眼見(jiàn)今年以來(lái)經(jīng)濟依然持續下行之勢，吁請降準提升經(jīng)濟的呼聲越來(lái)越高。5月30日，李克強總理在國務(wù)院常務(wù)會(huì )議上提出加大“定向降準”力度，似乎回應了這種呼聲，使持降準觀(guān)點(diǎn)的人對全面降準的期望值變得更大。其實(shí)，這次降準只是對“三農”、小微企業(yè)貸款等符合結構調整需要、能滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的實(shí)體經(jīng)濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構，適當降低一定比例的準備金率;只是對4月的定向降準加大劑量，使其更具針對性和協(xié)調性。
盡管5月(PMI)為50.8，略高于4月的50.4，好像是政府的4月降準和多項保增長(cháng)政策起到了一定效果，但通過(guò)高層頻頻調研來(lái)判斷，實(shí)際經(jīng)濟下滑形勢依然嚴峻，不能因為制造業(yè)略微回升就說(shuō)我國經(jīng)濟已經(jīng)回升了，通過(guò)李克強總理二赴內蒙古赤峰考察這個(gè)信息得出，定向降準對小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題還沒(méi)有得到真正緩解，不然也不會(huì )有加大定向降準的力度的講話(huà)。李總理在赤峰市考察提到“經(jīng)濟下行壓力不能掉以輕心，適時(shí)預調微調保持貨幣信貸合理增長(cháng)”正好符合這種語(yǔ)境。
但從另一個(gè)側面也反映出定向降準是否真能傳遞至三農、小微企業(yè)身上，的確存疑。中國銀監會(huì )副主席王兆星在本月6日的新聞發(fā)布會(huì )上說(shuō)，中國經(jīng)濟調整轉型處于關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟下行壓力依然存在，企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題依然比較突出。一系列的高層講話(huà)信息透露出，定向降準依然沒(méi)有獲得理想的效果。這是為什么?據筆者的觀(guān)察，且不論加大定向降準力度就能對實(shí)體經(jīng)濟起作用的觀(guān)點(diǎn)是否站得住，至少眼下定向降準面臨著(zhù)三個(gè)難以逾越的“鴻溝”。
其一，房地產(chǎn)吸金作用阻礙了定向降準產(chǎn)生預想中的作用。當一國的經(jīng)濟過(guò)分依靠房地產(chǎn)和由其帶動(dòng)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)時(shí)，資金都會(huì )涌向房地產(chǎn)行業(yè)，當然會(huì )導致其他行業(yè)資金短缺，在這種畸形經(jīng)濟結構下，中小企業(yè)不但得不到資金補充，還會(huì )因為房地產(chǎn)的高利潤而使企業(yè)資金被倒吸，即使銀行定向降準，資金流入小微企業(yè)，也會(huì )因房地產(chǎn)的高額利潤帶動(dòng)企業(yè)融資成本和生產(chǎn)成本居高不下，而使降準的信貸資金又變相流向房地產(chǎn)業(yè)。眾多研究證明，房地產(chǎn)背后的推手是地方政府，推高房地產(chǎn)就是推高壟斷在地方政府手里的土地價(jià)格，以維持地方財政的過(guò)度擴張。所以，定向降準要能發(fā)揮應有的作用，先要使房地產(chǎn)業(yè)的價(jià)格合理回歸，降低地方政府對土地的過(guò)分依賴(lài)。
其二，銀行同業(yè)套利削弱了定向降準的作用�，F實(shí)是，即使不降準，一些中小銀行的存貸比也在40%至50%之間，資金充裕度很大，現在對其定向降準，資金閑置量會(huì )更多，而在現有環(huán)境下資金再多也不見(jiàn)得就會(huì )流向小微企業(yè)，可能會(huì )流向同業(yè)市場(chǎng)和貨幣債券市場(chǎng)以獲取投資收益，因為三農和小微企業(yè)的貸款風(fēng)險高、收益低，又沒(méi)有那么高的利潤率去覆蓋銀行貸款10%多的利息成本，銀行追逐利潤的天性使其只能選擇通過(guò)存款與同業(yè)資金對接理財賬戶(hù)，以投資于信貸資產(chǎn)、信托貸款等非標資產(chǎn)，在獲取高收益的同時(shí)還不必考慮存貸比限制、以及風(fēng)險權重對核心資本充足率的影響就能安穩賺錢(qián)。雖然127號文件規范銀行同業(yè)市場(chǎng)，但要降低小微企業(yè)融資成本，還須加大清理銀行非標力度，制定一些定向貸款口徑，以保障定向降準資金落實(shí)到“三農”和小微企業(yè)。
其三，缺乏配套融資細則影響了定向降準的實(shí)際效果。當前“三農”與小微企業(yè)融資不暢，既因為企業(yè)自身盈利能力不強，也因為缺乏融資擔保機制。因此，要想通過(guò)定向降準發(fā)揮市場(chǎng)作用，就須盡快消除這兩個(gè)障礙，如配套實(shí)施有利于三農和小微企業(yè)釋放利潤空間的輔助政策，放權于市場(chǎng)，放低小微企業(yè)門(mén)檻，降低其經(jīng)營(yíng)成本，減少小微企業(yè)的稅費，給“三農”、小微企業(yè)創(chuàng )造一個(gè)相對寬松的環(huán)境，吸引銀行金融資源，使小微企業(yè)真正具有盈利能力和市場(chǎng)活力�，F有的農村土地結構嚴重制約了資本向農村流動(dòng)，需要著(zhù)重解放農村土地要素市場(chǎng)，建立農村土地與擔保機制相融合的平臺，擔保機制才有指望。同時(shí)，還可以考慮設立對“三農”、小微企業(yè)的擔�；�，建立健全農村金融與相關(guān)要素市場(chǎng)相應的管理機制，使定向降準真正發(fā)揮應有的作用。