已的選擇，但從中長(cháng)期來(lái)看，穩投資或者穩增長(cháng)過(guò)程中，政府身影應該逐漸被弱化，微觀(guān)基礎得到改善，這是一個(gè)我們希望看到的方向。
NBD：如果前期布置的投資在下半年逐漸落地，會(huì )不會(huì )又造成重視速度而忽略質(zhì)量的現象?
朱海斌：按照現在政府定向支持投資的力度，中國還不太可能再次進(jìn)入重視速度，而忽略了質(zhì)量的怪圈，制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速一直在下滑，而這兩塊在整個(gè)固定資產(chǎn)投資中的比重會(huì )超過(guò)60%，政府加大基礎設施和棚戶(hù)區投資只能是緩沖投資增速下滑。
防風(fēng)險 地產(chǎn)投資或降至16%
NBD：今年投資增速的一大風(fēng)險是房地產(chǎn)，您怎么判斷?
朱海斌：中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)看起來(lái)已到達拐點(diǎn)。今年前4個(gè)月內，住宅銷(xiāo)售面積等多項數據均下滑，10大城市住宅庫存去化周期已經(jīng)從今年初的10個(gè)月增長(cháng)至4月份的17.7個(gè)月。
同時(shí)，房?jì)r(jià)上漲勢頭已經(jīng)降溫，房地產(chǎn)市場(chǎng)放緩是一個(gè)主要的宏觀(guān)風(fēng)險。目前的房地產(chǎn)市場(chǎng)調整與2008年和2012年上半年的調整不同，主要表現在區域差異更大，二、三線(xiàn)城市面臨嚴重的供應過(guò)剩壓力，而這些城市在中國房地產(chǎn)市場(chǎng)占的比重很大。市場(chǎng)調整所持續的時(shí)間也很可能會(huì )長(cháng)于過(guò)去。
NBD：如果落實(shí)到經(jīng)濟增速上，房地產(chǎn)投資增速下滑會(huì )對今年經(jīng)濟增速造成多大影響?
朱海斌：自1998年啟動(dòng)住房改革以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的一個(gè)重要行業(yè)。
在基本情景中，我們預計房地產(chǎn)投資的年增長(cháng)率將從2013年的20%降至2014年的16%，是自2000年以來(lái)的最低水平。在我們的分析中，房地產(chǎn)投資增長(cháng)下降5個(gè)百分點(diǎn)將會(huì )拉低房地產(chǎn)增長(cháng)2.3個(gè)百分點(diǎn)，這意味著(zhù)反過(guò)來(lái)將會(huì )拖累GDP增速0.3個(gè)百分點(diǎn)。
政府已經(jīng)在促增長(cháng)措施中強調了保障房的重要性。但是，這些措施不足以抵消商品房投資的頹勢。
保障房?jì)H占房地產(chǎn)投資的10%~15%。更為重要的是，盡管保障房的新開(kāi)工目標已經(jīng)從2013年的660萬(wàn)套提高到2014年的700萬(wàn)套，但它仍然遠遠低于2011年1000萬(wàn)套的峰值水平，保障房投資的增長(cháng)幅度將在未來(lái)幾年內回落。
還需要注意房地產(chǎn)低迷對投資帶來(lái)的間接影響，地方財政今年面臨很大壓力，土地出讓金如果不出意外的話(huà)，與去年相比肯定會(huì )下降，降幅約在15%~20%，加上地方政府債務(wù)作為今年重點(diǎn)風(fēng)險而被防范。
拓財源 民資須嘗投資“甜頭”
NBD:在地方政府財源吃緊的情況下，資金來(lái)源怎樣保證?
朱海斌：目前中央政府主要做的事情就是強化“非公36條”，鼓勵民間投資，財政部也在推廣PPP模式，把私人資本引入公共建設領(lǐng)域。
從積極方面看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調整可能會(huì )促進(jìn)經(jīng)濟結構調整。如果房地產(chǎn)投資降溫，而總信貸政策保持穩定，它將會(huì )釋放可以投在其他領(lǐng)域的信貸。
這種調整可能會(huì )促使政府加快市場(chǎng)化改革，推動(dòng)穩增長(cháng)措施加快從需求方向供應方轉變。這些變化將有助于中國朝一種更加均衡和可持續的增長(cháng)模式轉變。
NBD：業(yè)界的一個(gè)擔心是，民間資本是否有意愿進(jìn)行公共領(lǐng)域投資?
朱海斌：這個(gè)問(wèn)題的確值得討論，現在PPP模式或其他別的模式也好，說(shuō)了很多年，但民營(yíng)資本投資熱情始終沒(méi)有完全迸發(fā)出來(lái)。
這其中可能有兩方面原因，第一就是以前政府主導投資時(shí)，日子過(guò)得很舒服，對民營(yíng)資本并沒(méi)有那么大的渴求，現在這個(gè)情況可能已經(jīng)出現了轉變，地方政府沒(méi)有足夠資金去做一些投資項目，所以才開(kāi)放80個(gè)項目去鼓勵大家投資。
現在的關(guān)鍵就是第二個(gè)原因怎么解決，即私人資本肯定是要逐利的，怎么樣保證這些行業(yè)具備足夠吸引力的投資回報。
事情正在發(fā)生變化，在鐵路建設領(lǐng)域，私人投資可能會(huì )被給予更大的定價(jià)權，在運營(yíng)管理上也獲得一些話(huà)語(yǔ)權。另外還需要在信貸和稅收上有一些補貼政策，這些政府都可以做，80個(gè)項目究竟能吸引多大的民間資本進(jìn)入，取決于改革多大程度上的放開(kāi)。