5月份經(jīng)濟數據顯示，中國經(jīng)濟正迎來(lái)積極向好勢頭，而4月初以來(lái)的“微刺激”被認為功不可沒(méi)。宏觀(guān)經(jīng)濟“微刺激”的力度、貨幣政策是否放寬等諸多話(huà)題已被廣泛討論，決策層將如何掌握這一輪政策托底的火候成為業(yè)界猜測焦點(diǎn)。
與此同時(shí)，不少地方政府也借勢推出穩增長(cháng)組合拳。在“三期疊加”的當下，未來(lái)數年改革都將是主題，4月以來(lái)的“微刺激”政策又引發(fā)了業(yè)界對于宏觀(guān)調控方式轉變的思考。
近日，帶著(zhù)諸種疑問(wèn)，《每日經(jīng)濟新聞》記者專(zhuān)訪(fǎng)了銀河證券董事總經(jīng)理左小蕾女士。
“微刺激”組合拳非經(jīng)濟回暖主因
NBD：5月制造業(yè)PMI等數據顯示經(jīng)濟出現轉暖跡象，這與4月初以來(lái)的“微刺激”政策是否有關(guān)?
左小蕾：“微刺激”政策究竟哪些已經(jīng)落實(shí)了呢?中西部鐵路投資、棚戶(hù)區改造和80個(gè)引入民間資本的項目都需要時(shí)間去落地。如果一個(gè)月中，確實(shí)有落實(shí)，那就和“微刺激”有關(guān)，但我覺(jué)得不太可能，尤其是與投資相關(guān)的內容。
經(jīng)濟出現回暖跡象，可能主要還是與季節性因素和經(jīng)濟自然波動(dòng)有很大關(guān)系，中國宏觀(guān)經(jīng)濟一般都是下半年要好于上半年，當然“微刺激”政策陸續推出會(huì )對人們的心里預期產(chǎn)生積極影響。
經(jīng)濟增長(cháng)的不穩定因素當然存在，轉型升級和結構調整中，肯定會(huì )有一段時(shí)間缺乏經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力，但是我有些不解，為什么目前有些宏觀(guān)分析者總在唱衰，頻繁提到經(jīng)濟會(huì )下滑，要崩盤(pán)。我們的宏觀(guān)調控是有指標在的，只要就業(yè)沒(méi)有問(wèn)題，通脹沒(méi)有上去，短期政策不宜太急。
NBD：您怎么看待目前政策托底的做法呢?
左小蕾：如果是在延續不合理產(chǎn)業(yè)結構的基礎上，去刺激經(jīng)濟，一定會(huì )適得其反，今年刺激了，那么明年怎么辦呢?
中國正面臨經(jīng)濟學(xué)意義上的發(fā)展機遇期，如果總停留在短線(xiàn)思維上，就可能錯過(guò)這個(gè)時(shí)期，2020年我們目標是實(shí)現GDP總量翻番，肯定不能依靠刺激去實(shí)現，需要釋放新的活力，不合理的東西要改掉，否則增長(cháng)是穩得住今年，穩不住明年，必須要找到長(cháng)效機制。
我們宏觀(guān)調控也需要創(chuàng )新，切勿停留在慣性思維中，不能沉不住氣，更不能被誤導。宏觀(guān)政策要穩的含義就是抓住戰略機遇期調結構，只要沒(méi)有大規模失業(yè)，沒(méi)有物價(jià)飛速上漲，GDP增速究竟是7.3%還是7.5%，其實(shí)并沒(méi)有太大關(guān)系，而且今年已經(jīng)明確提出區間調控概念了，不能為了穩定增長(cháng)數字去穩增長(cháng)。
戰略機遇期宏觀(guān)調控思路謀變
NBD：宏觀(guān)調控在戰略機遇期需要有怎樣的改變?
左小蕾：中國流動(dòng)性并不緊缺，理財產(chǎn)品高息攬儲，人為把利率提高，或者是支持了那些不該支持的行業(yè)。目前我們應該讓資金更多地為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)，而不是留在金融機構。
要盡快推動(dòng)利率市場(chǎng)化，讓金融機構為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)，讓資源更好地配置在實(shí)體中有成長(cháng)性的領(lǐng)域。
我們需要長(cháng)短結合，可持續性地穩增長(cháng)，既能穩得住今年經(jīng)濟增長(cháng)，也能保證明年經(jīng)濟可以平穩運行，不能老是那么“幾板斧”。投資當然可以而且也是必要，但是要搞清楚投什么，不能盲目投資。如果是想把經(jīng)濟增長(cháng)穩定在數據上，最簡(jiǎn)單的辦法就是向過(guò)剩產(chǎn)能去投資，但這樣累積下來(lái)的問(wèn)題肯定會(huì )更嚴重。
經(jīng)濟肯定會(huì )因為各種原因而呈現上下波動(dòng)，宏觀(guān)調控不是去把經(jīng)濟規律調平。在危機時(shí)候，變化大起大落，需要調整，要保持穩定，正常情況下的起伏，就沒(méi)必要去調，怎么能不讓經(jīng)濟增長(cháng)有起伏呢?應該讓市場(chǎng)自己去產(chǎn)生內生調節和恢復的能力，政府的作用應該是在市場(chǎng)信號失靈時(shí)才去體現，政府提出7.5%的經(jīng)濟增速也是一個(gè)預測指標，不能在導向上強調絕對就要完成它。
NBD：增長(cháng)與改革之間的關(guān)系應該如何去平衡?
左小蕾：現在的增長(cháng)是相對穩定，我們要有自信，對經(jīng)濟要有正確的判斷，戰略機遇期核心就是需要將經(jīng)濟結構調整到合理水平，使得經(jīng)濟未來(lái)會(huì )有一個(gè)持續發(fā)展的可能，這個(gè)時(shí)期不是讓你去追求高增長(cháng)。
我們還是要沿著(zhù)既定改革路線(xiàn)去做，不要因為零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)的漲跌將我們的既定增長(cháng)方針擱置、延后。
市場(chǎng)機制能夠順應經(jīng)濟周期的變化規律，形成新的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力，是美國經(jīng)濟最強有力的內生修復能力。美國危機修復，重復印證了新產(chǎn)業(yè)結構形成與新一輪增長(cháng)周期同步的周期理論。
要真正走出危機的陰影和影響，不能長(cháng)時(shí)間停留在危機思維之中，依靠應對危機的短期舉措，釋放已經(jīng)過(guò)剩的產(chǎn)能，“穩定”過(guò)去不合理的產(chǎn)業(yè)結構下的高投入產(chǎn)出比的低效率增長(cháng)。
我們不主動(dòng)變革調整，讓短期的“增長(cháng)”為結構調整讓步，是違背經(jīng)濟規律的。等發(fā)達經(jīng)濟體真的調整到位走出危機后，我們在體制上、產(chǎn)業(yè)結構上、技術(shù)進(jìn)步上又變成“落后”國家。
防范風(fēng)險不應綁定刺激政策
NBD：中國經(jīng)濟一季度增速為7.4%，有觀(guān)點(diǎn)認為，考慮到防范房地產(chǎn)等潛在風(fēng)險，需要政策出手，您怎么看?
左小蕾：現在有一種觀(guān)點(diǎn)是房地產(chǎn)，或者說(shuō)房?jì)r(jià)下跌正成為經(jīng)濟的主要風(fēng)險。為什么房地產(chǎn)價(jià)格不能下跌?誰(shuí)說(shuō)房地產(chǎn)價(jià)格不能下跌?這來(lái)源于什么經(jīng)濟學(xué)理論?中國本來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)就存在泡沫，房?jì)r(jià)收入比已經(jīng)很不合理，并且投資投機還占很大一部分,這樣一個(gè)市場(chǎng)憑什么價(jià)格不能跌?
任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)，投資和投機都有風(fēng)險，美國、日本房地產(chǎn)價(jià)格都跌，大國小國，窮國富國，房地產(chǎn)價(jià)格都有漲有跌。中國房地產(chǎn)下跌應該是很正常的一件事。
房地產(chǎn)、地方債和影子銀行形成一個(gè)風(fēng)險閉環(huán)，存在很大風(fēng)險。但我們需要做的是打破這個(gè)循環(huán)，不能再用不合適的辦法，去彌補過(guò)去的錯誤。
土地財政和地方融資平臺累積的風(fēng)險，地方政府融資本來(lái)應該是履行政府職能，提供更多公共服務(wù)，結果土地財政推高了房?jì)r(jià)，把老百姓搞得焦頭爛額，這顯然不是代表大多數人利益的做法。
如果為了防范和化解風(fēng)險，而去用加大投資等辦法，我想恐怕不僅化解不了風(fēng)險，還會(huì )加劇它的風(fēng)險，使它進(jìn)入更惡性的循環(huán)。
NBD：就如何化解風(fēng)險，您有什么好的建議?
左小蕾：總理最近講我們的改革要有第三方評價(jià)，我覺(jué)得我們的政策也要有第三方評價(jià)，地方政府出臺一個(gè)政策，需要第三方去評價(jià)，看這個(gè)政策是否代表了大多數人的利益，究竟是不是會(huì )帶來(lái)化解風(fēng)險的結果，政策制定出發(fā)點(diǎn)是否真的是針對化解風(fēng)險。
關(guān)于怎么解決風(fēng)險，我們都提過(guò)解決辦法，但是很難施行。地方政府主導的一些投資可能在基礎設施領(lǐng)域，回報期很長(cháng)，債券就存在期限錯配問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題我們可以通過(guò)發(fā)長(cháng)債來(lái)解決。至于還債資金來(lái)源，每年地方政府都有財政轉移支付，如果地方政府自身資金不夠，就用這部分來(lái)還債。
這些方案本身都很好，有針對性和實(shí)施可能性，但關(guān)鍵問(wèn)題就是約束了地方政府資金使用，這背后其實(shí)就是利益的博弈和改革的困難。
中國經(jīng)濟要按照經(jīng)濟規律進(jìn)入新一輪增長(cháng)周期，在結構調整上達成共識是第一步。執行力上的阻力，仍然不可忽視。要特別注意防止在執行層面再次讓調結構給短期增長(cháng)讓步，甚至為了短期增長(cháng)的投資增長(cháng)制造系統性金融風(fēng)險。