兩個(gè)月內央行兩度“定向降準”，再清楚不過(guò)地向市場(chǎng)釋放了總體保持定力，咬定結構調整的青山，穩健貨幣政策則穩如磐石的信號。據此可以認定，未來(lái)的“非全面寬松”覆蓋范圍還會(huì )更廣，結構與導向更加明確。為打通金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的通道，策應“定向降準”的改革“組合拳”將陸續打出。這意味著(zhù)貨幣政策全面放松的預言已成泡影。由于金融機構同業(yè)業(yè)務(wù)大部分與房地產(chǎn)有關(guān)，隨著(zhù)同業(yè)業(yè)務(wù)繼續去杠桿化，未來(lái)樓市景氣度惡化或將成為最大風(fēng)險。
“定向降準”擴大范圍的預想昨天落了地，一度引起機構熱議的相關(guān)政策標準與細節也已明確。
央行決定，從6月16日起，對符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農”和小微企業(yè)貸款達到一定比例的商業(yè)銀行下調人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，基于“適時(shí)適度預調微調”政策基調的“微刺激”舉措再度升級。
作為對沖經(jīng)濟下行壓力的政策安排，央行按照國務(wù)院的要求曾在今年4月底做出了下調縣域農村商業(yè)銀行人民幣存款準備金率2個(gè)百分點(diǎn)、下調縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的決定，此舉被市場(chǎng)標以“定向降準”。與上一次更多地指向涉農銀行相比，此次定向降準覆蓋大約三分之二的城商行、80%的非縣域農商行和90%的非縣域農合行。規模顯著(zhù)大于第一次“非全面寬松”。業(yè)內人士推算，第二次定向降準實(shí)際釋放資金量約在1000億左右。
兩個(gè)月內央行兩度“定向降準”，再清楚不過(guò)地向市場(chǎng)釋放了總體保持定力，咬定結構調整的青山，穩健貨幣政策則穩如磐石的信號。據此可以認定，未來(lái)的“非全面寬松”覆蓋范圍還會(huì )更廣，結構與導向更加明確。除了對發(fā)放“三農”、小微企業(yè)的貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構已明確納入“定向降準”范疇外，諸如涉及棚戶(hù)區改造、鐵路投資、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、水利工程建設和城市基礎設施建設等“短板”類(lèi)領(lǐng)域的貸款達到一定比例的銀行，也可能會(huì )進(jìn)入“定向降準”的陣容。
從策略上考慮，“定向降準”的確是對著(zhù)防范經(jīng)濟繼續下滑的風(fēng)險而來(lái)的，畢竟第一季度的GDP回落至了7.4%，而且二季度很有可能依然在該指標線(xiàn)附近徘徊。不僅如此，反映經(jīng)濟景氣程度的PMI、PPI等各項指標還沒(méi)有得到顯著(zhù)修復和改觀(guān)。管理層希望通過(guò)“定向降準”達到以點(diǎn)帶面的效果。必須強調，之所以沒(méi)有像以往那樣“全面降準”，除了已累計了高達120萬(wàn)億元的M2外，央行也在通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作向金融市場(chǎng)“輸血”，在剛剛過(guò)去的5月，就實(shí)現凈投放1740億元。另?yè)胄械呢泿艌蟾�，截�?月末，廣義貨幣供應量(M2)增速為13.2%，前4個(gè)月，社會(huì )融資規模達7.18萬(wàn)億元，人民幣貸款新增3.79萬(wàn)億元。
然而，貨幣的常量增加并沒(méi)有改變實(shí)體經(jīng)濟尤其是小微企業(yè)融資難、融資貴的現實(shí)，這除了企業(yè)自身因素外，也與金融市場(chǎng)發(fā)展的不規范有關(guān)，其中一些同業(yè)、信托、理財等銀行業(yè)務(wù)演變成錢(qián)生錢(qián)的游戲。資料顯示，過(guò)去幾年來(lái)，同業(yè)、信托、理財等銀行業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，其中銀行的同業(yè)資產(chǎn)過(guò)去四年增長(cháng)250%，而且這些“影子銀行”的資金主要流向了銀監會(huì )等監管機構一直在竭力限制投放資金的房地產(chǎn)、“兩高一�！碑a(chǎn)業(yè)以及地方政府融資平臺，并最終制造出了金融市場(chǎng)中真真假假的“錢(qián)荒”景象，無(wú)形之中抬高了企業(yè)的融資成本。為此，決策層試圖通過(guò)“定向降準”
打通金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的通道，在激勵更多的資金流向“三農”和小微企業(yè)的同時(shí)，在戰略上優(yōu)化金融機構的信貸結構和市場(chǎng)的融資結構。
應當說(shuō)管理層的良苦用心收到了一定的效果。央行數據顯示，截至4月末，小微企業(yè)貸款余額13.78萬(wàn)億元，同比增長(cháng)15.9%，比同期大型和中型企業(yè)貸款增速分別高7個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn);從行業(yè)來(lái)看，服務(wù)業(yè)中長(cháng)期貸款余額同比增長(cháng)15.5%，增速較去年末回升1.8個(gè)百分點(diǎn)，相比之下，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的中長(cháng)期貸款余額同比增長(cháng)只有5.9%，增速較去年末回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。金融市場(chǎng)資金流向的優(yōu)化，進(jìn)一步增強了決策層踩大“定向降準”油門(mén)的底氣。
當然，打通金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的通道，僅憑“定向降準”的激勵力量還遠遠不夠，為此，策應“定向降準”的改革“組合拳”將陸續打出。據悉，國務(wù)院已經(jīng)責成由銀監會(huì )牽頭，央行、發(fā)改委、商務(wù)部等參與，全面整頓金融機構不必要的資金“通道”、“過(guò)橋”環(huán)節，縮短融資鏈條，同時(shí)開(kāi)展銀行業(yè)收費專(zhuān)項檢查，只收費不服務(wù)的堅決取消，并降低小微企業(yè)擔保費用。另外，銀監會(huì )將出臺銀行同業(yè)交易的新規，限制銀行支持影子銀行借貸活動(dòng)的監管套利通道。
必須指出，“定向降準”力度的加大，意味著(zhù)貨幣政策全面放松的預言已成泡影，而且房地產(chǎn)行業(yè)將會(huì )受到進(jìn)一步的沖擊。央行報告數據顯示，3月末主要金融機構及小型農村金融機構、外資銀行人民幣房地產(chǎn)貸款余額15.42萬(wàn)億，同比增長(cháng)18.8%，增速比上年末低0.3個(gè)百分點(diǎn)。這是我國房地產(chǎn)貸款增速在連續多個(gè)季度上升后的首次回落。與此同時(shí)，由于金融機構同業(yè)業(yè)務(wù)大部分與房地產(chǎn)有關(guān)，同業(yè)業(yè)務(wù)去杠桿化將會(huì )繼續收縮房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道。未來(lái)樓市景氣度的惡化或將成為加大經(jīng)濟下行壓力的最大風(fēng)險。
不過(guò)，房地產(chǎn)行業(yè)這種可以預測的走向，也讓決策層“預調微調”變得更加淡定，更加游刃有余。在貨幣政策取向上，央行不會(huì )輕易采取降息或降準等數量和價(jià)格手段，如果未來(lái)兩三個(gè)月內整體經(jīng)濟依然不見(jiàn)顯著(zhù)好轉，除了頻繁加大逆回購的杠桿作用外，央行還會(huì )通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)的短期流動(dòng)性調節工具(SLO)和常備借貸便利工具(SLF)向市場(chǎng)輸入流動(dòng)性，而且，央行政策工具箱中的“定向”利器還相當豐富。
首先是再貸款。日前，央行已給國家開(kāi)發(fā)銀行定向發(fā)放了3000億元再貸款，專(zhuān)用于推進(jìn)棚戶(hù)的改造項目。作為一種“非常規”貨幣工具，再貸款在增加基礎貨幣供應的同時(shí)可以鎖定貸款對象及資金用途，同時(shí)引導信貸結構的優(yōu)化，與
“定向降準”有異曲同工之妙。其次是定向購買(mǎi)。央行通過(guò)購買(mǎi)國債、金融債、鐵道債、住房金融債等政府支持債券、城市基礎設施建設的地方債以及中小微企業(yè)公司債，提供定向流動(dòng)性支持。再次是定向放松存貸比限制�？赡苁紫葧�(huì )定向放松農村商業(yè)銀行、縣域農村合作銀行的存貸比，增強對特定領(lǐng)域的信貸支持。最后是定向降息。與“定向降準”針對金融機構不同，“定向降息”直接面向企業(yè)，可以有效降低企業(yè)融資成本，加大支持實(shí)體經(jīng)濟的力度。