最近，光大證券分析師邢庭志的一份“賣(mài)出”伊利股份的評級報告引起多方反擊。筆者認為，市場(chǎng)出現看空報告是好事，市場(chǎng)應泰然處之。

　　針對該研報的三大看空理由，伊利相關(guān)負責人進(jìn)行了反駁，多位乳業(yè)專(zhuān)家及證券機構也出面“聲援”伊利，認為邢庭志看空伊利的三個(gè)理由均不成立。這其中爭論的專(zhuān)業(yè)性太強，在此不作評論。有句話(huà)，實(shí)踐是檢驗真理的唯一標準。誰(shuí)對誰(shuí)錯未來(lái)幾年即可見(jiàn)分曉，不妨幾年后再對此進(jìn)行反思和評判。

　　真正值得關(guān)注的是，這份看空報告的橫空出世，打破了此前券商研報的潛規則。之前券商研報習慣放衛星唱多，甚至直接成為題材炒作的火藥，因此這份研報顯得特立獨行，值得鼓勵。

　　券商研報的潛規則由來(lái)已久，研報的服務(wù)對象主要是基金等買(mǎi)方機構，而基金等大機構一般持有上市公司較多股票，看空研報會(huì )造成買(mǎi)方機構損失，它們自然會(huì )很不高興。幾年前，某券商房地產(chǎn)行業(yè)研究員由于在一些基金大舉建倉地產(chǎn)股且股價(jià)上漲一路上漲之際，發(fā)布對房地產(chǎn)的看空研報，盡管后來(lái)報告被市場(chǎng)部分驗證，但在基金的眼中她成為一個(gè)不受歡迎的研究員，迫于壓力她甚至只好另謀他就。同時(shí)，券商研究員業(yè)績(jì)考核與客戶(hù)打分評價(jià)掛鉤，很多研究機構要靠基金交易手續費提成生存，因此研究員不敢發(fā)表獨立研究意見(jiàn)。上市公司一般情況下也希望股價(jià)高漲，以達到高價(jià)再融資或大股東高價(jià)減持的目的�？梢哉f(shuō)，市場(chǎng)上主要利益方都希望股價(jià)能夠穩步上揚，大家都向高股價(jià)、向股市泡沫要利潤要效益。發(fā)布看空報告既可能得罪基金等買(mǎi)方機構、也可能得罪上市公司，因此市場(chǎng)出現唱多研報一邊倒的怪異現狀。研報唱多，還順應了當前市場(chǎng)扭曲的“價(jià)值觀(guān)”。股市漲，不僅基金、上市公司眉笑顏開(kāi)，散戶(hù)、監管部門(mén)同樣高興，股價(jià)高漲就是“形勢一片大好”，在這樣的價(jià)值觀(guān)指引下，看空做空被一些人視為“惡意”，欲打擊之而后快。

　　A股市場(chǎng)雖然有股指期貨、融資融券等做空機制，但總體上仍難擺脫做多賺錢(qián)“靠天吃飯”局面。比如，《2013年證券投資基金運作管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)，擬將對股票型基金倉位下限的要求由基金資產(chǎn)的60%提高到80%，也即應有80%以上的基金資產(chǎn)投資于股票;而按有關(guān)指引，公募基金“在任何交易日日終，持有的賣(mài)出期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金持有的股票總市值的20%”。也就是說(shuō)，公募基金做空期指只能套保持股總市值的20%，大部分資產(chǎn)必須以股票做多形式賺錢(qián)。融券方面的做空機制發(fā)育更不完善，其中原因包括空方懼怕主力多頭操縱風(fēng)險，券商券源有限等。2013年2月轉融券試點(diǎn)啟動(dòng)，但因為各種原因轉融券業(yè)務(wù)基本沒(méi)有怎么開(kāi)展起來(lái)，目前轉融券期末余額也就在2億元左右徘徊。截至6月4日，融資融券余額為3575.5億元，其中融券余額只有20多億元。

　　股市存在的最大價(jià)值，在于能夠準確發(fā)現股票價(jià)格，如此才能引導資源合理配置，而在“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的今天，讓股市價(jià)格發(fā)現功能充分發(fā)揮，無(wú)疑具有重大意義。然而，價(jià)格發(fā)現需要多空兩方面通過(guò)正當的市場(chǎng)競爭產(chǎn)生，需要完善的做空機制，需要多空雙方都發(fā)出聲音，一言堂只會(huì )導致股價(jià)畸形。只要研究人員遵循獨立、客觀(guān)、公平、審慎原則，不傳播虛假、不實(shí)、誤導性信息，有效防范利益沖突，無(wú)論看多看空，都是應該允許的。當然對兩類(lèi)報告的監管，也應一視同仁，不宜抱雙重標準，無(wú)論哪類(lèi)報告違法違規，歪曲事實(shí)誤導欺騙，都要予以嚴厲處罰。