據報，中信證券醫藥行業(yè)首席分析師在微信群發(fā)布麗珠集團重大非公開(kāi)消息，“該公司將于下周二公布管理層限制性股票+期權方案：以2013年扣非凈利潤為基數，2014年至2016年凈利潤同比增速分別不低于15%、20%、30%”。不無(wú)巧合的是，麗珠集團股價(jià)當天異動(dòng)，最高漲幅4.48%，成交量放大到1.08億。
作為“新財富”金牌分析師，不可能不了解上市公司非公開(kāi)信息的相關(guān)規定。而在監管層嚴打內幕交易的風(fēng)暴中違規，側面說(shuō)明內幕交易已滲透到相關(guān)利益鏈條的方方面面，分析師通過(guò)短信、郵件、微信等非正式形式發(fā)送上市公司非公開(kāi)信息和內幕信息，已成為一個(gè)“公開(kāi)的秘密”。與上市公司保持緊密聯(lián)系，提前獲知重大信息，也被認為是分析師的一大競爭法寶，不少人甚至以此榮登“新財富”寶座。由此派生的“搶帽子”、到私募基金兼職也屢見(jiàn)不鮮。
面對這種行業(yè)內泛濫的“潛規則”，需要反思最佳分析師的遴選機制。正如華爾街策略大師Andy
Kessler在《華爾街的肉》中所言，華爾街研究界的基本問(wèn)題是——不再服務(wù)投資人，而是服務(wù)投資銀行業(yè)者。這種現象在A(yíng)股市場(chǎng)也初現端倪，在上榜《新財富》的金牌分析師由基金評選的機制下，很可能造成分析師的角色錯位。在激烈的競爭中，作為“信息優(yōu)勢人群”，有強烈的打探上市公司的非公開(kāi)信息，并在研報發(fā)布過(guò)程中對不同投資者發(fā)布不對等的信息的動(dòng)機。這種最佳分析師的評選機制必須改革。
比證券行業(yè)“潛規則”更為可怕的是，內幕交易渠道與形式已多樣化。除盡人皆知的“老鼠倉”外，上市公司重大資產(chǎn)重組、高送轉、股權激勵前股價(jià)異動(dòng)和蹊蹺大漲，已然成為A股的普遍現象。所以有“見(jiàn)光死”一說(shuō)，而消息靈通人士都是做提前量，借助利好消息趁機出逃。
因此，對內幕交易只有零容忍還不夠的。嚴打內幕交易需要制度升級，在舉證責任、民事賠償、刑事問(wèn)責、舉報獎勵、監督渠道、內部風(fēng)控等方面加以借鑒與改進(jìn)，進(jìn)而使打擊內幕交易的制度設計更嚴密、更完備。
內幕交易等證券違法違規行為查處時(shí)間過(guò)長(cháng)，直接影響投資者信心。而久拖不決的最大原因就是控方舉證困難。對此，可探索建立辯方舉證制度，一旦控方證實(shí)內幕信息知情人員有從事內幕交易的事實(shí)，被控方需要提供有力證據證明清白。辯方若不能列舉足夠的證據，就將承擔應有的法律責任。舉證責任倒置制度，將極大提高內幕交易查處的執法效率。
內幕交易的舉證責任倒置，還可倒逼價(jià)值投資理念的樹(shù)立。因為被認定為內幕交易時(shí)要求辯方舉證，投行需要提供詳細的公司研究報告，證明自身并未因內幕信息而短期交易獲利。這也是成熟市場(chǎng)長(cháng)期投資占據主流，而A股市場(chǎng)的公募私募基金“股神”往往都是涉嫌內幕交易的“重組之王”的原因所在。
民事賠償責任缺位，也使內幕交易犯罪成本較低。除虛假陳述外，我國至今未有一例內幕交易和市場(chǎng)操縱的民事賠償案例。對此，可考慮借鑒我國香港股市的“恢復交易原樣”條文，補全內幕交易等證券違法行為民事賠償的法律空白。最近，我國香港原訟法庭頒令，要求老虎亞洲基金及其兩名高管向受影響的1800名投資者支付4527萬(wàn)港元。其執法理念是，“不法行為的后果，包括復原或補救的成本，均應由違規者負責，而不應由無(wú)辜的投資者或市場(chǎng)來(lái)承擔�！�
為了能使A股市場(chǎng)每一筆交易陽(yáng)光化，市場(chǎng)各方要求在《證券法》修訂中加大對內幕交易懲處的呼聲很高，尤其是加大刑事責任懲處力度。對內幕交易懲處關(guān)鍵是剝奪其經(jīng)濟能力，在罰沒(méi)犯罪所得的同時(shí)，還應有巨額民事賠償，所以，嚴打內幕交易必須引入民事賠償制度。對內幕交易這種以經(jīng)濟為目的的犯罪，可以考慮引進(jìn)美國非常成熟的辯訴交易。讓內幕交易者傾家蕩產(chǎn)，懲罰力度可想而知。
因此，打擊內幕交易不能僅靠監管部門(mén)，而需要通過(guò)強有力的揭黑激勵措施來(lái)形成一張全面的監督網(wǎng)。有些比較明顯股價(jià)異動(dòng)的內幕交易，普通投資者也能在k線(xiàn)圖上看出來(lái)，并不需要借助“大數據”等高科技。若能借鑒美國SEC將內幕交易民事罰款的10%獎勵給舉報者的做法，建立帶有激勵措施的“全民監督”，內幕交易者便無(wú)所遁形。