京東在美上市獲得追捧之際，英國《金融時(shí)報》專(zhuān)欄作家約翰·普倫德提醒：別對中國企業(yè)IPO掉以輕心。他引用了一組數據，美國佛羅里達大學(xué)金融學(xué)教授杰伊·里特測算，在1993年到2013年，不包括聲名狼藉的反向收購上市公司，共有來(lái)自?xún)鹊睾拖愀鄣?68家企業(yè)在美國正規股票市場(chǎng)公司發(fā)行。在其后3年時(shí)間，平均累計收益率為-3.6%，或者每年的平均收益率為-1%。如果投資者同期購買(mǎi)了標普500產(chǎn)品，則將實(shí)現23%的平均累計收益率或者每年8%的收益率。
前兩天筆者與一個(gè)力推A股市場(chǎng)的證券業(yè)專(zhuān)家交流。在探討中，該專(zhuān)家對此前的股票信仰發(fā)生了動(dòng)搖。其理由是，我國目前的文化與公司治理結構有可能不適合股票市場(chǎng)的發(fā)育。
首先，草創(chuàng )期的上市公司需要強有力的精神教父，因此在叢林時(shí)代，這些公司擁有狼性文化才能生存，不要說(shuō)獨董，就是董事會(huì )、股東大會(huì )也常常淪為擺設。中國式的精英統治與忠誠品格大行其道。一家公司擁有勢均力敵、互相爭斗的兩大股東時(shí)，帶來(lái)的常常不是制約與均衡，和諧與生長(cháng)，而是導致這家公司丑聞百出、股價(jià)一落千丈。其次，這些上市公司大股東有先例可以遵循，常常發(fā)自?xún)刃牡匕压善笔袌?chǎng)當作零成本融資甚至負成本圈錢(qián)的大好契機，因此，市場(chǎng)再低迷也有前赴后繼的上市公司，因為這些公司控制者對上市價(jià)格并不敏感，對是否有機會(huì )上場(chǎng)分一杯羹更感興趣。最后，我們擁有一批不愿對投資結果負責的基層投資者，而另一些投資者潛伏于某些營(yíng)業(yè)部，隨時(shí)張著(zhù)血盆大口。
如果靠貨幣推動(dòng)，股票市場(chǎng)有所起色，這有什么值得高興的嗎?更何況，這樣的短期仙境很難重演，市場(chǎng)總是一次比一次清醒，而公司總是下一次比上一次需要更多的錢(qián)才能度過(guò)危境。
證監會(huì )手中有個(gè)天平，融資與股指必須均衡。
現在監管規則就像是繞著(zhù)自己尾巴追逐的小狗，團團轉。似乎哪一項改革之路都走不通：實(shí)行注冊上市招來(lái)中小投資者的惶恐，因為未來(lái)圈錢(qián)的公司可能多如洪水猛獸;實(shí)行嚴格的退市制度?不，不，不，地方政府怎么辦，大型企業(yè)怎么辦，已經(jīng)深陷其中的投資者怎么辦?所以，退市制度必須有集體訴訟制度、造假大股東、中介機構承擔無(wú)限連帶責任相輔佐，才能走得順利。有更多的人，希望證監會(huì )保障股指下有底線(xiàn)，上不封頂，美其名曰發(fā)展直接融資市場(chǎng)助推實(shí)體經(jīng)濟——這個(gè)理由顯然是可笑的，2500多家企業(yè)上市的大市場(chǎng)，中小投資者作出了最大的犧牲，卻未能建立基本走上正軌的股市。
證監會(huì )要完成職責，必須放下股指的重擔，那不是他們的責任。證監會(huì )不是莊家，央行也不應該是，企業(yè)的利潤與信用才能決定市場(chǎng)的最終走向。
A股市場(chǎng)如美國股市草創(chuàng )之時(shí)，既然美國能等上幾百年才成熟，中國又有什么等不起的呢?想想看，美國在鐵路大建設期，在高速公路建設期，用的是什么辦法?
從1830年美國第一條總長(cháng)13英里的巴爾的摩-俄亥俄鐵路開(kāi)始運營(yíng)，美國政府、國會(huì )、鐵路公司用盡了所有的辦法融資：如政府資助，從1850年到1873年，聯(lián)邦政府對鐵路的資助額大約為鐵路投資的30%;如給予鐵路公司大規模沿線(xiàn)土地以及采礦權等權利;如到富裕的歐洲發(fā)行債券，一些歐洲家庭因為不幸購買(mǎi)糟糕的鐵路債而破產(chǎn)。
中國有自己的辦法，超過(guò)股票市場(chǎng)的債券市場(chǎng)，大規模發(fā)展信用控制良好的社區小型銀行，大力發(fā)展大數據提高貸款效率與質(zhì)量，有一些手段已經(jīng)起到了良好的效果。有人擔心，如果沒(méi)有欣欣向榮的股票市場(chǎng)，創(chuàng )新企業(yè)、風(fēng)險基金怎么辦?放心，只要足夠好，就有企業(yè)出高價(jià)收購。
在全球借貸，通過(guò)各種途徑借貸，任何融資方式都可以嘗試，關(guān)鍵的關(guān)鍵，在融資的背后，主流是欣欣向榮的、基本誠信的、大力向上的盈利企業(yè)。